10月28日下午，A股火锅调料大王天味食品（603317）发布三季报，前三季度营业总收入13.97亿元，同比下降8.35%，归母净利润8016万元，同比下降74.96%。其中第三季度总计营收3.81亿元，同比下降37.12%，归母净利润452.1万元，同比下降96.25%。

    公开资料显示，天味食品于2019年4月份上市，主营业务包括火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、香辣酱等100多个品种，主要品牌包括“大红袍”、“好人家”和“天车”。

    自上市以来，天味食品股价一路飙升，尤其是在2020年疫情期间，火锅受到消费者青睐，年底股价一度飙升至近70元/股（前复权）。但是今年以来，天味食品股价快速下滑，截至目前，股价已跌至25元/股以下。

    在股价涨跌的背后，是天味食品业绩的起伏。

    公司坦言业绩未达预期

    2020年，天味食品各季报期净利润均实现了正增长，后面三季度均实现两位数增长。2021年上半年颓势显示，净利润大幅下降62%。第三季度，下滑趋势不减。

    对于三季度的业绩下滑，天味食品在季报中称，因受消费需求疲软，终端动销缓慢的影响，再加上行业竞争加剧以及社区团购带来了价格竞争的扰动又分流了部分消费需求，公司三季度业绩未达预期。

    除此之外，与多家食品公司一样，天味食品也遭遇了材料成本上涨的压力。

    公司在半年报指出，由于农副产品价格受到天气、产量、市场状况等因素的影响较大，价格波动较为频繁。受此影响，天味食品的原材料采购价格存在不同程度的波动。若产品价格不能及时做出调整，将直接影响天味食品产品的毛利率水平和盈利能力。

    分产品看，前三季度，除香肠腊肉调料收入在低基数下实现快速增长外，其余品类均表现不佳，其中火锅调料、中式菜品调料、鸡精、香辣酱分别实现收入5.87亿元、6.94亿元、2661万元、2425万元，分别同比下降19.36%、3.52%、23.67%、4.16%。

    分区域看，前三季度，只有华东地区、西北收入实现正向增长，分别增长15.67%、2.67%；其余地区收入均有所下滑，西南、华中、华北、东北、华南分别同比下降7.93%、18.81%、25.16%、35.85%、14.80%。

    截至三季度末，天味食品在全国拥有3563家经销商，单季度净增177家，其中西南、华东、华北地区分别净增41、32、28家。分渠道看，除了定制餐调增长快速外，渠道收入均增长乏力，占比近8成的经销商渠道同比下降15.34%，电商渠道下降8.92%，直营商超下降23.9%。

    同时值得注意的是，业绩不佳也影响了天味食品的股权激励计划。

    公司在三季报中指出，综合考虑当前宏观经济状况、行业市场环境等因素，预计2021年无法达到股权激励业绩目标，而2020年虽限制性股票公司层面的业绩考核已达标，但目前股价波动较大，继续实施2020年股权激励计划已难以达到预期的激励目的和效果。根据公司目前实际经营情况，决定终止实施2020年和2021年股权激励计划。

    调味行业整体承压

    客观来看，今年前三季度的下滑，有去年高基数的原因，但不可否认的是，在后疫情时代，受调味品短期需求疲软、竞争加剧、新渠道分流带来的价格扰动等因素影响，存在渠道库存维持较高水平，业绩增长慢于年度经营计划的情况。记者此前报道指出，多家食品公司在今年均面临上述挑战。

    中信证券指出，2021年复合调味品行业整体表现承压，主要系去年疫情催化家庭需求短期爆发、新参与者涌入，使得行业基数较高、竞争趋于激烈，同时叠加渠道库存普遍较高，整体经营压力显现。

    整体来看，食品饮料行业前三季度以来股价持续回落，多数食品企业中报业绩均不及预期，第三季度板块整体下跌11.6%，市场排名倒数第二，跑输沪深300指数。

    目前，调味品行业在扩容的同时集中度亦在提升，优势企业无论是在产品研发、生产规模、

    渠道建设、品牌推广等方面，依然保持领先优势，行业竞争逻辑并无本质变革。头部企业为获得更加稳固的市场地位对中小企业形成挤压式竞争，不仅通过外延式增长拓展更多的空白区域和渠道，填补更多的市场空间，还通过内生式增长强化对渠道和区域的精耕细作，采取多渠道多元化拓展策略，从而有效应对竞争等。

    以调味品龙头企业海天味业为例，同样需要依靠提价来对抗行业竞争压力和原材料上涨压力。

    对于天味食品而言，面对行业共同问题，也在多方调整。

    光大证券预计，在营销方面，公司将减少头部卫视广告等空中广告投放，未来会将资源倾斜于贴近消费者的营销场景。渠道方面，对于线上渠道，开发针对性产品，区隔线上线下产品，保持线下价盘稳定，对于定制餐调渠道，公司将以餐饮连锁店为切入点，集中精力对接餐饮头部企业。

    中信证券认为，目前公司渠道库存持续恢复，此外考虑到去年Q4销售费用高基数，2021Q4公司轻装上阵、期待业绩环比改善。