中联云港数据科技股份有限公司（以下简称：中联数据）是一家专业的互联网数据中心（IDC，Internet Data Center）服务提供商，主要是为企业客户提供云基础设施服务。公司于2019年递交了科创板IPO的申报材料，但因创始人退出，公司撤回申报。2020年，公司转战创业板IPO。

　　《每日财报》注意到，2019年中联数据发布招股书后就遭到业内广泛质疑，一年后，公司更新招股书并更换上市地点，市场质疑依旧不断。究其原因，更多的是中联数据存在的不少问题一直未有改善，被业界诟病至今。

　　营收占比近50%  高度依赖大客户

　　今年以来，IDC一度成为A股市场热点，所谓IDC是互联网数据的承载实体，也是现代信息社会最重要的底层基础设施之一，海量数据(14.490, 0.22, 1.54%)资源的存储、传输及交互都需要依托于IDC。

　　从行业竞争格局来看，IDC服务行业呈“三分天下”格局，玩家主要有基础电信运营商、专业IDC服务商和云服务商。而中联数据作为专业IDC服务商之一，主要采取租赁模式开展IDC服务，即租赁上游运营商的数据中心为下游互联网客户提供IDC服务。

　　中联数据前五大客户中，对京东的依赖最为严重。数据显示，2016年到2018年，京东对中联数据的采购分别高达1.14亿元、3.25亿元和4.69亿元，同年中联数据的营业额分别为1.5亿元、3.76亿元、6.51亿元，可见中联数据的业绩成长性依赖于京东的采购增长。

　　值得注意的是，京东也在加快自建IDC中心。公开信息显示，京东云（JD Cloud）是京东集团旗下的全平台云计算综合服务提供商，从IDC业务、云计算业务到综合业务全频段（Full Spectrum）服务，2019数据中心年度峰会（CDCC）于11月20日在北京国家会议中心举办，京东云在会上分享了京东云智能IDC业务及技术创新进展。换句话说，京东在加快自建IDC数据中心，就意味着京东未来向中联数据采购IDC服务大幅减少。

　　不仅如此，招股书中披露的重大合同信息显示，中联数据与京东签订的IDC服务合同，大多数合同都是截止到2019年、且未设置自动续期，仅有一项合同有自动续期条款，但每次续期也仅为一年。如果中联数据失去了京东这个大客户，对业绩造成的影响也是不可估量的。

　　IPO募资或杯水车薪 难解资金压力

　　自2019年起，中联数据也逐渐通过投资+租赁、合作共建等方式提高数据中心的独立性。不过，中联数据目前运营的6座互联网数据中心权属并非自有，而归属于产权方。此次IPO募投的中联绿色大数据产业基地项目可能将正式成为中联数据自建IDC数据中心的开始。

　　从中联数据募投项目来看，公司拟投资469757.25万元建设中联绿色大数据产业基地项目，为特定有数据托管需求的头部互联网客户提供IDC服务。项目总体规划设计安装机柜24000个，承载服务器30万台，较目前已有机柜数量扩大两倍有余。中联数据的此番动作引出不少质疑的声音，公司大幅扩大机柜规模，是否有考虑到下游需求能否承接的问题。大量新增机柜，短期或难实现大规模出租，从而将导致出租率的明显下滑，而折旧、管理费等成本的增加，或将对业绩产生影响。

　　值得注意的是，自建数据中心项预计总投入46.97亿元，而中联数据本次IPO募集12亿元全部投入该项目。从资金实力看，截至2020年一季度末，中联数据持有货币资金余额3789万，尚无法覆盖账面上的短期借款7513万元，更不要说46.97亿元的巨款了。而根据招股书显示，中联绿色大数据产业基地项目第一阶段投资金额26.33亿元，可以说本次IPO募集的12亿资金对于整个项目来说只是杯水车薪。

　　另外，据中联绿色大数据产业基地项目环评显示，该项目一期投资总额为8.59亿元。但是中联数据的招股书中称项目第一阶段投资金额26.33亿元。招股书与环评报告相比为何会出现重大数据差异？中联数据又是否存在故意夸大募投项目投资规模的情况？

　　中联数据前不久在招聘网站上新发布了招聘土地投资拓展的相关岗位，其中岗位职责还包括新项目的获取。但是在亚信数据港(60.210, 0.10, 0.17%)项目、龙岩云涌项目几乎“停摆”，中联绿色大数据产业基地项目存在较大资金缺口的情况下，中联数据是否还有能力开拓其他投资项目？

　　巨额收购亏损公司 研发能力有待提高

　　2020年6月，中联数据斥资3656万元收购了所有者权益账面价值仅为-2534.07万元的北京春禄信息科技有限公司，增值额高达6190.07万元。公开资料显示，春禄信息注册成立于2015年9月，注册资本1000万元，2018年与2019年的社保缴纳人数仅分别为4人和8人，财务数据显示，春禄信息不但资产净额为负值，2019年时，春禄信息还亏损了-1518.26万元，中联数据斥巨资收购这样一家亏损公司，其目的也引发了多方的质疑。

　　需要注意的是，在中联数据收购春禄信息前的2019年，中联数据预付给春禄信息高达1.01亿元的预付款，对于这样一家社保缴纳人数仅8人的公司来说，预付了上亿元的预付款是否合理？这其中是否存在某些不为人知的目的？

　　中联数据作为技术密集型企业，研发投入的重要性不言而喻。在市场激烈竞争中，技术优势是影响公司竞争力的重要因素之一，高研发投入则是主要手段。

　　然而，《每日财报》注意到，虽然中联数据嘴上说着重视研发，但其研发投入却持续放缓。数据显示，2017年-2019年，公司研发费用占营业收入比重分别为5.81%、4.08%、3.76%，呈现持续下滑态势。截止2020年一季度，公司研发费用占比仅为3.08%。研发投入持续放缓，中联数据是否还能保持现有的竞争力还是未知数。

　　中联数据IPO之路一波三折，此次转战创业板结果如何，