扬州万方科技股份有限公司（以下简称“万方科技”）在冲刺IPO前动作不断。

　　长江商报记者注意到，此前万方科技是一家规模较小的军品生产企业。2019年，作为创始人之一的周平将公司实控权无偿转让给其90后女儿周思远。2020年，万方科技仅有三名股东，其中周平父女二人合计控制公司84%股份。当年，万方科技分红1650万元，约占2020年净利润的130.37%。

　　分光当期净利润之后，万方科技着手引入外部投资者，2021年7月，一个月引入10家机构作为新股东，为IPO作准备。

　　也正是在2021年，万方科技的业绩实现爆发式增长。2019年至2021年，公司营收和净利润分别由1.72亿元、708.28万元增至6.67亿元、1.53亿元。

　　但实际上，万方科技的盈利质量较差，存在通过赊账保业绩的嫌疑。2019年至2021年末，公司应收账款占营收的比例均在60%左右，公司经营活动产生的现金流量大幅净流出，与业绩大幅增长的趋势严重背离。

　　分掉1650万净利引入新股东

　　虽然成立时间已有近25个年头，但直至去年12月万方科技才完成股份制改革，为冲刺IPO作准备。1997年，当地国企扬州市电子开发公司及十位个人投资者共同发起组建万方有限。此后国资退出，2013年起，万方有限一直只有周平、孙小跃两名股东。

　　2019年，周平将其持有的万方有限67%股权无偿转让给女儿周思远，使得周思远一跃成为公司最大股东。

　　不仅如此，长江商报记者注意到，在整体变更为股份制公司之前，万方有限密集引入新股东。据招股书披露，2021年7月，万方有限实施第四次增资扩股，引入深圳达晨、军民融合发展产业投资基金、深圳财智等六家新股东，以39.6元/股的价格合计对公司增资3.07亿元。同月，周平将其持有的万方有限5.19%股权进行转让，受让方包括军民融合发展产业投资基金、扬州市创业投资公司等六家机构。

　　上述两笔交易完成，万方有限在一个月时间内共引入10家机构作为新股东，合计涉及1075万元出资额，出资比例为18.61%。

　　截至目前，周思远直接持有万方科技58.01%股份，为公司控股股东，并在公司担任董事长一职，周平则为公司董事兼总经理，周平与周思远父女二人合计控制公司76.19%股份，共同为公司的实控人。

　　长江商报记者还注意到，在引入外部投资人之前，万方科技曾实施分红。2020年2月，万方科技对股东分红1650万元，约占2020年公司净利润的130.37%。此时，公司股东仅有周思远、周平、孙小跃三人，其中周平父女二人合计持股比例为84%，以此计算，在本次分红中，周平父女合计获得现金1386万元，亦超过公司当期净利润水平。

　　一次分光公司全年净利润之后，万方科技引入的外部投资者增资，使得公司流动性大幅提升。截至2021年末，万方科技的资产总额由上年末的4.86亿元增长至9.8亿元，增幅101.9%，负债率由84.04%降至42.51%。

　　值得一提的是，引入外部投资者时，十大新增股东曾与万方科技及其实控人方面签订了股权回赎等对赌条款。去年12月，各方约定前述含有对赌条款的协议不可撤销地终止且自始无效。

　　日前，创业板披露已正式受理万方科技的首发申请，公司拟公开发行新股1925万股，募集资金总额不超过8.1亿元。

　　应收账款及存货占总资产65%

　　资料显示，万方科技是国内较早从事自主可控信息化装备研制和生产的单位，累计研制生产了超过50个型号和系列的自主可控信息化型号装备。

　　此前万方科技的盈利能力并不强。2019年，公司的营业收入和净利润分别为1.72亿元、708.28万元。公司的业绩爆发发生在2021年，2020年和2021年，公司分别实现营业收入3.07亿元、6.67亿元，同比增长77.96%、117.76%；净利润1265.59万元、1.58亿元，同比增长78.68%、1147.2%。

　　在扣除非经常性损益后，2019年至2021年，万方科技的净利润分别为540.07万元、952.57万元、1.53亿元。

　　但长江商报记者同时发现，万方科技的盈利质量较差。2019年至2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为232.77万元、-2694.26万元、-1.07亿元，由净流入转为净流出且有扩大趋势，与公司业绩大幅增长的趋势严重背离。

　　粗略计算，近三年来，万方科技合计实现净利润1.78亿元，而经营活动产生的现金流量净额合计为-1.34亿元。这就意味着，公司账面虽然有盈利，但实际上现金含量极低。

　　对此，万方科技表示主要是因为公司经营规模不断扩大，导致生产采购需要提前支付的资金增加，且军工行业下游客户回款较慢。

　　招股书显示，截至各报告期末，万方科技应收账款账面余额分别为1.13亿元、1.82亿元、3.8亿元，占营业收入的比重分别为65.60%、59.35%、56.98%。

　　同步攀升的还有存货。截至各报告期末，万方科技存货账面价值分别为1.3亿元、1.86亿元、2.88亿元。截至2021年末，万方科技应收账款和存货账面价值合计为6.4亿元，占公司期末流动资产和总资产的比例分别为73%、65%。

　　由于应收账款周期较长，导致万方科技经营活动产生的现金流量净额持续为负。虽然公司在去年通过股权融资补充了营运资金，但如果应收账款周期继续延长且公司业务规模继续增大，公司短期偿债压力将逐渐增加。