2021年12月16日，深圳市智微智能科技股份有限公司（以下简称“智微智能”）更新了自己的招股说明书，申报在深交所主板上市，由中信证券(25.700, 0.00, 0.00%)承销保荐。

　　芯片作为智微智能的主要原材料之一，主要依靠进口来获得，随着全球“芯塞”局面愈演愈烈，微智智能为了应对芯片短缺的困境，不得不大举囤货，然而，这不但给公司带来了不小的资金压力，影响到了企业的“造血”能力，更关键的是缺芯危机仍然难解。此外，智微智能披露的诸多财务数据也疑点重重，恐怕需要公司进一步做出解释。

　　大幅囤货影响“造血”能力

　　却仍难解“芯塞”难题

　　招股书显示，智微智能是一家专注于为客户提供智能场景下硬件方案的公司，主营业务为教育办公类、消费类、网络设备类、网络安全类、零售类及其他电子设备产品的研发、生产、销售及服务。

　　招股书显示，2018年-2021年上半年（以下简称“报告期”），智微智能的营业收入分别为12.74亿元、13.97亿元、19.33亿元和9.67亿元；同期归母净利润分别为2280.89万元、8851.04万元、1.46亿元和7197.51万元。从数据上看，智微智能在报告期内的营收和利润都呈现出不错的上涨趋势，然而，在业绩增长的背后，智微智能的经营“造血”能力却在不断减弱。

　　报告期内，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为2.61亿元、1.49亿元、970.72万元和-3153.24万元，呈现出明显的下降趋势，并且2021年上半年的经营性现金流甚至出现净流出的“失血”状态。

　　实际上，智微智能之所以经营“造血”能力的不断弱化，追根溯源与2020年开始的全球“芯片荒”有莫大的关系。

　　招股书显示，智微智能主要采购的原料包括芯片、被动元器件、硬盘、结构件以及PCB等等，其中芯片是最主要的原材料。数据显示，报告期内，公司采购芯片的金额分别为6.51亿元、6.23亿元、10.53亿元和8.86亿元，占总采购金额的比例分别为57.80%、57.94%、61.12%和66.22%，可见，芯片在智微智能的生产中起着举足轻重的作用。

　　然而，在2020年疫情爆发后，受之影响，全球便出现了“芯片荒”。而智微智能所需芯片、硬盘、内存主要在美国、中国台湾等国家或地区生产，受到中美贸易摩擦和新冠疫情的影响，智微智能所需相关原材料不但价格一路上涨，更重要的是出现了供应紧张的局面。

　　芯片紧缺给智微智能的资金流动性带来了很大的影响，就拿给其向供应商的付款周期来说，就出现了大幅缩短的情况。2021年上半年智微智能新增供应商同方股份(6.080, 0.01, 0.16%)有限公司就约定先款后货，新增的供应商英飞特(18.450, -0.54, -2.84%)实业有限公司约定货到7天交付货款。而在2018年和2019年，智微智能的实际付款周期除境外供应商SYNTECH ASIA LTD需要先款后货以外，其余供应商的付款周期都在30天以上。这就意味着，智微智能需要提前拿出更多的货款进行采购，这对于智微智能来说是一个不小的挑战。

　　此外，为了应对原材料价格不断上涨和供应紧张的危机，自2020年开始，智微智能不得不对原材料芯片、元器件等紧缺或价格波动比较大的通用电子材料进行提前备货。

　　我们先来看其报告期内的存货情况，数据显示，2018年-2021年上半年，智微智能存货账面价值分别为3.18亿元、2.62亿元、4.05亿元和9.55亿元，而存货中的原材料金额分别高达1.54亿元、6341.34万元、2.31亿元和6.73亿元，占存货总金额的比例为48.58%、24.22%、57.09%和70.43%。从上述数据不难看出，2020年和2021年上半年，其存货中原材料金额的增长很明显，分别增加了1.68亿元和4.42亿元。

　　大量囤积原材料，无疑是需要巨额资金的，这使得该公司采购大量增加，影响到了其经营性现金流净额，“造血”能力越来越弱。此外，原材料囤积在仓库中，占用着大量资金无法快速流动，无疑会影响公司的流动性，给其带来资金压力。

　　更重要的是，智微智能毕竟资金有限，囤货可解决一时之困，却很难从较长时间上解决“缺芯”问题。中汽协副秘书长陈士华此前曾公开表示，目前个别芯片仍存在明显短缺，这种短缺态势仍将延续一段时间，短缺态势可能将持续至2022年下半年，最终可能达到一个紧平衡的状态。也就是说芯片短缺的“拐点”并未出现，这对于智微智能来说，并不是一个好消息，一旦其囤积的芯片消耗殆尽，生产所需芯片出现断供，那么智微智能的生产很可能会“停摆”，而这对于智微智能来说，恐怕会是致命打击。

　　营业收入异常

　　值得一提的是，智微智能表现不错的营业收入背后，似乎也存在着异常的现象。

　　就拿2021年上半年来说，智微智能当期的营业收入为9.67亿元（详见表1），其中境外销售收入为6115.49万元，境外销售收入不用缴纳增值税，其余部分则按照其所适用的13%的增值税税率估算，则可以计算出智微智能当期的含税营收约为10.85亿元。

　　同期，智微智能“销售商品、提供劳务收到的现金”为12.11亿元，新增加预收款项及合同负债合计为4547.59万元，剔除这方面影响后，与2021年上半年营收相关的现金流入了11.65亿元。将流入的现金与同期含税营业收入相勾稽，可以发现，其现金流入金额比营业收入多出了8085.11万元，理论上，多出的这部分应体现为当期的经营性债权的减少。

　　事实上，2021年上半年智微智能应收票据、应收账款余额（含坏账）、应收款项融资的合计金额为3.02亿元，相较于2020年减少了1.24亿元，与理论值偏差高达4296.67万元。

　　不仅仅2021年上半年的营业收入异常，2020年的数据也存在偏差。

　　智微智能2020年的营业收入为19.33亿元，其中有1.62亿元的境外销售收入不用缴纳增值税，按照13%的税率测算，其当期含税营收约为21.63亿元。而同期，剔除预收款项及合同负债变动金额后的现金流入额为18.78亿元，比含税营业收入少了2.85亿元。经营性债权方面，2020年，智微智能的应收票据、应收账款余额以及应收款项融资的合计金额为4.26亿元，相较于2019年增加了2.03亿元，与理论值偏差高达8211.67万元。

　　连续两年均有巨额营业收入缺乏相关数据的支撑，不排除公司存在虚增营收的嫌疑，对此还需公司进一步做出解释。

　　采购金额存疑

　　实际上，不仅仅营业收入存在较大的偏差，智微智能的采购数据也同样疑点重重。

　　招股书披露，智微智能采购的原材料主要包括芯片、被动元器件、硬盘、结构件等等。2021年上半年，智微智能的采购总额为13.37亿元（详见表2），此外，还有284.81万元的电费，按照13%的增值税税率估算，当期公司实际含税采购总额约为15.14亿元。

　　2021年上半年，智微智能“购买商品、接受劳务支付的现金”为11.5亿元，剔除当期新增的331.92万元预付款项后，则与当期采购相关的现金支出为11.46亿元。将该现金支出与含税采购金额相勾稽后，其当期的含税采购金额比现金支出多了3.68亿元。理论上该部分差额应该为经营性负债的增加。

　　然而《红周刊》记者注意到，智微智能2021年上半年的应付账款以及应付票据的合计金额为8.01亿元，相较于2020年增加了2.97亿元，这与理论值相比少了7093.34万元，也就是说，当期，智微智能有7093.34万元的采购额是没有相应数据进行支撑的。

　　接下来我们再来看2020年。当期智微智能的采购总金额为17.22亿元，加上511.46万元电费，按照13%的增值税税率估算，其实际含税采购总额约为19.52亿元。当期公司“购买商品、接受劳务支付的现金”为11.45亿元，从中剔除当期新增加的预付款项，将之与含税采购相勾稽后，含税采购金额比现金支出多了2.84亿元，理论上该部分金额应该体现为经营性负债的增加。

　　但是2020年智微智能应付账款以及应付票据的金额合计为5.03亿元，相比2019年增加了1.67元，这与理论应增加额相比差了1.17亿元，也就是说2020年该公司也有1.17亿元的含税采购缺乏相应数据的支撑。

　　综上来看，其不仅连续两期营业收入数据异常，采购数据也充满疑点，不禁让人怀疑其披露财务数据的真实性。