12月30日，钧崴电子科技股份有限公司在深交所创业板首发申购，此次拟发行6666.6700 万股募集资金11.27亿元，主要用于扩大再生产与补充流动资金。钧崴电子主要从事电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售，报告期内公司出现营收停滞不前盈利能力下滑。

通过研究钧崴电子披露资料发现，公司毛利率出现远高于同行情况，而且核心产品售价持续下滑。其次，公司产品产能利用出现严重不足，在此情况之下却要募巨资进行逆势扩产恐出现产能闲置风险，并且偿债能力强资金充沛为何要募巨资补流？这其中问题值得推敲。更为值得关注的是，上市前实控人出现巨额套现，并且在信披方面隐瞒与关联方或存同业竞争，而且还明目张胆的说瞎话，信披真实性令人堪忧。

营收停滞不前盈利能力下滑，毛利率远高于同行且核心产品售价持续下滑

此次在创业板上市的钧崴电子，其在营业收入存在营收停滞不前，而且盈利能力出现下滑。

根据钧崴电子招股书披露，报告期内公司营业收入分别为 56,270.21 万元、54,581.09 万元、56,397.32 万元和 30,372.25万元，营业收入出现停滞不前情况。其次，报告期内实现净利润分别为11,316.90万元、8,625.49万元、8,991.79万元、5,494.40万元，盈利能力也出现下滑。

公司营业收入停滞不前，归结于公司核心产品销售价格持续下滑。

根据钧崴电子招股书披露，公司核心产品电流感测精密电阻销售单价分别为126.86元

/KPcs、124.05元/KPcs、119.68元/KPcs、117.69元/KPcs；核心产品熔断器销售单价分别为113.26元/KPcs、112.30元/KPcs、107.50元/KPcs、108.95元/KPcs。可以看出，公司核查产品销售价格持续下滑，其中电流感测精密电阻并未得到改善，熔断器在2024年1-6月有所改善。核心产品价格持续下滑也使得公司毛利率出现持续下滑，报告期内公司综合毛利率分别为48.86%、47.36%、46.23%、47.08%，其中2021年至2023年出现持续下滑，2024年1-6月有所改善。

虽然公司毛利率出现持续下滑，但仍远高于同行可比公司。

根据钧崴电子招股书披露，同行可比公司毛利率平均值分别为35.14%、31.61%、28.35%、29.06%，公司毛利率大幅高于同行可比公司均值13.72%、15.75%、17.88%、18.02%，可以看出毛利率差异持续扩大。

产能利用不足逆势扩产，偿债能力强资金充沛却募巨资补流

钧崴电子此次上市计划募集资金112,744.98万元，其中77,178.34万元用于投资电流感测精密型电阻生产项目，15,301.16用于投资年产电力熔断器 2300 万颗项目，8,265.48万元用于钧崴珠海研发中心建设项目，以及12,000.00万元补充流动资金。

在此次募投项目中，两个项目为扩大生产项目，一个为补充流动资金项目。但是，根据公司披露现有产能数据及产能利用率分析，公司募资扩大再生产缺乏必要性。其次，公司货币资金非常充裕，且偿债能力较强募资补流必要性也十分可疑。

根据钧崴电子招股书披露，公司核心产品电流感测精密型电阻报告期内产能分别为3548.00KK、4320.00KK、4320.00KK、2280.00KK,该产品产能利用率分别为84.94%、64.54%、70.91%、80.41%，除2021年产能利用率较高之外，其余年份产能利用率均不足。而此次募投项目中，公司拟使用77,178.34万元用于投资电流感测精密型电阻生产项目，届时公司电流感测精密型电阻产能将大幅增加，或出现产能过剩风险。

其次，公司招股书披露报告期内熔断器产能分别为1720.68KK、1771.18KK、1781.18KK、904.34KK,产能利用率分别为65.62%、37.40%、52.62%、60.50%，产能利用严重不足。在此情况之下，公司却使用募集资金15,301.16用于投资年产电力熔断器 2300万颗项目，如此一来项目建成之后或出现产能闲置风险。结合公司2024年1-6月公司核心产品电流感测精密型电阻、熔断器在产能利用率提高的同时，公司产销率便出现大幅下降，后期或出现产能过剩风险。

此次募投项目中，公司拟使用12000.00万元募资资金用于补充流动资金，其缺乏必要性。

根据钧崴电子招股书披露，截止2024年6月末公司持有货币资金规模高达31704.03万元，相对公司营收规模可谓是非常充足，而且公司无大额的短期借款及长期借款。其次，公司报告期内资产负债率分别为 37.77%、17.18%、20.68%和 20.86%，整体维持在较低的水平，偿债压力较小。对于经营持续向好，现金流流入较为充足的钧崴电子为何要使用巨额募投资金用于补充流动资金？令人质疑其存在圈钱嫌疑。

上市前实控人巨额套现，隐瞒与关联方或存同业竞争且虚假披露

此次上市的钧崴电子，在上市前夕公司实控人通过大量减持公司股份套现数亿元资金备受市场关注。

根据钧崴电子招股书披露，2022 年 1 月 20 日控股股东 Sky Line 将所持有的钧崴有限合计 10.022%股权（对应钧崴有限注册资本 1,139.649296 万元）转让给新股东华金领越、无锡方舟、汾湖勤合、CPE、PuXin One 和湖南璞新，转让金额高达26,660万元。转让之后，控股股东Sky Line持有公司股份由93.40%降至为75.99%。 EVER-ISLAND 持有 Sky Line 的 99.66%股权，通过 Sky Line 间接控制发行人 14,918.4713 万股股份，而EVER-ISLAND LTD由颜睿志100%控股。因此，公司实际控制人颜睿志在上市前通过转让减持公司获得巨额资金套现。

颜睿志为公司实际控制人，其父亲颜琼章控制的企业与公司存在同业竞争情况，而此情况公司并未披露。

相关资料显示，钧崴电子实控人颜睿志父亲颜琼章控制的企业多达14家。其中包括：东莞华德、东莞华恒电子有限公司（下称“东莞华恒”）、东莞太西岸精密机械和科伦电器等。证监会要求钧崴电子列示实控人亲属控制的从事与钧崴电子同行业及上下游业务企业的基本情况，对此公司表示东莞华恒不属于公司的同行业，不属于公司的上下游企业，但这一情况与实际情况似乎不符。

据天眼查工商信息显示，东莞华恒成立于2013年7月，在2023年2月被注销，东莞华恒的经营范围在2022年3月发生过变更。在变更前，东莞华恒经营范围包括：生产和销售保险丝、电子元器件、五金塑胶制品及电子自动化设备。变更后，东莞华恒经营范围包括：电子（气）物理设备及其他电子设备制造。根据国家知识产权局数据，东莞华恒申请了16项专利，专利涉及熔断器领域，与钧崴电子应用领域或存在重叠。

更为关注的是，钧崴电子的实控人和核心技术人员，亦参与了东莞华恒的专利发明。资料显示，名为“一种金属板结构高功率高阻值精度贴片电阻制作工艺及贴片电阻”、“一种金属板结构高功率高阻值精度贴片电阻”的专利，申请人均为东莞华恒，其中发明人均包括颜睿志（钧崴电子实控人）、翟荣（钧崴电子核心技术人员）。在问询函中披露，翟荣

2016 年 8 月至 2018 年8 月，任东莞华恒电子有限公司研发部主任，继续从事熔断器的研发工作；2018年 9 月至今任公司研发部主任，专注于电流感测精密电阻及熔断器的研发工作，这也直接说明关联方东莞华恒从事于与公司相关业务。

另外，公司2019年对东莞华恒应付款高达1354.38万元，但是公司并没有披露对东莞华恒采购具体是什么？只是披露，应付款是对关联方东莞华恒的其他应付主要系采购商品和设备的款项。 

值得奇怪的是，公司在2019年对关联方东莞华恒进行大额采购，但是在首轮审核问询函回复文件中却表示，东莞华恒注销前无实际经营业务，这有点此地无银三百两的意思，存在明目张胆的虚假披露。