8月12日，创业板拟上市公司国科天成科技股份有限公司迎来申购，此次计划发行4485.65万股募集资金5亿元，此次募集资金中公司拟将14899.92用于补充流动资金，占整体募集资金比为29.80%。根据此次募资金额及发行价格应在11.15元/股，发行后整体估值为20亿元，较2021 年 9 月增资之时估值25.00亿元大幅下降20%。

国科天成主要从事红外热成像等光电领域的研发、生产、销售与服务业务的高新技术企业，目前拥有武器装备科研生产单位二级保密资格、武器装备科研生产许可证书、装备承制单位注册证书、武器装备质量体系认证证书等军工业务资质。此次在创业板上市，公司在信披方面存在一些问题，比如与供应商信披数据打架，其次公司在经营过程中应收账款出现飙升，而且个别客户还存在应收账款大于应收收入情况，导致公司失血严重，继续上市补血。

估值倒挂投资者血亏20%，与供应商信披数据打架信披难自言其说

在拟上市公司中出现估值倒挂情况极为少见，而此次发行的国科天成便是其中一例，该公司发行市值大幅下滑的情况，二次机构投资也出现大幅亏损。

根据国科天成招股书披露，2021 年 3 月公司进行增资，将注册资本由 11250.00 万元增至11842.11 万元，由新股东大数领跃、朗信咨询以10000.00万元认缴。此次增资价格为16.89元/股，增资之后公司由估值15.00亿元飙升至20.00亿元，估值增长33.33%。时隔6个月后，公司再次进行增资，将注册资本由 11842.11 万元增至 13456.94 万元，由新股东晟易天成、比特丰泽、恒瑞投资以30000.00万元认缴，此时增资价格为18.58元/股，增资后公司估值由20.00亿元飙升至25.00亿元，估值增长25.00%。

距离股东晟易天成、比特丰泽、恒瑞投资增资已过去近3年，公司终于迎来在创业板板申购，然而却让这些股东较为头疼，其原因是公司发行出现市值倒挂，投资不仅没有收益反而出现大幅亏损。

此次国科天成计划发行4485.65万股募集资金5亿元，合计发行价格应在11.15元/股，发行后总股本为17942.59万股，合计发行时市值为20.00亿元，与2021 年 3 月公司增资时市值相当。发行之时，股东晟易天成、比特丰泽、恒瑞投资不但没有收益，反而出现亏损20%

需要注意的是，A股市场不景气跌破发行价的企业较多，股东东晟易天成、比特丰泽、恒瑞投资投资可能还会进一步亏损。

其次，注册制之下国科天成信披质量也令人堪忧，出现与供应商信披数据打架情况。

在国科天成供应商中，2021年公司对第五大供应商陕西诺维北斗信息科技股份有限公司采购定制品金额为884.96万元，占采购金额比为3.77%，且于2020年末预付。。诺维北斗曾为新三板挂牌公司，在其2020年报中披露国科天成为其2020年第五大客户，交易金额为415.93万元。

其次，国科天成问询回复中“仅2021年与诺维北斗存在业务往来，在报告期其他各期无业务往来”，而在诺维北斗2020年报中国科天成便成为其第五大客户，国科天成的说法显然出现前后矛盾情况。

应收账款飙升货币资金储备陡降，大举举债度日急需上市补血

在此次发行招股书中披露，2021年至2022年，国科天成销售商品、提供劳务收到的现金金额分别为3.15亿元、4.60亿元、5.00亿元，同期产生的经营活动产生的现金流量净额分别为-1.19亿元、-2.03亿元、-0.96亿元，合计为-4.18亿元，可谓是失血严重，而且这种趋势并未改变。

根据公司招股书披露，2024年1-6月公司经营活动产生的现金流量净额为-8155.87万元，较2023年同期-7,241.01万元增长12.63%，由此可见公司面临较大的资金压力。

公司经营活动产生的现金流量净额为负与公司应收账款飙升有极大关系，报告期内公司应收账款出现急速飙升，而且对个别客户还出现营收小于应收账款情况。

资料显示，报告期各期末公司应收账款账面价值分别为 15350.48 万元、27189.66万元和 51573.58 万元，占流动资产的比例分别为 14.94%、25.74%和 42.19%，应收账款规模较大。在个别应收账款中还出现大与营业收入情况，2023年公司对客户巍宇光电销售金额为3518.14万元，而同期对其应收账款却为4917.04万元，大幅高于销售金额1398.90万元。

其次，公司还存在大量的银行借贷。

国科天成招股书披露，截止2023年末公司财务报表中短期借款金额为23025.04万元，较2022年末6508.54万元大幅增加16516.50万元，可见公司资金压力较大。而且，2023年末公司持有货币资金规模为10251.66万元，较2022年末大幅下降15774.71万元，足见公司资金压力巨大。

需要注意的是，2024年公司面对资金压力较大的情况并未得到改善。截止2024年6月末，公司经审阅的资产总额为 190021.56万元，较 2023年末增长 19.16%，主要是由于公司业绩及经营规模逐渐增加所致；公司负债总额为 60842.76 万元，较 2023 年末增长 67.59%，主要系短期借款增加所致。由此可见，2024年公司出现大规模举债度日情况。

根据上述情况，公司面临资金压力空前巨大急需上市募资补血，如再不上市可能就危险了。