10月8日，无锡蠡湖增压技术股份有限公司（简称：蠡湖股份）公布了新股中签结果，公司此次共募集资金5.324亿元，主要用于“年产 600 万件汽车涡轮增压器压气机壳产品建设项目。

资料显示，公司从事于涡轮增压器零部件的研发、生产与销售，主要产品包括压气机壳与涡轮壳。招股书显示，2015 年-2018 年6 月，公司实现营业收入分别为 53,992.71 万元、79,803.21 万元、90,352.51 万元、52,004.41 万元。

有分析人士认为，公司营收的增长或离不开信用政策的拓宽，报告期各期末，公司的应收账款分别以20,228.91 万元、30,947.62万元、30,716.14万元、34,126.86万元逐步攀升，应收账款占当期流动资产的比例分别44.44%、49.08%、43.93%、42.80%，金额较大且占流动资产比例较高。

    净利润逾20%来自于返税，税收频现违规

报告期内，公司由于出口退税政策优惠，每年的退税返还金额较大，退税返还金额为公司贡献了2成净利。

2015年-2018年6月，蠡湖股份在报告期内净利润分别为1,407.14万元、8,954.75万元、9,799.88万元和5,880.35万元，而收到的退费返还分别为1,731.95万元、3,644.35万元、2,210.40万元和816.98万元，分别占当期净利润的123.08%、40.70%、22.56%和13.89%，呈现出先升后降的态势。

值得注意的是，报告期内，公司的主营业务收入分别以50,906.06万元、76,384.09万元、86,981.55万元和50,748.24万元；其中，中国外销售收入分别为31,042.64万元、42,734.44万元、45,173.01万元、27,619.75万元，那么，在公司2017年和2018年6月主营收入增加、税收优惠政策不变的情况下，为何会出现税收返还金额锐减？是公司有意调节还是主营收入虚增？《江南财经网》带着疑虑致电公司，电话一直无人接听，之后将所述问题发送至邮箱，均未得到回复。

公司在享受国家税收优惠的情形下，还屡次违规。2016 年6月 ，公司子公司蠡湖铸业收到《中华人民共和国无锡海关行政处罚决定书》（锡关缉查字[2016]1 号），认定蠡湖铸业违反了《中华人民共和国海关法》走私进口设备、依据《中华人民共和国海关行政处罚实施条例》没收当事人蠡湖铸业走私进口的设备，但鉴于该 设备已安装于生产线使用，不便没收，便追缴走私货物的等值价款人民币294.33万元。

  2018年3月，公司向无锡太湖城管理委员会出具《关于恳请太湖城管委会协调蠡湖股份上市工作有关事宜的报告》，恳请无锡太湖城管理委员会就蠡湖铸业收到海关行政处罚决定书的事宜，协调无锡海关出具相关专项说明；2018年4月，无锡太湖城管理委员会出具《关于无锡蠡湖增压技术股份有限公司相关情况的回复意见》，引用了无锡海关于2018 年4月出具《关于无锡蠡湖增压技术股份有限公司相关情况的复函》的相关内容，即“根据相关法律法规规定，蠡湖铸业将从日本进口的2台数控镗铣加工中心安装至母公司的违法行为不属于重大违法行为；蠡湖铸业偷逃进口环节税款413,234.69元的走私违法行为不属于重大违法行为。

  实际上，公司成立之初就利用假外资身份套取国家税收优惠。资料显示，公司前身蠡湖有限设立于1994年4月，由蠡湖实业出资64.40万美元（持股比例74.02%）和泰国信和出资22.60万美元（持股比例25.98%）组建而成，由于有泰国信和外资入股而成为中外合资企业，享受国家中外合资企业税收优惠。

 但此次出资中，泰国信和出资的22.60 万美元，实际为蠡湖实业出资，泰国信和仅为蠡湖有限名义股东，不享有蠡湖有限任何股东权益，其持有的蠡湖有限股权实际蠡湖实业所有。

直至2013年10月公司筹备上市，才补缴了因中外合资企业享受的税收优惠合计1392.79万元。

    主营产品销售价格下滑，一半以上收入来自于霍尼韦尔及其控制的企业

报告期内公司盈利来源主要依赖于压气机壳产品。2015年-2018年1-6月，公司压气机壳产品销售收入占主营业务收入的比例分别为78.95%、74.21%、74.99%、71.85%，毛利占主营业务毛利的比例分别为93.20%、 86.35%、80.13%、87.90%，颇为尴尬的是，公司压气机壳的价格却呈现下滑态势（如下图）。

  2015年-2018年6月末，公司存货账面价值分别为 17,104.13万元、18,546.44万元、23,361.22万元、26,281.86万元，占当期流动资产的比例分别为37.57%、29.41%、33.41%、32.96%，存货余额较大且占流动资产的比例较高。逐年推高的存货压力，不排除公司继续降价销售获取营收。

 报告期内，公司压气机壳的产销率分别为95.70%、97.37%、93.83%和98.13%，呈现一定的波动。

  在蠡湖股份的前五大客户中，Honeywell International Inc.（简称：霍尼韦尔）及其控制的企业在报告期内位居公司的第一大客户。据悉，霍尼韦尔为全球涡轮增压器行业龙头企业，主要向蠡湖股份采购压气机壳和涡轮壳。

  报告期内，蠡湖股份来源于霍尼韦尔及其控制的企业的销售收入分别为35,650.36万元、44,156.08万元、45,719.35万元和27,593.35万元，逐年上涨。而且，这些对单一客户的销售收入分别占当期营业收入的66.03%、55.33%、50.60%和53.06，即公司半数以上收入来自于霍尼韦尔及其控制的企业。