智洋创新科技股份有限公司希望在科创板上市，也就是说，该公司一直将自己打造成为高科技的形象，事实上，虽然该公司在研发费用占营业收入的比例平均为10.12%，但是依旧没有挽回其公司整体下行的趋势。

业务单一，客户高集中存高风险

智洋创新科技股份有限公司是国内电力智能运维分析管理系统提供商，通过对输电、变电、配电环节电力设备运行状况和周边环境的智能监测及数据分析，提供集监控、管理、分析、预警、告警、联动于一体的智能运维分析管理系统。

报告期内，智洋创新主营业务变得单一。该公司收入主要来源于输电领域产品收入，其输电领域产品收入分别为6,469.71万元、15,198.98万元和24,063.73万元，占各期主营业务收入的比例分别为47.30%、69.35%和73.24%，可以看出，随着输电领域产品收入的快速增长，该公司的输电领域产品已经占到了绝大部分，变电领域产品收入占比呈下降趋势，各期收入占主营业务收入的比例分别为50.46%、27.77%和25.53%。

因此，公司输电领域和变电领域产品的市场拓展情况是影响公司收入增长的最主要因素。2018年和2019年，公司输电领域产品收入占比平均超过70%，超越变电领域产品，成为该公司的第一大收入来源。

高集中度带来的风险是必然的，在各个公司都在寻求多样化以排除风险时，该公司却在集中化的暴露风险，而这种集中化还不仅仅体现在产品层面，更是体现在低于方面。

招股书显示，报告期内，该公司业务主要集中于华东、华北地区，尤其是华东地区销售占比较高，各期主营业务收入占比分别为69.18%、65.06%和57.37%，该公司解释道：“主要与公司所处区位及各地区电网的建设规模相关。”

但是这个解释明显牵强。“坚强智能电网的建设进程依托于传统电网的建设基础，一般情况下，经济发达地区和发电、输电、用电量较大的地区电网建设规模相对较大，对电网智能化改造需求也会较大。华东地区是国内经济发展较为发达的地区之一，在电网的建设规模和智能化投入方面一直处于国内前列，同时公司地处山东省，公司优先开拓省内及经济发达区域业务，导致华东地区的销售占比相对较高。”

也就是说，该公司认为华东区域经济发达，其公司自身在华东区域的业务便多，这个逻辑显然是站不住脚的，宏观区域发展是环境而不是决定因素，否则所有的上市公司业务分布都应是华东占比最高，但事实完全不是如此。

财务流动僵化，

仔细审视智洋创新招股书便会发现，该公司的资金利用率不断僵化。流动比率反映了一个公司资金的流动速度，比率越高，说明该公司的资金越健康。但是智洋创新的流动比率却在连年下降，2017年流动比率尚能维持在2.66，2018年下降至2.59.到了2019年，更是进一步下降至2.39。对应的是，该公司资产负债率在一步步攀升，从2017年的35.99%一路飙升至40.68%。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为9,275.58万元、15,177.27万元和18,604.83万元，占流动资产的比例分别为47.15%、45.17%和37.53%。公司应收账款占流动资产的比例相对较高。

也就是说，该公司在外部还有很多账单没有收回，这也是该公司流动性下降的一个原因，可以说，导致财务恶化的是原因是综合的，单一业务带来了应收账款的扩大，继而影响到了流动比率，可谓冰冻三尺非一日之寒。

然后我们看到，综合原因导致了该公司的盈利能力也越来越差。

盈利水平恶化

报告期内，公司主营业务毛利率分别为 51.91%、47.76%和 48.45%，整体呈现出波动的状态，而这种状态也是其主营产品的波动所导致，一下具体分析。

报告期内，成为该公司主要产品的输电领域产品的毛利率分别为54.69%、51.07%和51.80%，整体上呈现出了下降趋势。

招股书对此进行了解释：“主要原因为2018年，公司输电领域产品毛利率下降，主要是当期部分大额销售合同毛利率较低拉低了整体毛利率，如公司于2018年2月和2018年6月先后中标了国网青岛供电公司多条输电线路的在线监测装置维修工程项目，该等项目为青岛上合峰会保电项目，毛利率较低。”

同时，报告期内，该公司一直下降的产品直流电源智能监控管理系统的毛利率也直线下降分别为55.82%、43.49%和45.72%，变电站智能辅助系统毛利率分别为37.74%、36.67%和33.26%，总体呈下降趋势。

不仅如此，实际上智洋创新的整体盈利能力在业界都是远远低于平均水平的。

招股书显示，2019年，行业综合毛利率平均值可以达到61.36%，而智洋创新的综合毛利率仅有48.45%，低了有一成还多，这种糟糕的业绩水平在该公司的解释方面也难令人信服：“主要系各公司在具体产品和服务类型、业务结构存在差异所致，公司主营业务毛利率与申昊科技的智能电力监测及控制设备、红相股份的电力检测及电力设备的平均毛利率总体相当。”

这种自欺欺人的解释，更加凸显了该公司在行业内的脆弱地位，可以说，将自身产品走向单一时，就是该公司在饮鸩止渴，不知是否能支撑起上市之梦。