两年半后，在2018年5月下旬召开的那场IPO发审会前夜临阵撤材料“脱逃”的浙江泰坦股份有限公司（下称“泰坦股份”）再一次来到了决定其上市命运的前夜。

　　2020年12月3日证监会即将召开的2020年第172次发审会现场，如果不出意外，泰坦股份将首次迎接发审委的拷问而第二次向A股市场发起冲击。

　　对于首次上会前夜时敲响的“退堂鼓”，泰坦股份董秘潘晓霄曾公开向媒体以企业“净利润规模小、利润比较低、应收账款高”作出解释。然而，两年多之后，再次申请上市的泰坦股份，不仅“一小、一低、一高”的现状未有所改善，反而随着外界环境和行业景气度的变化，其基本面更是出现了较大幅度恶化。

　　虽然在2019年中启动第二次冲击上市时，泰坦股份已经将挂牌的目的地从上交所主板转移至门槛较低的中小板，但随着其营收与净利润在当年皆纷纷出现的同比大幅回落，最近一期的扣非净利润也已经下滑至逼近了5000万的上市审核“红线”关口。

　　“就披露的信息来看，泰坦股份应该是近期上会受审的拟IPO企业中基本面最差的一家。”北京一家资深投行机构保荐代表人向叩叩财讯表示，以无论是其所在的行业景气度还是其自身的盈利特性，都很难让人与准上市公司盈利的高增长性和发展的可持续性相结合。

　　在过去两年中，接连遭受中美贸易战与新冠疫情的影响，使得原本发展动力就每况愈下的纺织行业更是雪上加霜，连带着其上游的纺织机械行业也更是不容乐观，而以纺织机械设备的研发、生产和销售为主业的泰坦股份，自然难以独善其身。

　　或许是因为企业如今真的已经深陷窘境，抑或是为保上市尽量做高利润而缩减成本，据叩叩财讯获悉，在再次启动上市的2019年，泰坦股份甚至开始大幅降薪消减员工工资。

　　“正在冲击上市就业绩下滑、员工降薪，这在拟IPO企业中是比较少见的，资本市场是讲预期的，加上其所在的行业也早已不是朝阳行业，即使监管层放行了其此次上市申请，这样的企业如何让投资者对其未来充满期待？”对于此次泰坦股份的第二次上市之旅，上述投行保荐代表人对其此次上市的结果并不乐观。

　　在泰坦股份的最新招股书（申报稿）中并未公布其2020年的有关财务数据，在经历了2019年的低迷之后，叠加新冠疫情的影响，连其自己都承认疫情“阻断了跨国间的正常业务往来，对公司境外销售带来了较大影响”，2020年泰坦股份基本面继续恶化的可能性不言而喻。可以类比的是，据纺织机械行业龙头，也是泰坦股份在其申报材料中对标排名首位的上市企业经纬纺机(8.790, 0.00, 0.00%)最新公布的2020年三季报显示，其今年前三季度营收同比较少25.99%，归属上市公司净利润下滑超过35.3%。

　　1） 上市前夕员工大面积降薪

　　正如上述投行保荐人士所言，对于一家正在冲击IPO的企业而言，上市前夕员工大幅降薪是较为罕见的，这与资本市场对准上市企业的高增长和持续性的标准印象几乎是全然相悖的。

　　据泰坦股份最新公布的招股书（申报稿）显示，在报告期2017年至2019年间，前两年泰坦股份员工平均工资皆在稳定上涨，2017年员工平均年薪为7.23万元，到了2018年则提升至近7.6万元，然而，到了2019年，员工平均年薪则骤然下降至7.01万元。

　　就降薪的岗位类别来看，2019年中，除管理人员工资同比出现增长外，关键管理人员、研发技术人员、生产人员等岗位人员薪酬皆出现了不同比例的下滑。

　　生产人员的工资下降幅度最大，其平均年收入从2018年的6.43万元降至5.41万元，下降幅度近16%，而生产人员又是泰坦股份中人员占比最为庞大的，在截止至2019年底在册的505名员工中，生产人员达到264名，占总人数的52.28%。

　　研发技术人员的降薪幅度则是仅次于生产人员的存在，2018年中，研发技术人员的平均年收入为9.12万元，但到了2019年，薪酬待遇则降至8.38万元。

　　人均年薪收入从2018年7.6万元到2019年的7.01万元，泰坦股份解释称“与公司经营情况相符合”，也正是在这较大幅度降薪的背后，以目前泰坦股份在册员工505名计算，则为泰坦股份节省了人力成本近300万元。

　　据泰坦股份公布的此次IPO最近一期财务数据显示，2019年，其营业收入约为5.83亿，同比下滑超过20%，而扣非后净利润约为5381万元，同比2018年的6385万元下滑近16%。

　　也就是说，如果泰坦股份在2019年不采取大范围降薪的模式，那么其当年的扣非净利润将很可能进一步逼近甚至可能跌破5000万的中小板利润审核红线。

　　泰坦股份大范围降薪的同时，其所在的浙江绍兴市社会单位在岗职工的平均工资仍在持续上涨。

　　在2017年和2018年，泰坦股份的员工收入相比绍兴市社会单位在岗职工的平均工资而言还是颇具吸引力。斯时，绍兴市在岗职工平均工资分别为6.06万元和6.43万元，相对应的泰坦股份员工平均年收入则分别为7.24万元和7.60万元，然而到了2019年，绍兴市在岗职工平均工资依然保持较好的增长势头，据叩叩财讯获得数据显示，2019年绍兴市在岗职工平均公司已经达到6.9981万元，然而泰坦股份同年的员工平均收入仅为7.01万元，二者几乎已经持平。

　　“2018年5月下旬，泰坦股份临上会前夜撤回IPO申请最主要原因的确是因为利润不过关，即使强行上市，其也几乎没有通过的可能性。”一位在此前曾担任过IPO发审会委员的中介机构人士在早些时候谈及泰坦股份首次冲关失利的缘由时向叩叩财讯表示，2018年初，IPO审核趋势趋严，监管层内部对拟IPO企业划定利润监管红线，这就是后来被业内人士称之为”358”红线的标准，既IPO在审企业，三年不低于1个亿的扣非净利润，且在最后一年中，申请主板上市的需达到扣非净利润8000万以上，而申报创业板、中小板则需达到5000万以上。

　　“在‘358红线’的重压下，2018年初出现了一大批IPO材料的撤回潮，业绩在该红线左右并不出众的企业被监管层变相劝退。”上述中介机构人士坦言，当时扣非净利润不足6400万且申请主板上市的泰坦股份，其首次IPO的失利则不足为奇。

　　2018年5月22日，在发审会前夜撤回申请终止首次IPO之行后，泰坦股份董秘潘晓霄曾在接受21世纪经济报道记时，对公司主动撤材料一事，她解释道 ，“这也是为了（公司）更好的发展，一方面净利规模比较小，利润比较低，一方面应收账款也比较高，所以就撤回了”。

　　值得注意的是，两年之后，除了业绩不升反降，净利润规模进一步缩小，利润进一步降低之后，泰坦股份董秘所称的“应收账款高”的情况也同样未得到根本性改善。

　　据泰坦股份招股书（申报稿）有关财务数据显示，报告期内，泰坦股份应收账款余额较大，在2017年至2019年期间，应收款余额分别为3.714亿元、3.4亿元和3.13亿元，占销售收入的比重分别达55.41%、46.45%和53.71%。

　　可见，泰坦股份的应收款占比在2018年，即泰坦股份首次IPO撤回材料当年，曾出现了短暂的下滑，但到了2019年，又迅速回升至超过50%的占比。

　　“从目前泰坦股份的状况看，当年其撤回申请的主要影响因素如今都未得到化解，而且相关指标都出现了不同程度的恶化，即使其已经从上市申请已经从主板转至中小板，但风险因素依然难以忽略。”上述投行保荐代表人表示。

　　2） 拟IPO企业中的最“穷”董秘

　　行业景气度低迷、基本面近年来持续恶化的泰坦股份，在员工工资较大范围消减的同时，还有一位重要高管，其收入水平长期处于几乎畸形的低酬范围，也不得不让外界对其实际的履职能力和尽责范围产生质疑。

　　董秘为上市公司高级管理人员，往往具有举足轻重的地位，其对外负责公司信息披露、投资者关系管理；对内负责股权事务管理、公司治理、股权投资、筹备董事会和股东大会，保障公司规范化运作等事宜。权力的集中行使使得董秘成为公司大量具体经营活动的直接经手人和见证人，对公司经营管理人员的权力具有制约的作用，同时保护了投资者的合法权益。”

　　然而，作为泰坦股份董秘的潘晓霄，还同时身兼泰坦股份董事和副总经理的她，2019年中，在泰坦股份及其关联企业中领取的薪酬总额仅仅只有9.55万元，平均一个月税前收入不到8000元，这一数额也是近年来拟IPO企业中董秘收入的最低者。

　　潘晓霄可谓是泰坦股份的一位资深老员工，早在2008年，其便进入泰坦股份担任总经办项目主管，2015年9月，潘晓霄当选泰坦股份董秘一职至今在任已五年有余，并于2019年3月开始兼任泰坦股份副总经理，三个月后的2019年6月，潘晓霄更当选为泰坦股份董事。

　　然而就是这样一位在泰坦股份具有十余年工龄且位高权重的高管，其薪酬不仅在拟上市企业中垫底，甚至还不及泰坦股份中层的平均收入。据泰坦股份披露的有关数据显示，2019年，其中层管理人员人均年收入为15.35万元，而关键管理人员的人均年收入则在39.7万元。

　　实际上，泰坦股份的董秘一职也曾有关高薪的历史。

　　2011年，斯时欲启动IPO的泰坦股份曾发布过一则董秘招聘启事。在该则招聘启事中，泰坦股份给出的月薪为20000—29999万。

　　2011年11月一位名为王磊的自然人成功应聘获得泰坦股份董秘一职。

　　2015年6月，王磊在任职了约两届董秘后以个人原因离职，但随后不久，王磊便以拖欠工资为由将泰坦股份诉上了法庭，相关诉讼信息显示，王磊于2011年11月2日进入泰坦股份后，商定每年工资为30万元。