10月20日，湖北共同药业股份有限公司即将迎来上会，公司是一家专业从事甾体药物原料的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品为甾体药物生产所需的起始物料和中间体。

事实上最近上市的药企很多，很多业绩也并不优秀，但是如同共同药业如此这般奔着越来越糟糕的趋势去的企业还着实不多见，为此真让人替该公司捏把汗。

毛利持续下滑盈利能力堪忧，

共同药业是一家专业从事甾体药物原料的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品为甾体药物生产所需的起始物料和中间体。

甾体药物的起始物料和中间体产品能改善蛋白质代谢、恢复和增强体力以及利尿降压，用于治疗风湿性关节炎、支气管哮喘、湿疹等皮肤病、过敏性休克、前列腺炎、爱迪森氏等内分泌疾病，也可用于避孕、安胎、减轻女性更年期症状、手术麻醉等方面，以及预防冠心病、艾滋病、减肥等。

别看该公司生产药物可以如此广泛利用，但其实该公司的业绩可以用惨淡来形容。

2017-2019年，湖北共同药业收入分别为33,369.22万元、43,730.17万元、46,480.19万元，净利润分别为4,743.87万元、7,067.79万元、7,299.64万元，表面上看呈持续增长趋势，但扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4,899.00万元、6,692.20万元和5,817.76万元，也就是说，2019年的业绩是下滑的。

该公司解释道：“2019年度较上年同期存在下滑，主要系2019年生产人员增加、应收账款坏账准备增加、利息费用增加所致。”

这种下滑的趋势在2020年仍然继续。2020年一季度，该公司营业收入和净利润较去年同期下滑较多;二季度以来其经营情况已逐步恢复正常，但公司境外销售仍受到较大影响，2020年上半年营业收入、净利润相比去年同期降幅有所减缓。但是同时，湖北共同药业不得不承认：“公司全年业绩存在较大的下滑风险。”

谈及毛利率水平，该公司更是一路下滑。报告期内，该公司综合毛利率分别为30.56%、29.95%、28.33%和22.05%。该公司的解释是：“综合毛利率有所下降，主要受原材料植物甾醇价格波动和产品市场价格波动的影响。”

该公司的主要产品，起始物料雄烯二酮的毛利率分别为 23.16%、27.77%、25.32%和 17.53%， 呈波动下降趋势。另外共同药业自产中间体产品的毛利率分别为 50.51%、41.34%、37.09% 和 33.46%，同样是毛利率逐年下降。

该公司还解释：“由于公司产品种类较多，不同种类产品毛利率差异较大，不同的产品组合也会导致公司毛利率水平产生波动。”

同时，该公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为26.86%、18.72%、13.08%和3.24%。共同药业预计，此次募集资金到位后，其净资产规模将有所增长，但募集资金投资项目需要一定的建设期，项目全面达产也需要一定的时间，预计本次发行后公司的净资产收益率与以前年度相比将会出现一定下滑。

换句话说，该公司越来越不赚钱。

研发能力不足，受制于大客户应收账款高于营业收入存隐患

深交所向公司发放问询函，针对共同药业从事甾体药物原料的研发、生产及销售，核心技术包括菌种改造技术、高效植物甾醇转化技术、酶改造甾体结构共性技术、绿色化学合成技术，主要在研产品和技术共有6项的情况，说明共同药业及其子公司现有已授权发明专利有2项，申请时间分别为2014年、2016年。自2017年起发行人陆续展开新的发明专利申请，但尚未有获得授权的发明专利。

作为药物研发企业，2017年至今未获得授权的发明专利，说明公司研发能力不足。

另外，在该公司的账上，未收回的账款越来越多，甚至到了2019年超过了营业额。招股书显示，报告期各期末，该公司应收账款账面价值分别为9,712.97万元、9,947.01万元、17,273.66万元和21,156.80万元，占当期营业收入的比例分别为29.11%、22.75%、37.16%和104.70%。该公司解释：“期末应收账款金额较高，主要系公司位于产业链上游，与下游客户以赊销方式结算等因素所致。”

的确是这样，一些大客户甚至要把共同药业拖垮了。2020上半年，该公司前5大客户占该公司营业额的48.2%，2018年最高层达到63.78%。

应收账款的扩大导致了该公司较为糟糕的现金流。报告期内，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2,205.97万元、-4,789.28万元、850.24万元和1,807.34万元。

同时还造成了大量的货品积压。公司产品种类繁多，存货主要由原材料、在产品和产成品组成，报告期各期末，公司存货账面价值分别为10,253.25万元、19,415.12万元、24,349.06万元和21,046.88万元，占各期末流动资产的比例分别为34.24%、45.16%、41.43%和37.54%。

该公司自己也承认：“公司期末存货金额较高，主要受原材料价格波动较大、产品结构向产业链下游渗透和生产工艺逐步优化等因素的影响，导致公司原材料储备及新增产品库存增加较多，且可能会随着公司经营规模的扩大而增加。较高的存货金额，一方面对公司流动资金占用较大，从而可能导致一定的经营风险;另一方面如市场环境发生变化，可能在日后的经营中出现存货跌价减值的风险。”

但是目前共同药业似乎还束手无策，如此情况对公司经营状况或存在重大隐患。

被FDA警示海外业务受阻

境外业绩方面，在目前的国际环境下该公司也不能独善其身。

报告期内，公司境外销售收入分别为5,846.54万元、5,299.58万元、6,073.95万元和1,414.08万元，占同期营业收入的比例分别为17.52%、12.12%、13.07%和7.00%，呈现出较大的波动。

如果未来我国相关产品出口政策、产品进口国或地区进口政策、国际宏观经济环境等因素发生不利变化，将对公司的产品出口带来一定影响。

更为糟糕的是，2018年8月，FDA对共同药业位于宜城的工厂进行现场检查并核发警示函，认为公司向美国市场销售产品被当做原料药产品使用时，其与原料药产品的生产质量管理规范存在偏差，故在其复审通过前禁止共同药业的产品作为原料药产品在美国药品生产厂商直接使用，对少部分将公司中间体产品直接作为原料药使用的客户的采购有一定影响。

这无疑是对该公司海外业务的一张黄牌，至于此影响何时能消除还是个未知数。