2021年3月31日，北京同益中新材料科技股份有限公司即将上会，这家公司谋求在上交所科创板上市，但是根据招股书披露的数据来看，其主营业务产品似乎不那么乐观。

依赖出口主营产品的价格逐渐下跌

      北京同益中新材料，是一家从事超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料研发、生产和销售的企业。主要产品包括超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料，其中复合材料分为无纬布和防弹制品两大类。

      很明显，该公司是一家主要依赖出口的外向型企业。报告期内，该公司境外销售收入占主营业务收入比例分别为69.43%、71.21%、68.85%和71.75%，占比较高。

      这在当下无疑带来了一系列经营风险。如今的国际环境使境外市场变得无法预计，未来如果境外客户所在国家和地区的法律法规、产业政策、政治经济环境发生重大变化，国际贸易摩擦进一步升级，或发生国际关系紧张等无法预知因素，势必将影响该公司产品的正常出口销售，进而对其盈利能力产生不利影响。

     一个证据是，该公司产品主要以境外销售为主，通常采用美元进行结算，报告期内，因汇率变动产生的汇兑损益分别为-137.95万元、14.17万元、16.08万元和-53.08万元。

     不难看出，如果人民币对美元汇率发生较大变化，将会引起以外币计价的公司产品售价的波动，将导致该公司汇兑损益增大，进而会对公司的经营业绩产生影响。

     然而，该公司面对的更大的经营显示便是，主营产品的价格逐渐下跌。

     招股书显示，该公司的主要产品——UHMWPE纤维、无纬布等处于连年价格下跌中。其中，UHMWPE纤维2017年的均价为104.38元，2018年下跌2.63%，2019年继续下跌0.99%，2020年上半年更是继续下跌11.13%，目前均价仅有89.43元。

     无纬布的情况也类似，从报告初期的213.53元一路下跌至2020年上半年的174.66元。

     如果一家公司的产品屡屡降价，那么投资人势必会审视该公司的长久盈利能力了。

盈利能力停滞不前大幅同行投资价值堪忧

     的确，目前该公司的盈利能力处在一个停滞不前的状态中。

     招股书显示，报告期内该公司营业收入分别为27,838.84万元、29,211.72万元、30,134.32万元和14,623.73万元，2019年较2018年增长3.16%，2018年较2017年增长4.93%，同期公司归属于母公司股东的净利润分别为4,105.53万元、4,497.43万元、4,661.27万元和3,870.52万元，2019年较2018年增长3.64%。

     可以看到，这些数据的变化幅度很小很小。

     同样几乎没有变化的还有毛利率。报告期内，该公司主营业务毛利率分别为31.79%、33.51%、32.95%和35.70%。报告期内，UHMWPE纤维毛利率分别为28.82%、33.12%、31.52%和34.25%，对主营业务毛利率贡献度分别为22.03%、25.93%、19.33%和16.85%。

    还是没有明显提升，并且是大大低于行业的平均数据的。

     该公司对毛利率由着一系列解释：“公司与可比公司之间毛利率不同的主要原因包括:(1)产品性质及应用领域不同，中简科技和光威复材主要从事碳纤维及其织物业务，与公司从事的超高分子量聚乙烯纤维业务细分领域有所差异，故而毛利率存在差异。此外，中简科技和光威复材虽同属于碳纤维领域，因产品应用领域不同，毛利率亦存在差异;(2)产品结构不同，公司与延安必康、千禧龙纤毛利率有所不同，主要系各公司之间销售产品的结构有所不同。”

是不是觉得很牵强。

未来竞争力缺失，研发费用远低于同行科创属性遭质疑

     事实上该公司对于未来的竞争力是缺失的。

    根据招股书，报告期各期末，该公司存货账面价值分别为8,867.49万元、9,580.58万元、9,296.60万元和9,031.71万元，占流动资产的比例分别为48.63%、45.50%、18.30%和20.11%。如此高的存货带来的势必是经营风险。

我们能看到，该公司对于将产品推销出去的努力。根据照书，报告期内，该公司销售费用分别为1,040.88万元、1,179.13万元、1,315.16万元和383.78万元。这些数据要大大超越同行，招股书显示行业平均销售费用率的均值仅为不到2%，以2019年度为例，该公司的销售费用率为4.36%。所以该公司所面临的的销售压力可见一斑。

     此外一点值得注意，该公司选的上市标准为“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”

     也就是说，一家自我标榜为科技公司的企业，谋求在科创板上市，但却是以公司规模为上市标准。这当然无可指责，只要符合规定便好。

     只是该公司的研发费用值得注意。报告期内，该公司研发费用分别为 857.75 万元、1,095.92 万元、1,302.72 万元和775.51 万元，表面上是在逐年增加。但是，占同期营业收入比分别为3.08%、3.75%、4.32%和 5.30%，仅2020年1-6月超过科创板要求最低5%标准，因此公司科创属性存在不足。

     其次，公司研发投入远低于同行可比公司，资料显示同行可比公司研发投入比例均值分别为10.15%、11.75%、8.93%、8.55%，公司较低的研发投入对未来竞争力如何，显而易见了吧。