11月3日晚间，灿勤科技发布公告称，本次公开发行股票数量为1亿股，发行后公司总共股本为4亿股，发行价格为10.5元/股，11月5日将进行网上申购。资料显示，此次公司IPO原定拟募资近38.36亿元，其中18.83亿用于新建灿勤科技园项目，7.53亿元用于扩建 5G 通信用陶瓷介质波导滤波器项目，以及12亿元用于补充流动资金。

　　图/招股书

　　然而，身为华为供应商的专精特性小巨人企业，灿勤科技不仅正在经历业绩大幅下滑，高度依赖最大客户华为，也使得公司极大程度受到5G行业建设节奏以及国际贸易摩擦影响，未来更有被同行挤占华为供应商地位的风险，公司的发展之路充满了荆棘。

01

　　业绩连续腰斩

　　下滑态势依旧

　　灿勤科技主要从事微波介质陶瓷元器件的研发、生产和销售。自成立以来，就依托在陶瓷粉体配方和产品制备工艺领域的研发和经验，专注于微波介质陶瓷元器件的研制和开发，并以子公司灿勤通讯研制和销售的低互调无源组件等元器件产品作为现有业务和产品体系的重要补充。

　　目前公司产品按功能划分包括滤波器、谐振器、天线、低互调无源组件等四大类产品，其中主要产品介质波导滤波器是5G宏基站的核心射频器件之一，自2018-2020年及2020上半年，该产品营收贡献占比分别达到46.79%、91%、88.81%、61.08%，是公司最核心的业务。

　　图/招股书

　　2020年开始，公司陷入业绩大幅下滑的窘境。

　　2018-2020年及2020上半年，公司最重要的陶瓷介质滤波器平均销售单价分别为50.89元/只、44.11元/只、27.06元/只和23.85元/只，呈现持续下降态势。主要是由于2020年开始，下游客户的持续降价要求和市场竞争的加剧，使得2020年上半年的平均售价较2019年全年平均售价大幅下降37.69%。

　　2020年下半年以来，又受国内5G基站建设进程的影响，市场需求大幅减少，导致了行业内竞争格局进一步向头部企业集中， 2020年下半年平均售价较2020年上半年环比再下降5.26%。

　　业绩影响方面，在经历过2019年的业绩增长之后，公司2020年收入同比下滑26.01%至10.42亿元，2021年1-6月，公司继续2020年下半年以来的下滑趋势，当期营业收入下滑74.71%至1.86亿元。

　　传导至利润端，报告期内的毛利率分别为70.24%、68.82%、54.87%和42%，2020年平均销售单价的大幅下降，使得毛利率同比降低13.95个百分点，2021上半年进一步下滑至仅剩42%。

　　净利润方面，公司2020年归母净利润同比大幅下滑64.27%至2.66亿元，扣非归母净利润同比下降43.85%至4.03亿元。2021上半年，公司归母净利润再度同比下滑62.21%至5654万元，扣非归母净利润更是同比减少86.64%至4159万元。

　　并且，公司明确表示，2021年后续期间，如果国内市场5G基站建设进度仍不及预期、市场竞争加剧会继续导致公司的市场份额明显下降。届时，公司主要产品陶瓷介质滤波器的价格降幅进一步扩大。而根据测算，根据现有条件，销售单价如果达到10%，公司营业利润将再将1/4，价格下降20%，利润则要砍半。

　　与此同时，公司高度依赖大客户华为，将进一步提升运营风险。

　　图/招股书

02

　　来自华为收入一度达到九成

　　大客户依赖严重

　　背靠华为，灿勤科技有较为严重的“大客户依赖症”。

　　招股资料显示，公司的主要客户为华为、康普通讯、罗森伯格、中国电科、大唐移动等。报告期各期，公司来自前五大客户的收入占营业收入的比例分别为79.82%、97.10%、96.31%和88.14%，其中来自第一大客户华为的收入占营业收入的比例分别为50.87%、91.34%、90.08%和67.27%。

　　公司主要是向华为销售陶瓷介质滤波器产品，其销售金额占各期营业收入的比重分别为49.14%、91.20%、90.08%和67.26%，其中又以介质波导滤波器产品为收入的主要构成，产品收入结构较为集中。

　　在5G基站建设国内市场，华为目前占据最大份额。截至2020年底，全国累计开通5G基站71.8万个，其中2020年新增5G基站超60万个。但是自2020年四季度至今，国内5G基站建设进程明显放缓。而在国际市场方面，2020年以来受到新冠疫情影响，海外国家5G基站建设进程也有所延缓。因此公司2020年来业绩大受影响。

　　图/时报图库

　　而且，国际贸易摩擦风险还给灿勤科技出了个大难题。

　　截至2020年8月18日，被美国政府列入“实体名单”的华为子公司总数已达152家。这将可能直接导致公司面临供货受到限制、订单需求下降的风险。另外，除华为以外，国际贸易摩擦还可能对公司的其他客户、供应商和业务合作单位造成影响，并进而通过产业链传导影响公司的生产经营和盈利情况。其中，中国电子科技集团公司也是灿勤科技的前五大客户，各期销售收入占比分别为5.73%、0.87%、1.67%和8.96%。

　　然而，这些还并不是灿勤科技遇到的全部问题。

03

　　技术竞争持续加剧

　　灿勤地位或将动摇

　　技术竞争加剧大背景下，灿勤科技的华为供应商地位同样具备较大风险。

　　虽然早一步进入微波介质陶瓷元器件研制和开发的灿勤科技，在市场竞争中取得了一定的先发优势。但随着市场竞争的加剧，尤其是武汉凡谷、春兴精工、大富科技、通宇通讯、国人通信等传统金属腔体滤波器企业，也在通过研制小型金属腔体滤波器、陶瓷介质滤波器等产品参与到5G基站用陶瓷介质滤波器的市场竞争中来。

　　而且，这些企业在产品研发和制造领域逐步积累经验，研发推出的竞品已经取得客户认可，灿勤科技的先发优势正在逐步减弱，目前公司的主要客户都会向多家供应商采购，而且华为销售的主要型号产品，也都已经存在了竞品和生产厂家。

　　图/时报图库

　　这意味着，公司的先发优势减弱，市场份额也在被其他供应商挤占，甚至存在被其他供应商完全替代的风险。

　　就目前而言，经历着业绩大幅下滑的灿勤科技，未来要同时面对行业需求下滑 风险、大客户依赖、国际贸易摩擦以及竞争加剧等多重困扰，公司长期发展存在着较大的不确定性。