江苏长龄液压股份公司虽然已经顺利过会,但根据招股书,该公司在资本市场看重长期发展能力和盈利能力中的表现难称优秀,我们不禁要问,该公司将如何回应这些问题?
营收增速急速刹车大幅低于同行成长性堪忧
江苏长龄液压主要从事液压元件及零部件的研发、生产和销售,主要产品为中央回转接头、张紧装置等。
表面上看,该公司各项数据优异。招股书显示,2017-2019年间,该公司每年的营业总收入都在增加,2017年为32,534.98万元,2018年为55,859.7万元,2019年为60,998.82万元,一直在进步。而净利润也同步增加,2017年为7,684.22万元,2018年则增至15,951.65万元,2019年则来到了17,001.8万元。
可以说,表面的数据很可喜,但是仔细审视便会发现,该公司的发展速度已经大大放缓了。2018年,营业总收入增长71.69%,而2019年仅有9.2%。
净利润同样如此,2018年净利润增长107.59%,而2019年仅剩6.58%,用断崖式下跌来形容并不为过。
况且,照顾时显示“其中主营业务收入占比均在98%以上;其他业务收入占比较小,主要为结算电费、废料销售等。”
也就是说,这里的变动都是主营业务的变动。一个公司主营业务如此变动,是一个很危险的信号。
审视长龄液压的竞争对手,恒立液压在2019年依旧保持了28.57%的高增长率,艾迪精密更是维持着41.33%的高速增长,对比长龄液压可怜的9.2%。
我们不知道该公司是如何的厚颜能说出:“恒立液压上市募投项目产能释营业收入合计放,新开发泵阀产品实现量产、销量大幅增长,为其带来新的销售收入增长点。”
“艾迪精密主导产品破碎锤使用寿命短、更新频率快,主要面向售后维修市场,与挖掘机新机销量增速存在差异。”
“综上,报告期内,公司营业收入增长率与行业可比公司存在显著差异的原因合理,符合实际情况。”
应收账款居高不下,现金流大幅低于于利润缺乏话语权
报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额分别为5,750.00万元、9,150.62万元和12,991.36万元,同期净利润分别为7,684.22万元、15,951.65万元和17,001.80万元。
两相比较我们能够看出,2017年至2019年,每年净利润都要比现金流净额少1,934.22万、6,801.03万、4,010.43万。
而这些年正式该公司业绩不断攀升的三年。可以说,是该公司的业绩断送了自身的现金流。招股书承认,“相比较低,主要原因为:由于公司销售规模的快速增长,期末应收款项余额较大;同时,随着原材料价格的不断上涨,公司于年末对原材料进行了适当备货,导致期末存货余额增大。”
可以说,业务的发展带来的风险有把长龄液压压垮的危险。招股书显示,应收账款2017年末至2019年末,公司应收账款净额占营业收入比例分别为33.40%、27.98%、30.28%。
而该比例也显示了该公司在行业中较弱的话语权,因为同行业可比上市公司各期末应收账款净额占当期营业收入比例平均值分别为13.43%、12.79%、12.40%,该公司与同行业平均水平存在太大的差异了。
与此同时,该公司报告期内,筹资活动现金流量净额也一直为负,分别为-4,290.54万元、-15,160.16万元和-2,415.31万元。
隐瞒未披露信息,股权高度集中恶果显现
增长乏力的恶果事实上在2020年一季度便已经显现。
招股书显示,2020年一季度产销量低于去年同期。公司2020年1-3月实现营业收入15,615.62万元,同比下降11.49%;实现归属于母公司所有者净利润4,334.55万元,同比下降4.71%;实现扣除非经常损益后归属于母公司所有者净利润4,277.94万元,同比下降9.58%。
同时,该公司还存在种种不规范经营性行为。例如,频繁同关联方产生资金拆借。长龄液压几年中,分别借给两位父子大股东夏继发和夏泽民共计9000余万元,用以二人的个人投资和资金周转,报告期内,该公司未计利息的资金拆借金额合计为6,745.70万元。公司实际控制夏继发父子合计直接和间接持有公司的股份合计达到 97.89%,股权高度集中带来的大量未计利息的资金。
对此该公司只是轻描淡写指出,2017年以来(股改前),公司逐渐完善了内控管理制度、不断加强资金拆借管理,对新增的大额资金拆出时间超过3个月的约定了借款利息,借款利率参照同期银行贷款利率执行。
事实上长龄液压一直在有意隐瞒一些关键信息,今年4月21日,经过仔细核查之后,证监会发现长龄液压在申请首次公开发行股票并上市过程中,存在未披露与第三方进行资金拆借、未披露开具并背书无真实交易背景的票据等问题。上述行为违反《首次公开发行股票并上市管理办法》第十七条的规定,构成《首次公开发行股票并上市管理办法》第五十五条规定所述行为。
虽然该公司表示:“股改后,公司建立健全了资金管理制度,未再发生资金拆借行为。”但,大股东为夏氏父子二人,会不会继续损害小股东利益显然谁都无法保障。
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