上海行动教育科技股份有限公司其实是一家以培训老板为主的公司，定位于“提升企业竞争力的云智力平台”，主要致力于为中小民营企业提供全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台。

该公司提供的产品相当丰富，包括企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售。

就是这样一家旨在帮助别人挣钱的公司，如今要自己上市募资了，11月26日该公司即将上会，

负债率高企易引发企业危机

行动教育报告期内，主要业务为企业管理培训业务和管理咨询业务。2017年、2018年和2019年，公司管理培训业务分别实现收入25,643.62万元、32,717.53万元和35,521.62万元;公司管理咨询业务分别实现收入8,727.11万元、10,503.15万元和7,852.87万元，管理培训和管理咨询业务合计占各期间营业收入的比重分别为99.05%、98.75%和98.88%。

看似高速增长的业绩下却是超高的公司负债率。2017年末、2018年末及2019年末，公司资产负债率分别为66.08%、65.89%和60.85%，行动教育也承认“资产负债率较高”。

该公司试图以预售款来解释负债问题，表示：“公司的主营业务是企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售，根据行业惯例，客户需要在消费管理培训服务或管理咨询服务前缴纳全额的培训款或咨询款。2017年末、2018年末及2019年末，公司的预收账款余额分别约为3.51亿元、4.68亿元和5.34亿元，占全部负债的比例分别为87.42%、87.18%和90.01%。”

这段的话的意思是，公司的收费模式是提前交纳所有的学费，所以这部分被记入负债的栏目下，潜台词就是：“其实我们欠债是不多的”。

这种解释虽然有一定道理，但是预缴的学费真就不是企业自己的资金，如果这方面的金额除了问题或者被挪作他用，极易引发企业危机，蛋壳公寓便是很好的例子，因而会计准则将其归入负债是有其内在逻辑的。

零散小客户众多影响业绩稳定性

在该公司提供的名单中，接受了其服务的有很多都是致命企业，报喜鸟、顾家家居、避风塘、旺顺阁、名创优品等致命企业赫然在列，但是需要注意的是，这些都没有能够成为该公司的大客户。

在2019年的大客户中，排名前五的是APLUSBOSSSDN.BHD.、永明项目管理有限公司、吉林市美道家智能科技美容连锁发展有限公司注、上海神洁环保科技股份有限公司、湖南和畅食品科技集团有限公司，是不是没有一个知名企业？

事实上该公司的主要客户主要都是以这类企业为主，上文列举的知名品牌根本没有出现在大客户之列。

每年该公司最大销售金额也仅有600万左右，2019年最大的一单为578.02万元，2018年为608.53万元，2017年更是仅有502.9万元。

由于该公司主要从事管理培训和管理咨询业务，其客户数量众多，但单个客户的交易规模相对较小，因此，公司的客户集中度较低。

还有，该公司的小单业务也是非常巨大，2017年、2018年及2019年，公司收入规模1万元以下的客户数量合计分别为1,354家、1,511家及1,158家，占当期客户总数的比例分别为30.79%、29.24%及21.62%。

如此小体量的客户，令该公司像极了蚂蚁搬家，不知是否能支撑该公司的上市梦。

超高毛利是否可持续？

上海行动教育主要是教授别人如何管理公司和赚钱的，别人赚到钱没有我们无从考证，但是该公司却是实实在在转到了钱，而且毛利率很高，吓人的高。

仅以2019年为例，当年该公司的营业收入为43865.5万元，那么该公司的毛利为多少呢？33214.73万元。毛利率达到了约76%。

该公司毛利主要来源于管理培训和管理咨询业务的毛利，其合计占主营业务毛利的比例分别为 99.68%、99.17%和 99.22%，是公司毛利的主要来源。

如此高的毛利率，高的不合理，如果不为人知还好，一旦上市成为了透明的数据，很难不引起别人的反感。

我们已经看到了该公司营收的增长乏力，2018年营收为43767.69万元，和2019年相比几乎没有变化。只能说，在信息流动还不顺畅的年代，这种高价卖课的生意还有的可做，现在的生意人很难再被这种所谓的管理课程“忽悠了”。

生意不好做的一个证据是，该公司出售了自己的图书业务。

该公司还有个盈利方式，现场销售图书，该公司自己承认“销售价格为原价，毛利较高”。

审视其图书业务的操作模式便会发现，这是个左手倒右手的生意。该公司旗下上海书客的主营业务为图书销售，其管理团队具有较为丰富的图书销售经验，具有销售渠道优势和服务优势。该公司通过向上海书客销售图书可以快速推广旗下图书，进一步扩大公司品牌影响力。发行人将部分图书按照批发价销售给上海书客，定价符合图书批发业务的定价区间，价格公允。

也就是说，上海行动教育通过批发图书给上海书客，现场挣上课学员们的钱，卖书的生意表面上和上海行动教育无关，其实他们才是幕后的操盘方。

不过可能是顾及影响，上海行动教育已经将所持上海书客股份全部卖出。如果是块肥肉，该公司是不会这么爽快出手的。