1月7日，久祺股份即将迎来该公司的创业板首发上会，在此之前，估计该公司对于自身种种诸如外部依赖度超高、业务增长长期停滞、巨额应收账款等问题也是明了的，但是我们没有看到该公司的解决方案。

主营业务收入停滞不前

久祺股份主要从事自行车整车及其零部件和相关衍生产品的设计、研发、生产和销售。主要产品包括儿童自行车、成人自行车、助力电动自行车等整车及相关配件产品。

虽然该公司已经成立20多年，早先的情况无从得知，但是报告期内，该公司的营收已经长期停滞了。

招股书显示，报告期内，该公司营业收入分别为175,555.87万元、182,049.33万元、179,543.14万元和81,382.50万元，维持着长期停滞不前的状态。

这其中，公司营业收入几乎全部来自于主营业务收入，主要是销售成人自行车、儿童自行车、助力电动自行车等整车及其零部件带来的收入。主营业务收入分别为175,529.59万元、181,980.72万元、179,324.66万元和81,296.29万元，占营业收入的99%以上。

如此集中的主营业务收入也带来了高风险，这和高额的出口占比是相伴而生的。

外向型业务风险大增

久祺股份几乎所有生产的产品都到了海外。

该公司主要为海外客户提供自行车及相关配套产品，收入主要来源于海外市场。报告期内，公司来自境外的主营业务收入分别为168,801.53万元、178,164.73万元、176,632.56万元和79,088.26万元，占同期主营业务收入的比例分别为96.17%、97.90%、98.50%和97.28%，占比较高，且在未来对海外市场的依存度依然较高。

境外市场中，欧洲、美洲和亚洲是公司主要的销售区域。报告期内，欧洲、美洲和亚洲(不含中国大陆)地区的销售收入合计分别为159,469.23万元、168,921.36万元、168,232.69万元和75,915.54万元，占主营业务收入比重分别达到90.85%、92.82%、93.81%和93.38%。而欧洲、美洲正处于新冠肺炎疫情的泥淖中无法自拔。

这在此前可能是一种优势，但是在目前全球疫情以及政治环境的条件下，这种收入结构恐怕会变得十分脆弱不堪。

该公司也承认，如果国际宏观经济和市场环境出现大幅波动，特别是欧洲、美洲国家的政治、经济、社会形势等发生重大不利变化，或与我国的政治、经济、外交合作关系发生不利变化，将对公司的生产经营产生不利影响，进而导致公司业绩下滑。

此外，外汇的波动也加剧了该公司的风险，报告期内，汇兑损益分别为831.74万元、-325.13万元、-584.55万元和-409.16万元。

如果人民币汇率出现大幅波动将直接影响公司的经营业绩。如人民币持续升值，则将对该公司的出口业务产生不利影响，将导致该公司产生汇兑损失，以人民币折算的销售收入减少，影响公司毛利率水平，同时在一定程度上降低公司出口产品的价格竞争力。

总之，该公司的目前以出口为主的业务方式，将在今后一段时间内承受要比内销型公司高的多的风险。但是我们都知道，令大象转身是困难的。

巨额应收账款采购集中存隐患

高额和密集的出口，带来的另外的风险便是巨额的应收账款。

招股书显示，报告期各期末，该公司应收账款账面余额分别为27,068.07万元、31,968.91万元、35,731.48万元和37,002.10万元，应收账款账面余额占营业收入的比例分别为15.42%、17.56%、19.90%和45.47%。

此外更为重要的是，由于中国信保的赔付比例一般为90%，且中国信保根据海外客户的资信等级确定相应的信用限额，超过该客户信用额度部分的应收款项不能获得索赔，另外，中国信保对古巴、伊朗、叙利亚、阿富汗、伊拉克、委内瑞拉等风险较高的国家和地区不予承保。

该公司销售分布境外80多个主要国家和地区，部分国家和地区政治和经济不稳定，如有些客户所在国家政治和经济或自身经营情况等发生重大不利变化，大概率导致应收账款无法全额收回。

另外，该公司还存在着高度集中的采购商。报告期内，该公司销售的产品及生产所需的原材料主要通过外部采购。该公司向前五名供应商的采购金额分别为68,552.13万元、64,117.38万元、65,013.52万元和25,694.04万元，占同期采购总额的比例分别为45.12%、42.29%、44.75%和39.38%。

值得注意的是，报告期内，该公司向第一大供应商金轮体系内企业的采购金额分别为52,988.46万元、48,461.06万元、50,930.63万元和19,602.90万元，占同期采购总额的比例分别为34.88%、31.96%、35.06%和30.04%，采购金额较大且集中度相对较高。

我们能够看到，久祺股份大量依靠出口、又集中采购特定供应商产品，已经遇到意外风险便无从抵抗，如今世界经济走势尚不明朗，已经长期停滞的业务增长不知还能坚持多久。