时隔两年之后，北京嘉曼服饰股份有限公司（以下简称“嘉曼服饰”）的IPO申请终于获批，目前处于待发行阶段。

招股书显示，嘉曼服饰是一家中高端童装运营企业，业务涵盖童装的研发设计、品牌运营与推广、直营与加盟销售等核心业务环节。公司产品覆盖0-16岁（主要为2-14岁）的男女儿童服装及内衣袜子等相关附属产品。采取多品牌运营策略，包括自有品牌、授权经营品牌、国际零售代理品牌三类，分别对应中端、中高端和高端童装市场。

实际上，这并不是嘉曼服饰第一次冲击IPO，早在2018年，嘉曼服饰就曾向证监会提交过招股说明书，同年9月14日，收到证监会的首发反馈意见。10月31日，嘉曼服饰进行预更新披露。2020年1月，嘉曼服饰的IPO因为“刷单与自买货、固定资产相关内控不健全、使用个人账户支付款项或费用、未能充分抵消内部交易未实现利润、存货及其减值计提存在瑕疵等问题”被否，这使得嘉曼服饰成为2020年首家IPO被否的企业。

两年过去了，嘉曼服饰“刷单”的情况不仅没有得到好转，甚至愈演愈烈，就连商品质量，也是一再被诟病。还有推广费用的奇高，以及对于员工的苛刻，都是给面临上市的嘉曼服饰的一次次大考。

刷单收警示函

嘉曼服饰成立于1992年。公司经营范围包括生产服装、服饰、帽子、头饰；销售服装服饰等。1995年，嘉曼服饰欲进军中高端童装市场，创办了专业化童装品牌“水孩儿”。

2005年起，嘉曼服饰后获得暇步士童装和哈吉斯童装品牌的独家授权，随后，又逐渐取得了包括KENZO KIDS、AMARNI JUNIOR、FENDI等21个国际品牌的零售代理。

2013年起，嘉曼服饰在原有线下直营、加盟相结合的模式下，通过唯品会、天猫、京东等电子商务平台建立了线上直营销售渠道。

线上平台多，一些不合法的行为就变成了不可控。招股书披露，嘉曼服饰近年来仍存在买家秀、打造爆款等刷单行为。2017年-2020年上半年，嘉曼服饰在刷单上投入金额分别为8.84亿元、1.25亿元、4.05亿元和0.12亿元。因此，2019年9月，嘉曼服饰因在申请上市期间因存在刷单与自买货行为，使用个人账户支付款项或费用、未能充分抵消内部交易未实现利润等问题收到过证监会的警示函。

2020年5月，嘉曼服饰制定《电商事业部业务操作规范》，要求禁止一切形式的刷单行为。但其却将非真实订单按照订单备注的关键词分为占库存、测试单、买家秀这三类。招股说明书显示，2018年至2020年，占库存订单金额分别为18.16万元、4.71万元和13.49万元；测试单的金额分别为1.02万元、0.13万元和3.48万元；买家秀的金额分别为1.25万元、4.04万元和0.12万元。

嘉曼服饰认为占库存、测试单这两种订单类型并不属于“刷单”行为，因为“既无虚假交易的主观故意，又未对店铺经营业绩产生任何影响”。

此次IPO，嘉曼服饰的“刷单行为”也引起了重点关注。发审委曾在反馈意见中要求公司说明电商收入逐年上升的原因，要求保荐机构和会计师结合客户姓名对象、送货地址等情况对公司电商渠道销售收入真实性及电子交易环境进行核查。

另据证监会官网披露，此番上会发审委再次提出质疑，要求公司说明营业收入持续增长的原因及合理性，电商直营快速增长的原因，是否存在加盟商铺货为公司调节收入等情形。

在首轮问询中，深交所要求嘉曼服饰说明前次申报受到警示函的行政监管措施的情况、对公司业绩真实性的影响等；第二次问询轮中，深交所再次要求嘉曼服饰补充说明前次申报因刷单行为被行政处罚，而本报告期内仍存在刷单行为的合理性。在第三轮问询中，深交所要求嘉曼服饰披露占库存、测试单未归为刷单行为的合理性。

商品质量屡上黑榜

2020年1月15日，嘉曼服饰收到了中关村海关的行政处罚决定书，因违法行为被罚款1500元。行政处罚书显示，2018年1月31日，嘉曼服饰以一般贸易方式向首都机场海关申报进口男童衬衫，男童带连风帽风衣，女童带连风帽风衣等商品，但在进口过程中，却被发现存在商品税则号列，运费申报不实。经计核，这笔货物少缴税7782.91元。

不仅偷税漏税，嘉曼服饰旗下的各种品牌的服装也屡次因为质量问题被公开通报。特别是其的自主品牌“水孩儿”更是屡屡上黑榜。

2019年10月17日，四川省市场监督管理局网站发布《关于2019年第三批49种产品质量省级监督抽查结果公告》，嘉曼服饰商标为MOSCHINO的儿童及婴幼儿服装抽检不合格，不合格项目为耐湿摩擦色牢度。

2018年4月4日，青岛市市南区市场监管管理局对嘉曼服饰做出了行政处罚，原因是其在销售的商品中掺杂、掺假、以假充真、以次充好，或者以不合格商品冒充合格商品。处罚决定书中还显示，嘉曼服饰销售的“ILGUFO”牌连衣裙在2017年流通领域商品质量抽样检验中仍判定为不合格。

市南区市场监督管理局决定，没收违法所得2175.21元；罚款3685.5元。相关不合规产品也已全部下架并退回生产厂家。

毕竟，嘉曼服饰的商品质量已经屡次被查出不合格。2016年1月4日，贵州省工商行政管理局在其官网公告流通领域纺织服装类商品质量抽查检验情况，嘉曼服饰三款产品抽检不合格。其中，标称商标为水孩儿的梭织牛仔短裤B不合格项目为撕破强力，标称商标为水孩儿的航海格衬衫不合格项目为纰裂，标称商标为水孩儿的梭织牛仔短裤不合格项目为纰裂。

2013年5月，山西省质监局对童装质量监测结果显示，标称北京嘉曼服饰有限公司生产的一款水孩儿牌条绒裤（儿童服装）抽检不合格。不合格项目为面料纤维含量。

2011年，在国家质检总局对酱油、食醋、酱、儿童及婴幼儿服装等4类产品质量的抽查中，嘉曼服饰生产的“水孩儿”小童厚毛衫，原因分别是面料PH值不合格和里料纤维成分及含量不合格。

专家表示，在服装生产过程中，印染等生产环节需要加入各种染料、助剂等化学制剂，在后整过程中漂洗不充分的，使得PH值与标准值之间发生偏离，造成服装的酸碱不当，将导致皮肤表层的天然屏障遭到破坏，人体本身中性偏酸性的皮肤受到刺激，产生灼伤感，滋生细菌，引起疾病。

在某电商平台，嘉曼服饰旗下的水孩儿、哈吉斯等童装就被一直被诟病质量存在问题，比如洗三次，次次缩水；洗一次，拉链处就破损；还没穿就发现有个洞等，而起球、掉色等更比比皆是。甚至有买家公开质疑，有人告诉她，哈吉斯的裤子化学成分超标，请客服出来解释。在该条留言的下方，客服并没有正面回应买家的问题，只是让买家不要相信他人，还称将竭尽全力保护消费者权益。但这条男童的裤子化学成分是否真有超标，客服一个字也没提。此外，买到就降价也是买家在该平台打差评最多的原因之一。

品牌推广费用逐年上升

招股说明书显示，嘉曼服饰在品牌推广上确实下了很大的力气。自2019年至今，嘉曼服饰包括电商平台宣传推广费、线下直营及加盟宣传推广费、拍摄费等在内的品牌推广费呈逐年上升的态势。2018年到2020年，增长接近1200万元，嘉曼服饰称，这是提升公司产品知名度和品牌影响力、增加门店曝光度的需要。但2020年，嘉曼服饰的净利润只有1.19亿元，而品牌推广费就超过了4500万元。

不仅如此，招股说明书还显示，嘉曼服饰此次IPO募集资金，也有很大一部分资金计划用在品牌运营上。募集资金主要投资于四个项目，除了投资额最大的电商运营中心建设项目外，就是营销体系建设项目，投资资金超过1亿元。

嘉曼服饰表示，营销体系建设项目是嘉曼服饰现有营销体系的进一步完善，通过扩大线下旗舰店、集合店和专卖店的建设，包括暇步士童装、哈吉斯童装直营门店建设，来提升公司品牌形象、市场覆盖率和直营销售能力。而提升公司品牌形象则起着明显的作用。

不仅研发投入比例不高，嘉曼服饰在生产环节也很注重成本的把控，该环节全部采取外包、代工的轻资产模式，暇步士童装和哈吉斯童装也是如此。招股书提到，嘉曼服饰本身不进行生产，公司自有品牌水孩儿、菲丝路汀、授权经营品牌暇步士、哈吉斯的产品主要采取向国内代工厂商直接采购成衣或发行人采购原辅料后委托加工的方式。该方式虽然在资金占用与成本把控上有优势，但因此也要承担一定的风险。这一点上，嘉曼服饰也是承认的。

虽然在推广上花费巨大，但对于员工，嘉曼服饰却并不大方。有网友吐槽，“公司说好有绩效，但是长达一年不发绩效工资。天天辛苦加班，最后离职的时候绩效全部作废。”

还有网友表示，嘉曼服饰最奇葩的就是离职一个月后才会给开离职证明，如果跳槽去的公司需要离职证明，那就没法入职了。他说，公司给出的解决方案就是，你可以选择不要一个月工资，然后立即给开离职证明。如此一来，同样需要离职证明的公司如果下个月才能入职，那么你的社保必然会断一个月，“总结，大家千万不要去嘉曼，作为被坑过的，真心不建议去。”该网友最后写道。