雅睿生物的业绩好坏与疫情波动相关。虽然疫情的持续让实时荧光定量PCR仪的销售目前表现出色，但市场需求萎缩的风险已经开始显现。此外，同类公司的增多也让PCR仪的市场竞争进入到“红海”阶段。

　　因新冠疫情的持续，近几年全球体外诊断行业（以下简称“IVD”）获得了高速发展机遇，国内有不少与之相关并在此期间获得业绩暴增的公司借机抢滩资本市场，希望能够通过上市融资方式进一步做大做强。

　　譬如，在IVD行业上游的核心原材料供应商中，重组蛋白领域的近岸蛋白(75.510, 0.00, 0.00%)就于9月29日在科创板上市；以酶联免疫试剂盒、蛋白芯片为主的蛋白检测类生物科研试剂生产商瑞博奥（广州）生物科技股份有限公司则在9月27日创业板IPO首发过会。在中游试剂和仪器企业中，中翰盛泰生物技术股份有限公司（简称“中翰生物”）和苏州雅睿生物技术股份有限公司（简称“雅睿生物”）正在冲刺创业板IPO，而厦门致善生物科技股份有限公司（简称“致善生物”）则已获得创业板IPO首发过会。

　　就上述公司基本面看，业绩的“起飞”多数与疫情持续有关，这就导致部分公司未来的发展可能存在隐患，譬如一旦新冠疫情好转或结束，则目前的业绩持续增长还能否继续存在悬念。尤其是对于经营上严重依赖实时荧光定量PCR仪销售的雅睿生物而言，业绩存在变脸的可能性明显提升。

　　业绩受疫情影响波动明显

　　招股书披露，IVD中游最主要的三大领域分别是生化诊断、免疫诊断和分子诊断，2021年度，在我国IVD市场中，免疫诊断约占36%，分子诊断约占22%，生化诊断约占16%，上述三类合计占据了超70%的市场份额。其中，分子诊断是IVD中游增速最快的细分市场，而PCR技术则是目前分子诊断市场中占比最高、最成熟的技术。

　　在前述公司中，雅睿生物是国内较早一批专注于PCR分子诊断仪器的国产企业之一；致善生物是以分子诊断技术为核心，主营分子诊断试剂和分子诊断仪器，其PCR仪主要为代理产品；相比于现有市面上主流的荧光定量PCR方法，中翰生物在研产品是将PCR技术和液相芯片技术相结合，适用领域既可用于免疫诊断，也可用于分子诊断。

　　不同于致善生物、中翰生物，雅睿生物99%以上的主营业务收入来自于实时荧光定量PCR仪这款单一产品，且2019年至2021年的收入占比在不断提高。截至2022年3月，这一产品收入占比已由2019年的99.02%提升至99.62%。然而主营产品结构的单一，让人对其抗风险能力是有所担忧的，毕竟在国内检测能力已经得到大幅提升的情况下，公司的实时荧光定量PCR仪产品销售收入增速已经出现了下滑。

　　招股书显示，雅睿生物2019年时的营收和归母净利润为8044.29万元、1930.00万元；2020年时，因新冠疫情的爆发带来新冠检测产品需求的明显增长，这一年的营收同比增长了446.64%至4.4亿元，归母净利润同比增长869.90%至1.87亿元。2021年，公司营收和归母净利润同比增幅出现明显下滑，增速分别只有68.53%和46.13%。报告期内营收和业绩出现明显波动，究其主要原因，还是受新冠疫情控制情况影响，比如在2021年第二季度，由于国内新冠疫情得到有效控制，实时荧光定量PCR仪的市场需求减少导致公司的收入也同步减少，这一产品在第二季度的销售收入仅占当年主营业务收入的5.84%，而在2019年和2020年同期，这一产品收入贡献占比分别达到41.93%和20.49%。

　　如此情况说明，若新冠疫情得到进一步控制、国家疫情防控政策发生调整、各地区核酸检测能力能够满足需求情况下，则依赖单一产品销售的雅睿生物，不排除营收和业绩增速会有进一步下滑的可能性，极端情况甚至可能负增长。

　　PCR仪器市场需求出现萎缩

　　目前来看，在常态化核酸检测政策要求下，雅睿生物仅靠实时荧光定量PCR仪这一核心产品“打天下”并非高枕无忧，有多项数据表明，作为过去2年IVD行业里最好卖的仪器，随着国内新冠核酸检测能力的整体提升，PCR仪器的市场需求已经进入萎缩期。

　　国家药监局发布的公告显示，今年8月份共批准注册了210个医疗器械产品，其中IVD产品共计35款，涵盖了PCR仪、全自动生化分析仪、新冠病毒抗原检测试剂盒、D-二聚体检测试剂盒等。在35款IVD产品清单中，PCR仪占据7个，这意味着PCR仪市场竞争是相当激烈的。

　　实际情况也的确如此。据中国政府采购网的搜索数据显示，今年上半年，招标公开文件标题关键字“PCR仪”的曝光频率也远低于去年下半年，较2021年下半年下降逾90%。而在2021年1月至2022年8月，有关“PCR仪”的招标公告数据显示，招标频率也正在逐渐降低。在国际市场上，与新冠相关和产品数据也同样出现断崖式下跌。比如我国海关总署数据显示，新冠检测试剂盒出口货值自今年2月达到180.24亿元的高峰后就开始大幅下降，其中二季度降幅最为明显。2022年7月出口货值为29.1亿元，环比2022年6月的18.7亿元有所回升，但2022年8月出口货值为27.9亿元，环比2022年7月的31.8亿元下降了12.3%。

　　在前述背景下，严重依赖单一产品的雅睿生物，叠加疫情红利冷却、行业“内卷”、需求萎缩等因素，公司的盈利能力显然让人有所担忧。以雅睿生物销售的核心产品MA-6000系列为例，2020年至2021年，在其单位成本增加8.16%的情况下，其销售单价却由7.70万元/台下滑至6.62万元/台，降幅13.93%，进而也导致毛利率从68.05%下滑至59.85%，降幅8.20%。

　　招股书披露，雅睿生物本次IPO计划拟募资7.5亿元，其中6.8亿元用于分子诊断设备研发制造项目，而该项目规划建设期为2.5年，项目建成投产后将新增分子诊断设备产能6720台/年。在前述种种不利条件下，2.5年以后该项目建成后，不排除会面临产能过剩的风险。

　　值得一提的是，除了实时荧光定量PCR仪外，报告期内雅睿生物其他主营产品收入占主营业务收入的比例均在1%以下，远不足以支撑业绩增长需要。在如此情况下，理论上雅睿生物相较同业公司更应该加大研发投入，可有意思的是，其研发投入与同业公司相比并不占优势。

　　招股书显示，公司的核酸检测工作站、分子POCT等仪器、试剂、耗材多项产品尚处于开发阶段。2019年至2022年1~3月，公司研发投费用率分别为13.43%、5.29%、6.04%、3.36%，占比波动下滑，虽然这一趋势与同行相比基本保持一致，但具体来看，可比公司仁度生物(46.230, -1.57, -3.28%)、之江生物(34.920, 0.09, 0.26%)、硕世生物(105.000, -0.32, -0.30%)研发费用率均值分别为12.10%、5.39%、6.05%、3.65%，除2019年低于雅睿生物外，其余时间点的均值均高于雅睿生物的研发费用率。此外，在研发费用投入的绝对金额上，虽然与仁度生物几乎持平，但研发费用率上却要远低于仁度生物。

　　信披信息仍需进一步完善

　　为满足市场需求，雅睿生物近两年也在不断扩大产能。据公司披露的建设项目环境影响报告表显示，2020年雅睿生物实时荧光定量PCR仪产能仅为300台/年，公司2021年3月、2021年12月分别验收了两次扩产项目，分别新增产能4700台/年、5150台/年，投产后实时荧光定量PCR仪产能达到10150台/年。

　　然而有意思的是，上述产能数据与招股书披露的产能数据无法对应。根据招股书，2019年至2021年，雅睿生物实时荧光定量PCR仪的产能分别为4019台/年、6079台/年、11060台/年，均比环境影响报告表披露的产能要高。本次IPO，公司拟使用募资额6.8亿元用于分子诊断设备研发制造项目，建设期为2.5年，项目建成投产后将新增分子诊断设备产能6720台/年。按照招股书披露的现有产能，项目投产后分子诊断设备总产能至少能达到17780台/年。

　　在前述新增5150台/年项目投产当月，雅睿生物还公示了要新增一扩产项目“雅睿生物分子诊断设备研发制造项目”，也就是本次的募投项目。按照公示信息，该项目建成后实时定量核酸检测仪产能达16870台/年，这一数据也与招股书披露的数据也并不一致。

　　此外，招股书还披露，本次募投项目拟投入994.43万元购置土地，可据苏园（工）网挂（2021）9号成交信息，这块地的竞得价格却为965万元，要少于招股书披露的支出。

　　不仅如此，《红周刊》发现，雅睿生物披露的对大客户的销售收入也存在不解之处。

　　2020年疫情爆发以来，雅睿生物前五大客户发生了翻天覆地变化，公司不仅积累了圣湘生物(22.790, 0.01, 0.04%)、迪安生物等一众优质的客户资源，竞争对手硕世生物也进入公司前五大客户行列。2020年至2021年，公司对圣湘生物产生的销售收入分别为10879.82万元、18849.82万元。然而在圣湘生物不具名披露的前五大供应商中，却无一金额与之对应，其中2020年向第三大供应商的采购金额与之最为接近，为11117.94万元，略高于招股书数据，2021年向第一大供应商的采购金额18030.49万元，则略低于招股书数据。同样的，2021年公司对迪安生物的销售金额为13322.62万元，但迪安生物披露最为接近的采购额为124984.53万元，也低于招股书数据。