2022年3月16日，上海证券交易所科创板上市委员会发布公告称，该委员会定于2022年3月23日上午9时召开2022年第22次上市委员会审议会议，届时会议将审议合肥新汇成微电子股份有限公司（下称“汇成股份”）的首发申请。

据悉，本次为汇成股份提供上市服务的“三套马车”中，保荐人为海通证券股份有限公司；签字会计师来自天健会计师事务所（特殊普通合伙），律师则来自安徽天禾律师事务所。

拟投资9亿项目或为鸡肋

《招股说明书》显示，汇成股份是集成电路高端先进封装测试服务商，目前聚焦于显示驱动芯片领域，具有领先的行业地位。公司主营业务以前段金凸块制造(Gold Bumping)为核心，并综合晶圆测试(CP)及后段玻璃覆晶封装(COG)和薄膜覆晶封装(COF)环节，形成显示驱动芯片全制程封装测试综合服务能力。公司的封装测试服务主要应用于 LCD、AMOLED 等各类主流面板的显示驱动芯片，所封装测试的芯片系日常使用的智能手机、智能穿戴、高清电视、笔记本电脑、平板电脑等各类终端产品得以实现画面显示的核心部件。

《招股说明书》认为，若本次IPO成功，汇成股份拟发行不超过2.23亿股，计划募集资金15.64亿元，其中用于12吋显示驱动芯片封测扩能项目的资金为9.74亿元、拟用于研发中心建设项目的资金为0.9亿元，拟用于补充流动资金的金额为0.5亿元。

但《招股说明书》中的财报也昭示了另一个事实，那就是在2019年度至2021年度财务报告期内，汇成股份营业收入分别为 39,420.66 万元、61,892.67 万元和 79,569.99万元，其中来自于汇成股份显示驱动芯片的封装测试服务的收入分别为37,001.73 万元、57,504.79 万元和 76,593.90 万元，占总营业收入比例分别为 93.86%、92.91%和 96.26%。

且不考虑该公司收入来源过于单一可能带来的风险，该公司现有的收益赢利能力已经足够打脸。上述财报显示，在2019年度至2021年度财务报告期内，该公司的净利润分别为-16,402.95 万元、-400.50 万元和 14,031.82 万元。

暂时不考虑这份财报中的对数据的打扮，估且采信。然而这2021年报表数据实现的扭亏背后到底背负着累计未弥补亏损仍高达-2.24亿元，远超过过去若干年的营收累积。

事实上，汇成股份(前身江苏汇成)自成立以来，一直处于亏损严重状态，导致投资人等几度分道扬镳。最终落下负债下场。

为何从来没有企业提起过收购呢？即使树大如联想控股，也不过只肯注入5.99%的本金小试牛刀，一副不好就撤的态度。

而就行业趋势来看，目前封测厂商属重资产经营，设备投入较大、验证周期长，加上前几年半导体行业景气周期波动大，给相关厂商经营带来严峻挑战，部分台湾地区厂商甚至主动缩减大陆市场经营规模。

那么此时，汇成股份为何还要举9个多亿重金投向12吋显示驱动芯片封测扩能项目呢？难道能在这种鸡肋之上咂出什么特殊的滋味？

或与实控人一道欺骗监管

汇成股份在回复上海交易所问询时，否认实控人与债权人之间或存在股份代持、利益输送及潜在利益安排等关联；但是，该公司也不得不承认郑瑞俊至今尚未清偿相关负债，且认同债务到期时间或将被延长至2025年甚或2026年。

截至《招股说明书》披露日，该公司的实际控制人郑瑞俊、杨会夫妇合计控制汇成股份38.78%表决权。郑瑞俊担任该公司董事长兼总经理。该公司的第三大股东是港股上市公司联想控股通过安徽志道投资有限公司为代持持有公司5.99%股权。

同时，《招股说明书》也明示，截至目前，汇成股份控股股东扬州新瑞连及实控人郑瑞俊存在3项未到期的大额对外负债(负债本金折合1000万元以上)，债权金额合计3.04亿元。与此同时，扬州新瑞连所持公司该公司2000万股股份均被质押，占公司总股本比例为3%。

鉴于此，即使汇成股份坚称，郑瑞俊控制的主体及个人主要资产可用于清偿负债，且已追加实控人及债权人的相关承诺。然而经过，记者收集整理和计算后却发现了一个事实就是，该公司实际控制人旗下其他资产总和仍低于借款本金。同时，汇成股份过往连年亏损无法分红，因此可以判定郑瑞俊存在较大的偿债压力。

值得关注的是，若汇成股份成功登陆A股市场IPO，郑瑞俊的相关资产或将有望“盘活”。“即使在限售期内无法直接卖出股票套现，亦可通过股权质押等渠道再融资。”业内人士普遍认为，此举或为满足该公司实控人的实现“套现需求”。然，未来汇成股份股票价值的走向能否还具有真实性？

玄幻的大客户名单，缓慢的新客户开发

第三方数据显示，截至2020年末，汇成股份在显示驱动芯片封装领域的全球市场占有率为5.01%（按出货量数据口径），排名第三；中国大陆市场占有率达15.71%，在境内排名第一。

梳理汇成股份的客户名单，联咏科技、天钰科技、瑞鼎科技、奇景光电、晶门半导体等行业内芯片设计公司是汇成股份的前五大客户。从该公司的财报中不难看出，汇成股份对这前五大客户的销售能力可谓非同一般，合计营收占比已妥妥超过70%。其中，联咏科技和天钰科技合计占比直接超出55%。

经企查查查证得知，上述五家企业中，联咏科技是一家注册于深圳市福田区、名为Novatek International (BVI) LTD.的公司投资设立的；天钰科技则是尤天钰个人投资在南京设立的个人独资民营企业；瑞鼎科技依旧是三个人在北京投资的民营企业；瑞鼎科技的唯一股东是注册在泰国开曼的Himax Technologies(Samoa),Inc；晶门半导体的工商信息则根本语焉不详。

此外，还有一个事实不容忽视，该公司的第三大股东联想控股的重大关联方联想集团并不在其中，是否汇成股份的产品存在着什么难言的瑕疵无法被第三大股东的重大关联方所采纳？

大客户如联想控股的关联方或者高不可攀，然而，小客户的新增速度也不容乐观。

《招股说明书》数据显示，2018年度至2021年度，汇成股份仅新增客户5家，主要为奕力科技、集创北方和爱协生等；2021年，公司对原有大客户奇景光电和晶门半导体的销售金额同比下降近50%。