浙江中晶科技股份有限公司专业从事硅材料研发、生产和销售，财务数据显示，该公司2017年的营业额同比增速还高达48.4%，2018年的增速就快速滑落至7%，2019年却还同比下滑了11.83%，这也指向公司的经营面临着较大挑战。

不仅如此，回顾中晶科技的成长历史，2016年是一个关键的转折点。在2015年时，中晶科技的营业额还仅有四千余万元，净利润尚不足四百万元；而2016年的营业额和净利润就分别达到1.6亿元和3271万元，净利润几乎是2015年的10倍。这主要归因于一宗收购，2016年3月，中晶科技以1.365元/股的价格向隆基股份和自然人孟海涛发行股份1200万股和50万股，并连同部分现金用于收购隆基半导体、隆基晶益全部股权。招股书披露，中晶科技2019年的净利润为6689.69万元，同年，收购来的子公司宁夏中晶半导体材料有限公司（即原隆基半导体）的净利润就高达6202.83万元，也即剔除收购来的隆基半导体实现的利润，中晶科技几乎没有其他利润来源。

考虑到隆基股份下属公司“四川晶美硅业科技有限公司”一直都是中晶科技的第一大客户，而该客户早在2011年就开始与隆基半导体开始合作，后因为中晶科技收购了隆基半导体，才体现为与中晶科技继续合作，这更进一步印证了中晶科技的盈利能力是买来的。

回顾中晶科技向隆基股份定向增发收购资产时，增发价格仅为1.365元/股，而中晶科技在2014年12月于新三板挂牌，2015年末的股价就已经高达8.28元/股了，在收购隆基半导体、隆基晶益股权时，中晶科技的股价也高达7元以上；不仅如此，在实施了定向增发收购资产之后仅两个月，中晶科技在2016年5月向4家投资机构定向发行股份融资，发行价就已经高达8.5元/股，前后相近的两次定向增发价格相差达6倍以上。

招股书披露，在实施这次收购时，隆基半导体和隆基晶益的净资产分别为5000万元和963.87万元，交易价格也参照了净资产价格、并无溢价；但是考虑到在随后短短两个月，中晶科技的股份公允价格就提高到了8.5元，也即实施定向增发股份价格的6倍，这也就意味着隆基股份和自然人孟海涛多获得的股份增值了6倍。同时这也指向，中晶科技用明显低于公允价格的水平，向隆基股份等定向发行廉价股权，并以此获得盈利能力较好的资产，并最终以此收购资产为核心谋求上市。

从一家年盈利尚不足四百万元的小公司，通过收购一家上市公司的一部分资产，在经历了短短4年后便独立谋求上市，中晶科技的资本运作不可谓不精妙。

另据财务数据披露，截止到2019年末中晶科技的货币资金余额仅为1836.71万元，而同时应收款项余额则高达1.07亿元，在次背景下，公司在2019年中还偿还了全部借款类负债。值得关注的是，在招股书第351页披露的主要合同中，并未包含银行授信合同。

此外，根据招股书披露，中晶科技2019年的第一大供应商为“江苏鑫华半导体材料科技有限公司”，中晶科技向其采购多晶硅。这家供应商的实际控制方是协鑫集团，公开数据显示，截止到今年上半年末协鑫新能源总负债近430亿元，其中有息负债就高达365亿元，国开行香港分行与协鑫集团之间的一笔13.45亿元的贷款已经出现逾期；协鑫集团下属的保利协鑫（03800.HK）和协鑫集成（002506.SZ）等也均出现了大额亏损，9月14日，标普发布报告称，预计协鑫新能源未来六个月的偿债资金将出现重大缺口，因此将其作为发行人的信用评级从CCC下调至CCC-，并列入负面评级观察名单。这也令人担忧，协鑫集团的债务困境可能会给中晶科技带来较大风险。