苏州龙杰上市前大肆分红，设备陈旧核心工艺面临淘汰风险

你的位置：

来源：江南财经网作者：杨斌日期：2019-01-15

苏州龙杰特种纤维股份有限公司（以下称“苏州龙杰”）于1月4日完成了新股申购，公司此次发行不超过2973.50万股，拟在上交所挂牌上市。

资料显示，苏州龙杰此次募集了5.78亿元的资金，将分别用于绿色复合纤维新材料生产项目、高性能特种纤维研发中心项目、补充流动资金。

据招股书，苏州龙杰是专业生产差别化聚酯纤维的高新技术企业，目前拥有仿麂皮纤维系列、仿皮草纤维系列、PTT纤维系列等核心特色产品。

根据近3年财务报告，苏州龙杰的业绩出现了较大的波动。 2016年，苏州龙杰实现营收120,710.53万元，同比下滑16.32%，归属于公司普通股股东的扣非净利润为0.49亿元，同比下降69.16%，到2017年底，利润数据又上升至约1.22亿元，不过仍只有2015年的1.6亿元的76.00%。

公司加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润）也分别以32.14%、8.69%、20.96%和10.11%呈现出大幅波动，并有下滑的态势。

不差钱的IPO,公司手握1.3亿元的理财产品且分红2.16亿元

2014年至2018年6月30日，苏州龙杰货币资金金额分别为5822.29万元、9233.96 万元、6163.74 万元、1.58亿元和7293.43万元，占流动资产的比例分别为18.52%、23.44%、17.43%、30.30%和12.32%。

苏州龙杰在招股书中表示，公司的货币资金2016年较2015年末减少，主要系公司进行了现金分红。实际上，从2014年开始公司就每年进行分红。数据显示，2014年5月-2018年6月，公司先后分红的金额分别为2332.66万元、5,963.12 万元、9,853.81 万元、3,344.24 万元和 99.51 万元，累计21,593.34万元。

2018年6月末，公司的货币资金减少，主要系公司购买的银行理财产品金额增加，截至2018年6月，公司手执银行理财产品价值1.3亿元。

招股书显示，财务费用分别为719.42万元、214.59万元、191.04万元和63.29万元，分别占各期营业收入的比例为0.50%、0.18%、0.13%和0.08%；比例远低于同期行业的平均水平，报告期内，行业财务费用所占营收比的均值分别为1.42%、1.52%、1.30%和1.50%。

江南财经网发现，苏州龙杰的现金流较为充裕，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为：25,268.98万元、14,104.41万元、15,474.26万元和3,034.73万元，除2018年上半年以外，各期现金流均大幅高于净利，各期与净利润的差异分别为 7,657.68 万元、7,706.65 万元、1,980.96 万元和-4,548.55 万元。

同时，公司的负债也长期处于低位。2015年-2018年6月，苏州龙杰的负债率分别为29.24%、26.61%、24.07%和19.79%，逐年下降。同时，公司的负债率远低于同行，报告期内，行业负债率均值分别为51.45%、47.16%、46.67%和48.98%。

种种迹象表明，苏州龙杰并不差钱，公司却募集5000万补充流动资金，其募投的真实性和必要性不得不令人质疑。

客户成老赖，应收票据风险大

苏州龙杰在招股书宣称，公司采取先款后货或款货两清的销售结算方式，仅对少量优质客户给予一定的信用额度及信用政策，但报告期内公司应收票据和账款不断攀升，2018年6月，其应收票据和账款激增至2.26亿元，而这为公司的坏账带来了一定的风险。

耐人寻味的是，公司2018年新晋的第一大客户宁波宏湾家纺制品有限公司旗下子公司却上了法院失信黑榜。

资料显示，宁波宏湾家纺制品有限公司包括：宁波宏湾家纺制品有限公司、宁波北纬纺织品有限公司、宁波纬一长毛绒有限公司。宁波宏湾家纺制品有限公司向公司签发应收票据为1586.92万元，销售金额为3475.43万元。

其中，宁波北纬纺织品有限公司（简称“北纬纺织”）引起了江南财经网的注意。据天眼查和最高院网站显示，北纬纺织品被最高人民法院公示为失信公司，并分别判决支付执行款719.41万元及利息，承担执行费63370.55元、支付借款人民币800万元及利息、垫款本金美元277.28万元及利息。此外，根据全国法院被执行人信息查询，慈溪市人民法院强制执行宁波北纬纺织品有限公司6800万元资产。

同时，根据宁波市环保局公布的2013年企业环境行为信用等级评价结果，在参加企业环境行为信用等级评价的606家企业中，39家评为环保不良企业（红牌），北纬公司位列其中。

也就说是，公司或存在知道其信用及公司的经营状况之后，仍为其供货，可见，苏州龙杰为了增厚业绩不惜铤而走险。

那么，公司对其销售的款项能否顺利收回呢？

机器设备不足三成新，高耗能的切片纺工艺面临淘汰风险

截至2018年6月，据苏州龙杰的固定资产情况显示，除了公司房屋建筑物账面净值为1.13亿元，成新率为63.75%以外，其他机器设备、运输设备、电子设备及其他却仅有26.71%、23.71%、13.03%，不足三成。这意味着，未来一段时间，公司或需要大量资金更新相关固定资产。（如下表，来源招股书）

苏州龙杰的纤维产品销售均价,远远超过了其他同行业上市公司。对此招股书作出的解释是“不同生产工艺生产的产品存在差异”,也即苏州龙杰所采用的切片纺工艺,能够技术含量高、功能要求多、结构较为复杂的产品。

公司引以为傲的“切片纺工艺”真的向其描述的那么好，以致超越同行至胜的法宝呢？

据环球网报道，苏州龙杰在2015年和2016年生产耗电量分别为11767.72万度和134406.41万度,对比新凤鸣同期的耗电量为63384.16万度和77342.3万度、耗电约苏州龙杰的5倍多;而同期新凤鸣的产品产量分别为208.01万吨和257.04万吨,苏州龙杰则分别仅为17万吨和15万吨,也即新凤鸣的产品产量是苏州龙杰的10倍以上。这就意味着采用熔体直纺技术的新凤鸣,单位产品能耗远远低于采用切片纺技术的苏州龙杰。