广东东箭汽车科技股份有限公司10月底顺利过会，等待着该公司的可能是上市募资的最后敲钟了，但招股书透露出的该公司的很多细节仍然值得公众仔细审视。

业绩大幅缩水，少数股东利益被侵害

按照该公司自己的说法，广东东箭汽车科技股份有限公司主要从事车侧承载装饰系统产品、车辆前后防护系统产品、车载互联智能机电系统产品、车顶装载系统产品及车辆其他系统产品的工业设计、研发、生产和销售，产品系列以汽车后市场为主延伸至汽车前装市场领域。

纵然有着如此漫长的产品线，在报告期各期，该公司营业收入还是不断下降。2017年至2019年，该公司营收分别为151,317.24万元、161,415.31万元和156,559.59万元，且营收构成十分单一，98%以上为主营业务收入。

我们可以看到，该公司在2018年营收短暂上升后，2019年又快速下降。

该公司解释道：“2019年，公司营业收入同比减少4,855.72万元，降幅3.01%，主要原因系受国内整车销售下滑以及部分产品市场竞争激烈影响，公司内销收入从2018年55,174.90万元下降至2019年48,877.37万元。”

和业绩保持相同的是全面降低的产能，并且，产能下降的趋势则更为明显。2017年度，该公司生产数量为175.88万套，2018年增加至186.88万套，到了2019年只剩下了165.96万套，可谓一年不如一年。

更为重要的是，该公司的小股东们的利益一直在收到侵害。2017年，该公司少数股东损益尚有119.39万元，2018年便为-225.1万元，2019年继续为负，仅有-36.26万元，如此侵害少数股东利益，上市之后广大小股东的利益能否有保障还很难说。

国际市场乏力成长性堪忧

广东东箭汽车科技股份有限公司是一个外向型企业，海外市场的表现可以说决定了该公司的生死存亡。报告期内，公司外销收入占比分别为60.50%、65.26%和68.17%，内销收入占比分别为39.50%、34.74%和31.83%。表面上数字在一步步扩大，该公司还表示，增长原因是公司在国际市场长期跟踪服务WestinAutomotiveProducts,Inc.、OakmoorePtyLtd.等重要客户，上述客户的订单规模有所增长。

但其风险和背后的真相在后文中会有分析。

出口依赖性的企业并不可怕，可怕的是该公司主要采用的ODM经营方式。

所谓ODM（OriginalDesignManufacturer），是指原始设计制造商是由采购方委托制造方提供从研发、设计到生产、后期维护的全部服务，而由采购方负责销售的生产方式。采购方通常也会授权其品牌，允许制造方生产贴有该品牌的产品。

换句话说，广东东箭汽车科技并没有自己的品牌，生产和销售是被国外客户攥在手中的。

报告期内，该公司国外ODM客户销售额占当期主营业务收入占到了大部分，比例分别为47.88%、51.82%和53.97%，是该公司的主要外销模式。

国外ODM客户是公司第一大客户类型，收入分别为71,794.51万元、82,305.30万元和82,869.00万元，其收入占比在50%左右。

然而，仔细看该公司的收入构成，2018年，该公司外销103,659.61万元，而2019年虽然存在一定的增长到达了104,662.68万元，但是，占比却大幅提升，根本原因是内销的下降令外销的占比虽然没有增长却在一步步扩大，同时，外销也没有明显的上升，因而整体业绩显示出增长乏力的状态。

更何况，ODM模式下还会产生巨大的风险，该公司不能在产品上标明自身品牌，终端消费者无法直接获取公司的产品信息，因此ODM模式的销售收入情况与ODM客户本身经营情况存在一定联系，若境外ODM客户出现经营不善、规模下滑等问题，可能导致公司外销产品的需求减少，对公司未来的经营业绩产生不利影响。

盲目扩大产能研发下降

在广东东箭汽车科技股份有限公司的规划中，此次上市预计将募集50,127.2万元，如此巨额的资金，该公司自然是需要好好利用一番，但意外的是，广东东箭汽车科技股份有限公司却要用来扩大本来就已经销售乏力的产能。

在该公司的规划中，这笔资金中的45,217万元都是用来建造智能制造升级建设项目，原因是“公司的主要产品产能趋于饱和，面临一定的产能瓶颈，因此公司需要扩大生产规模，突破产能瓶颈”，这就有点胡扯了，前文的对其业绩下降的分析已经很详细了。

在该公司的规划中，通过投资智能制造升级建设项目，该公司将购置先进生产设备，提高主营产品的生产规模，从而提高公司整体产能弹性，满足日益丰富和多样化的市场需求。

依照目前该公司的表现，我们只能祝他好运了。

相应的是，该公司真正的研发费用却很少。报告期内，研发费用分别为6,202.41万元、6,636.57万元和5,811.16万元，占营业收入的比例分别为4.10%、4.11%和3.71%，我们能够看到，该公司的研发投入在逐年下降，也是低于行业平均水平的。

在此次募集资金中，仅有5%左右用来建设研发及实验中心建设项目，其实看来很像是用来装点门面的。

该公司表示：“公司希望在发行当年和未来两到三年内，通过不断加大研发投入、加强技术创新、完善管理制度及运行机制，和不断开展与国内外科研机构合作，将更多高技术含量、高附加值、适应市场需求的产品推向市场。”

说的如此天花乱坠，真正花钱投入研发的时候却是省了又省，要想摆脱ODM的控制，不知道要到哪天。