9月25日，思进智能成形装备股份有限公司获得证监会第十八届发行审核委员会2020年第142次发审委会议首发通过，但是该公司独特的卖货方式和外部协作厂商的垃圾业绩，足以将其拖入泥潭。

主营业务销量下滑“加价不加量”

从招股说明书看，思进智能主要从事多工位高速自动冷成形装备和压铸设备的研发、生产与销售，是一家致力于提升我国冷成形装备技术水平、推动冷成形工艺发展进步、实现紧固件及异形零件产业升级的高新技术企业。

报告期内（2017～2019年），思进智能分别实现营业收入2.97亿元、3.29亿元、3.26亿元，净利润分别为5134.41万元、7651.77万元、8062.95万元。由此可知，思进智能的营收有波动，但净利润稳定增长。

主营业务产品方面，思进智能报告期内冷形成装备的销量分别为495台、556台、506台，单价为55.06万元/台、55.44万元/台、60.53万元/台，不过相对应的销售收入分别为27253.13万元、30827.01万元、30625.8万元，分别占当期主营业务收入的93.8%、96.15%、97.47%。也就是说，销量在下滑，单价贵了5万块，典型的“加价不加量”。

为客户付钱担保承担风险

进一步看，报告期内思进智能在买方信贷模式下的收入金额分别为5512.25万元、4212.44万元和4031.95万元，分别占当期营业收入18.54%、12.82%、12.36%。

根据招股说明书，思进智能每年超过1成的收入是自己提供担保的前提下，客户通过贷款进行支付，一旦客户还不了，则是思进智能替客户把钱还给银行。

思进智能的客户可太幸福了，可以没有后顾之忧地做生意。事实上，思进智能的客户已经出现过小小的爆雷事件。其表示，报告期内，由于个别买方信贷客户违约，公司垫付部分逾期贷款本息，已对垫付款项全额计提坏账准备，因上述结算方式计提的坏账准备有122.71万元、192.28万元、16.54万元。未来如果出现大规模的客户违约情况，公司可能面临较高的担保损失风险。

到底什么是买方信贷模式？这指的是在公司提供担保的前提下，合作银行向客户发放专项贷款用于设备款项的支付，如客户未按期足额还款，则公司将履行连带担保责任，代其向银行偿还相关款项。

北京工商大学商学院论文指出，以委托贷款和销售担保贷款为代表的买方信贷融资销售模式在国内企业贸易中已普遍运用，作为一把“双刃剑”，买方信贷在带来巨大市场和盈利的同时也给企业带来了不容忽视的风险。

思进智能自己也是清楚这一点的，其表示，报告期内，公司销售结算方式存在接受客户采用买方信贷结算的情形，即在公司提供担保的前提下，合作银行向客户发放专项贷款用于设备款项的支付，如客户未按期足额还款，则本公司将履行连带担保责任，代其向银行偿还相关款项。在极端情况下，如买方信贷合作银行均对公司终止授信，公司将无法继续开 展买方信贷业务，原买方信贷客户是否选择与本公司继续合作存在不确定性，从而对公司经营业绩产生一定不利影响。

第一大外协商资不抵债

思进智能要上市，有一家公司不得不提——恒迈机械。

从招股说明书看，恒迈机械成立于2013年5月，由俞忠兴、叶金花出资设立，截至招股说明书签署日俞忠兴仍持有恒迈机械60%的股权，为第一大股东，思进智能自2013年7月就已经与恒迈机械进行合作。

合作模式是这样的，思进智能在自主采购相关原材料后，将原材料发货至外协厂商，委托外协厂商根据图纸、设计要求进行部分铸件毛坯加工和零部件加工，加工完成后公司收回加工的半成品，按照约定支付给外协厂商相应的外协加工费。

报告期内，思进智能委托恒迈机械加工产品的金额分别为218.68万元、263.86万元、116.69万元，分别占当期外协加工总额的41.41%、47.3%、62.71%，恒迈机械始终为思进智能的第一大外协商。

思进智能的解释是，2017年度、2018年度公司不存在向单个外协商的采购比例超过总额50%的情形， 2019年度恒迈机械外协加工占比超过50%，主要系公司外协加工总额减少所致。

之所以关注这家公司，是因为，俞忠兴的身份是李忠明表弟。什么意思？就是肥水不流外人田，而恒迈机械的业绩其实很差。

2017～2019年，恒迈机械分别实现营业收入539.51万元、696.12万元、335.3万元，净利润分别为5725.31元、58.47万元、-45.09万元。截至2017年末、2018年末、2019年末，恒迈机械的净资产分别为-216.23万元、-157.87万元、-26.15万元。

也就是说，堂堂一家拟上市公司，最大的外协商却是一家资不抵债的企业，这样的合作该如何展开？除了关照自家亲戚这个点，实在看不出来思进智能选择恒迈机械的理由。