郑州速达公司和煤炭分不开。这是一家机械设备全寿命周期管理的服务公司，提供机械设备综合后市场服务，并兼顾机械设备前端市场。

该公司业务主要围绕煤炭综采设备液压支架开展，为煤炭生产企业提供备品配件供应管理、维修与再制造、全寿命周期专业化总包服务、二手设备租售等综合后市场服务，并为机械设备生产商提供流体连接件产品。

该公司2021年1月20日即将创业板上会，但是招股书所呈现的方方面面来看并不乐观，尤其是客户中的神东分公司，甚至决定了该公司的存亡。

客户高度集中，业绩生死大客户

招股书显示，该公司前五客户对其业绩产生了生死攸关的作用。

该公司现有服务客户中主要以中国神华、宁夏煤业、内蒙古伊泰等大型煤炭生产企业为主。2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司业务收入中前五大客户合计收入占比分别为81.71%、77.40%、78.14%和83.66%，其中对国家能源集团下属公司收入合计占比分别为44.51%、52.00%、42.57%和35.90%，客户集中度较高。

可以说，大客户中的任何一个有了插曲，那么便会在该公司引起震动。

2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司营业收入分别为44,995.24万元、62,953.13万元、61,861.34万元和29,399.38万元，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别为7,475.79万元、10,402.94万元、6,653.00万元和3,892.44万元。

报告期内，业绩波动可谓是相当之大，不出意外，根据招股书显示，这些波动是大客户造成的。

仔细审视我们能够发现，该公司主要客户神东分公司2018年底对公司备品配件一次性集中出库量较大，相应减少了2019年的采购，2019年度公司备品配件供应管理业务收入较上年减少了7,345.46万元，备品配件供应管理业务毛利额减少3,421.10万元。正式由于这个明显的波动，令2019年公司归属母公司所有者净利润较2018年下降36.05%。

神东分公司为国家能源集团下属企业，该公司向神东分公司主要提供备品配件供应管理服务和维修与再制造服务。该公司的影响没远没有结束，报告期内，神东分公司依据寄售协议的约定，分别于2018年12月底和2020年6月底对发行人按约供货的物资进行了集中办理出库行为，金额分别为8,284.43万元和1,669.63万元，占2018年和2020年1-6月发行人对神东分公司备品配件供应管理业务销售收入的43.07%和28.61%，集中出库对当月和当年的收入波动会产生较大影响。

根据新签订的寄售合同，神东分公司未来将在各寄售合同到期前(分别为2020年12月31日、2021年6月30日、2021年12月31日、2022年12月31日和2023年6月30日)存在一次性出库行为。

可以说，仅仅是神东分公司这一个主要客户便能掀起这般风浪，郑州速达实在是难以应对更多的不确定性。

毛利率持续走低营收净利润双双下滑

和营收大起大落不同，该公司的毛利率呈现直线下降的趋势。

2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，该公司综合毛利率分别为37.06%、38.72%、27.62%和29.52%。

该公司解释说，“2019年和2020年1-6月公司毛利率较报告期前两年有所下降，主要原因是在经历2017年和2018年综采设备后市场服务需求快速增长后，2019年和2020年1-6月下游煤炭生产企业对综采设备后市场服务的需求增速放缓，从而导致公司收入占比最高的备品配件供应管理业务和维修与再制造业务毛利率下降。”

从字里行间我们也能读出这其中大客户降低对毛利率的影响之深。

还没完，该公司继续表示“如果今后下游煤炭行业出现较大的波动，对公司各项工业机械后市场服务或产品的需求出现较大变动”，那么还将“进一步对公司主营业务综合毛利率产生不利影响，进而影响公司的经营业绩”。

仔细读来，讲的还是大客户对该公司的影响。

此外，该公司的资产收益率也在不断恶化，招股书显示，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，该公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为31.10%、33.01%、16.80%和8.67%。

“主要原因是受神东分公司备品配件年度采购波动和下游行业需求增速放缓等因素共同作用，2019年的净利润相比2018年下降。”

是不是还是熟悉的味道。

高频率关联交易涉同业竞争

除了大客户，该公司还依靠关联公司进行销售，占比依旧很高。

我们来看具体数据，报告期内，郑州速达向关联方郑煤机及其子公司销售产品及提供劳务、采购零部件以及租赁厂房。2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，速达股份向郑煤机及其下属子公司关联销售的金额分别为10,276.14万元、9,016.57万元、11,636.20万元和8,368.92万元，占营业收入的比例分别为22.84%、14.32%、18.81%和惊人的28.47%。

采购零部件等日常经营性关联采购金额分别为3,041.73万元、4,419.29万元、2,115.54万元和1,625.59万元，占总采购额的比例分别为12.11%、11.84%、5.72%和11.37%。

也就是说，该公司近三成的营业额都来自关联公司，剩下的大部分来自前五大客户，我们不禁要怀疑该公司是否真的参与过市场竞争。

另外，公司还与二当家存在同样竞争关系，两者之前是否存在利益输送不为人知？