众所周知，环保事业已经越来越受到我国的重视，环保产业链上的各个企业也顺势起飞，安徽元琛环保科技也试图在风口上顺势在科创板上市，将于11月6日于上会。

不过如果仔细审视其招股书，该企业应收账款庞大、现金流枯竭、盈利能力差等等弱点便会暴露无遗。

应收账款拖累业绩

安徽元琛环保科技主要从事过滤材料、烟气净化系列环保产品的研发、生产、销售和服务，主要产品为各类耐高温耐腐蚀滤袋和SCR脱硝催化剂。

值得注意的是，该公司产品基本为定制型产品，由于不同客户对产品的具体性能、参数等要求不同，该公司采用“按订单生产”的生产模式。

也就是说，该公司的产品将主要取决于客户需求，这就显示了该公司在经营中的弱势地位，其中，高额的应收账款便是一例。

报告期内，2017年末、2018年末、2019年末，公司应收账款账面价值分别为14,856.47万元、16,549.68万元、14,779.45万元。2017年末、2018年末、2019年末，应收账款账面价值占当期主营业务收入比例分别为55.81%、51.46%、40.77%。2018年末应收账款账面价值较2017年末增长11.40%，不过2019年末应收账款账面价值较2018年末减少10.70%。

这些数据显示，该公司有一半的货款都处于未收回的状态，这显然不是一个正常的公司运营状态。

应收账款收不回来，直接导致了该公司现金流状况的恶化。

招股书显示，2017年度、2018年度，公司经营活动现金流量净额分别为-3,289.76万元、-915.45万元。两年之中全部处于亏空的状态。

该公司不得不承认，“2017-2018年度，公司经营活动现金流量均为负数，主要系公司应收账款增加所致。”

只是到了2019年度，现金流才回正至10,723.55万元。该公司给出的解释是：“2019年度经营性现金流量净额增加主要系公司盈利能力增强、加大回款力度所致。”

由此看来，收不收回得来应收账款，牵动着该公司的生死存亡，只是这条生命线被操纵在别人的手中。

为了尽可能地补充现金流，甚至连此次计划募集的1亿元也要来补充现金流的亏空，占到了计划融资额的三分之一，其现金流的紧张程度可见一斑。

厂房设备土地使用权尽数抵押，流动负债较高

安徽元琛环保科技所需要担心远不止现金流一项，高额的流动负债也是时刻悬在其头上的一把利剑。

招股书显示，报告期各期末，2017年末、2018年末和2019年末，公司流动负债占负债总额比例分别为94.34%、91.10%和87.40%。

同时，该公司的融资手段也颇为单一招股书显示其仅银行借款等方式，融资渠道单一。

况且，银行借款需要大量抵押，招股书显示，为了满足该公司正常业务发展的需要，该公司资产包括机器设备、厂房和土地使用权等被抵押，用于银行借款等。其中，截至招股说明书签署日用于抵押的土地使用权1宗，编号为皖2016合不动产权第0145705号;用于抵押的厂房3处，编号分别为皖2016合不动产权第0145704号、皖2016合不动产权第0145705号、皖2016合不动产权第0145706号。

如此多的抵押，一旦经营有闪失，带给该公司的损失是不可预估的。
盈利能力较弱大幅低于行业均值

以上种种原因导致了并不意外的结果，该公司的盈利能力低于行业均值。

招股书显示，报告期内2017年度、2018年度、2019年度，公司综合毛利率分别为32.86%、30.83%、35.95%;主营业务毛利率分别为32.91%、31.00%、36.16%;脱硝催化剂的毛利率分别为42.75%、41.08%、46.88%;滤袋的毛利率分别为31.06%、25.77%、24.65%。

表面上看，该公司的盈利能力尚可，每年也有递增，但实际上和行业相比，该公司根本达不到均值。

2017年至2018年，该行业平均毛利率为37.54%和36.33%，远远超过了该公司数据。

另外一点值得注意的是，该公司虽然试图登录创业板，但是其研发投入一直不高。

招股书显示，报告期内，该公司研发投入分别为1,362.93万元、1,658.13万元、1,924.64万元，仅占同期营业收入的比例分别为5.11%、5.12%、5.30%。

这仅仅是一个及格线水平，很难看到其对未来发展的布局。此次募集的资金也只是用于扩大现有生产和补充现金流，并没有看到该公司对研发有过多投入。

此外，该公司还有一项重要收入——政府补贴。报告期内，该公司取得的政府补助款主要为自主创新政策兑现、固定资产投资补助、节能减排奖励经费、自主创新能力建设补助等。2017年度、2018年度、2019年度，政府补助计入当期收益的金额分别为408.91万元、373.92元和532.96元。

因为该公司是安徽省科学技术厅、安徽省财政厅、安徽省国家税务局、安徽省地方税务局联合认定的高新技术企业。2017年7月2日，该公司通过高新技术企业复审(高新技术企业证书编号:GR201734000196)，有效期三年。根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十八条规定，国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15%税率征收企业所得税。报告期内，该公司均按15%所得税率计算企业所得税。

但是，一旦政策补贴退潮，就如同我国的新能源汽车那样，不知道该公司能支撑多久。