11月08日，深圳壹连科技股份有限公司在深交所创业板进行首发申购，此次发行1633.00万股拟募集资金11.93亿元。壹连科技是一家集电连接组件研发、设计、生产、销售、服务于一体的产品及解决方案提供商，受益于新能源汽车崛起业绩出现快速飙升。但在营收方面高度依赖于宁德时代，或让其议价能力不足，报告期内公司毛利率持续走低或已经出现。

在公司披露材料中或存在信披不实，公司在当期产销率均超过100%的情况之下库存商品及发货商品总额不降反升存货或存虚构，并且出现与参股公司披露财务数据打架情况。其次，公司研发大幅低于同行发明转让半数靠受让，产能持续萎缩却要募资大幅扩产。而且，公司毛利率出现与同行业逆势而行，或许说明公司议价能力不足。

存货或存虚构，研发大幅低于同行发明转让半数靠受让

此次登入创业板的壹连科技，在存货披露方面或存在虚构问题，而且公司半数发明转让靠受让，研发能力备受质疑。

根据公司招股书披露，在存货结构中披露2023年库存商品、发出商品金额分别为11216.73万元、26938.15万元，合计金额为38154.91万元。2022年，公司库存商品、发出商品金额分别为11839.55万元、23132.92万元，合计金额为34972.47万元，由此可以看出2023年公司库存中库存商品与发出商品总额出现小幅增长，增长金额为3182.44万元，增长幅度为9.10%。

正常情况之下，存货中库存商品与发出商品总额增长说明公司同期主要产品产销率应低于100%。

根据公司招股书披露，2023年公司新能源产品中电芯连接组件、动力传输组件、低压信号传输组件-新能源类产销率分别为101.66%、103.48%、103.56%，非新能源产品中低压信号传输组件-非新能源类产销率为133.60%。在主要产品产销率均超过100%的情况之下，出现库存商品与发出商品总额增长，这情况必要蹊跷令人质疑其信披的真实性。

作为创业板拟上市公司，公司在研发方面支出研发费用率大幅低于同行业可比公司平均水平。

根据公司披露，报告期内公司研发费用率分别为4.25%、3.35%、3.52%、3.84%，而同行可比公司研发费用率平均值分别为4.85%、4.90%、5.70%。5.19%，其中2021年至2023年同行可比公司研发费用出现持续上升，而且大幅高于公司研发费用率。

其次，壹连科技2023年年末共有研发人员516人，其中本科及以上学历仅有128人，占比为24.81%。换句话来说，壹连科技超四分之三研发人员学历在大专及以下。而2023年年末，瑞可达研发人员中本科及以上学历占比为64.54%、得润电子为44.94%、徕木股份为62.5%、沪光股份为45.12%、西典新能为58.22%。六家上市公司中仅胜蓝股份的比例低于壹连科技。研发实力不足，也让公司自有9项发明专利中有5项靠受让而得。

产能持续萎缩却要募资大幅扩产

此次上市的壹连科技在营业收入大幅持续增长的同时，公司主要产品产能却出现持续萎缩，在此情况之下公司却要募资大幅扩产，此番操作令人十分诧异。

壹连科技招股书披露，2022年新能源产品中电芯连接组件、动力传输组件低压信号传输组件-新能源类产能分别为2059.20万件、486.72万件、898.56万件，低压信号传输组

件-非新能源类为3000.00万件，由此可以看出仅低压信号传输组件-非新能源类出现萎缩900万件。

2023年，公司披露新能源产品中电芯连接组件、动力传输组件、低压信号传输组件-新能源类产能分别为1974.96万件、411.84万件、998.40万件，低压信号传输组件-非新能源类为2850万件，2023年仅低压信号传输组件-新能源类产能出现小幅上升，其余主要产品产能均出现不同程度的萎缩。2024年1-6月，公司披露新能源产品中电芯连接组件、动力传输组件产能分别为790.92万件、156.00万件，合计年产能分别为1581.84万件、312万件，较2023年出现大幅萎缩。

在主要产品产能出现萎缩的的情况之下，公司却募资大幅扩产。

根据公司招股书披露，公司总投资共计 54811.44 万元的连接组件系列产品生产溧阳建设项目，项目建成之后将形成1567.49 万套电连接组件的生产能力；投资共计 14230.88 万元宁德电连接组件系列产品生产建设项目，项目建成达产后将形成年产 589.00 万套电连接组件的生产能力；总投资共计 13860.70 万元新能源电连接组件系列产品生产建设项目 ，项目建成达产后将形成年产 854.88 万套新能源电连接组件的生产能力。由此可见，公司三个募投项目达产之后，将新增3011.37万套电连接组件产能。

财务数据与与参股公司数据“打架”缺乏真实性

根据公司招股书披露，2015年5月公司参股厦门海普锐科技股份有限公司，持有股份为9.37%。2016年5月，海普锐在新三板正式挂牌，其在年报披露数据与公司披露其财务数据存在诸多出入。

根据公司招股书披露，在关联交易中披露对关联方海普锐2022年、2023年采购设备及配件金额分别为422.59万元、118.25万元。而据海普锐2022年年报，壹连科技作为其第二大客户，壹连科技与其交易金额为295.43万元。2023年，海普锐年报在关联交易一栏中，关联交易金额为122.72万元，两者之间披露金额差异分别为163.16万元、4.47万元。

除此之外，2021年公司披露对关联方海普锐采购金额为308.60万元，而在海普锐2021年报中披露对关联方交易430.21万元，高于公司披露对其采购金额121.61万元。

在应收应付关联方款项方面，2021年至2023年对海普锐应付账款金额分别为2.77万元、48.02万元、62.31万元。而在海普锐2021年报中披露对关联方壹连科技应收账款余额为116.60万元、2023年报披露2022年、2023年应收壹连科技42.18万元、61.06万元，与公司披露对其应付账均存在披露差异。

其次，公司披露023年海普锐的营业收入为13,406.13万元，总资产为28,893.04万元，净资产为10,259.12万元，净利润为420.15万元。而在海普锐年报中披露，海普锐的营业收入为13,406.13万元，总资产为28,844.14万元，净资产为10,257.17万元，净利润为418.20万元，两份材料中除了营业收入外，其他的数据均有出入。

业绩严重依赖宁德时代或缺乏议价能力，毛利率持续走低与同行逆向而行

此次登入创业板的壹连科技存在大客户依然风险，公司对宁德时代销售金额占营业收入比重分别为达到64.72%、67.98%、71.13%和 70.87%，对大客户的依赖或让公司缺乏议价能力。

根据壹连科技招股书披露，报告期内来源于前五名客户的营业收入分别为 110,583.70 万元、229,917.11 万元、269,352.69 万元和 146,538.12 万元，占营业收入的比例分别为77.12%、83.37%、87.61%和 86.59%，其中来自宁德时代的营业收入占比分别为64.72%、67.98%、71.13%和 70.87%，对宁德时代存在重大依赖的风险。

对大客户存在严重依赖，这也或让其缺乏议价能力，从而导致毛利率持续走低，甚至出现与同行逆向而行的情况。

根据壹连科技招股书披露，报告期内公司综合毛利率分别为21.69%、19.54%、18.94%和16.17%，可以出现公司毛利率出现持续下滑，且公司称未来随着行业周期性波动和产品的更新换代，公司产品存在协商降价的压力。对此公司也称，受新能源汽车市场竞争加剧的影响，虽然大类产品的平均售价因细分产品结构变化而有所上涨，但针对同一规格型号产品，报告期内公司存在与部分客户协商降价的情形。

其次，公司毛利率走势与同行可比公司出现逆向而行情况。

报告期内公司综合毛利率分别为21.69%、19.54%、18.94%和16.17%，其中2023年较2022年毛利率下滑0.6%，2024年1-6月大幅下滑2.77%。值得关注的是，公司披露同行业可比公司综合毛利率的平均值分别为19.75%、19.57%、20.58%、20.18%，可以看出同行可比公司2023年毛利率出现上升1.01%，而公司毛利率走势与之形成鲜明对比，而且同行可比公司2024年年1-6月降幅较缓，远低于公司毛利率降幅。