中国茶叶股份有限公司（以下简称“中茶股份”）、普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称“澜沧古茶”）、八马茶业股份有限公司（以下简称“八马茶叶”）相继递交招股书后，A股茶企第一股花落谁家尚有悬念。不过，相比起谁能成功上市，中茶股份、澜沧古茶、八马茶叶3家拟IPO茶企的质地究竟如何更值得关注。由于中茶股份、澜沧古茶尚未有2020年的公开数据，因此北京商报记者以2019年的相关指标为标准，从营收规模、主营业务毛利率、研发费用率等几个维度，对上述3家茶企进行了对比。其中IPO速度靠前的中茶股份在营收规模上排名第一，而营收规模“垫底”的澜沧古茶主营业务毛利率水平却最高，八马茶叶研发费用率最低。

　　IPO速度：中茶股份领先

　　深交所官网显示，4月15日深交所受理了八马茶叶的IPO申请。随着八马茶叶的加入，冲击A股的茶企进一步扩充。

　　据证监会官网显示，2020年6月18日，中茶股份向证监会报送IPO申报稿，冲击A股。与中茶股份不谋而合的是，澜沧古茶也计划在A股上市。证监会官网消息显示，澜沧古茶于2020年6月22日向证监会报送了申报稿。

　　中茶股份、澜沧古茶的IPO进展情况备受关注。就目前情况来看，中茶股份的IPO速度暂时领先。2020年11月27日证监会披露了对中茶股份的首发反馈意见，澜沧古茶则于2020年12月4日收到首发反馈意见。针对公司的IPO进展情况，北京商报记者多次致电中茶股份进行采访，但对方的电话一直未有人接听。

　　对于茶企相继IPO，山西证券(6.960, 0.00, 0.00%)南宁营业部投研总监谭富文在接受北京商报记者采访时表示，茶企冲击A股背后主要的动力在于想整合整个茶叶市场，通过上市进行融资后，提高它在市场上的占有率。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，小罐茶的横空出世对中国的茶叶产业起到倒逼作用，促进了茶企做资本运营。目前中国茶叶市场化运营程度并不高，需要在这个节点进行资本布局。

　　营收规模：中茶股份居首

　　除了资本的上市速度外，八马茶叶、中茶股份、澜沧古茶3家茶企本身质地情况也受到关注。

　　由于中茶股份、澜沧古茶目前未有公开的2020年相关财务数据，北京商报记者以2019年的相关财务指标进行对比，其中中茶股份的营业收入规模最大。

　　从中茶股份披露的招股书数据来看，公司报告期内的营业收入呈现逐年增长的态势。数据显示，2017年、2018年中茶股份实现的营业收入分别约12.29亿元、14.9亿元。到了2019年，中茶股份的营业收入规模增至约16.28亿元。

　　相比之下，澜沧古茶的营业收入规模与中茶股份存在较大差距。据招股书，2019年澜沧古茶实现的营业收入约3.8亿元。而澜沧古茶报告期内的营业收入也呈增长态势。澜沧古茶2017年、2018年实现的营业收入分别约2.5亿元、2.99亿元。

　　经计算，澜沧古茶2017-2019年累计实现的营业收入约9.29亿元，三年的营收之和比不上中茶股份2019年一年的营业收入。

　　八马茶叶的收入规模则位列3家企业中的第二。据八马茶叶的招股书，公司2019年实现的营业收入约10.23亿元。

　　从归属净利润指标看，中茶股份同样排名居前。数据显示，2019年中茶股份的归属净利润约1.66亿元。澜沧古茶、八马茶叶2019年实现的归属净利润分别约0.81亿元、0.92亿元。

　　主营业务毛利率：澜沧古茶最高

　　虽说营收规模上澜沧古茶不及中茶股份和八马茶叶，但从主营业务毛利率指标看，澜沧古茶则实现逆袭。

　　招股书显示，2019年澜沧古茶的主营业务毛利率为61.89%。从单类产品来看，澜沧古茶熟茶产品的毛利率相对较高，2019年澜沧古茶熟茶产品的毛利率为73.98%。2019年澜沧古茶的生茶产品以及调味茶产品的毛利率分别为50.47%、66.95%。

　　而中茶股份主营业务毛利率水平在3家茶企中“垫底”。数据显示，中茶股份2019年主营业务的毛利率为40.58%。八马茶叶2019年主营业务的毛利率为53.31%。

　　在谈及公司毛利率高于中茶股份、八马茶叶这两家企业的原因时，澜沧古茶证券部在回复北京商报记者的采访函中表示，澜沧古茶报告期产品主要通过自主生产所得，销售模式以经销为主、直销为辅。而根据中茶股份、八马茶业招股书显示，中茶股份分为品牌茶叶和原料茶叶两块业务，原料茶业务为向统一、农夫山泉、三得利和今麦郎等饮料企业销售原料茶，加之中茶股份绿茶、花茶和红茶几个品类毛利率相对较低。八马茶业近50%采购为定制成品茶，且产品线与公司差异较大。这些原因导致了这两家公司毛利率低于澜沧古茶。

　　澜沧古茶证券部在回复采访函中进而表示，2017-2020年上半年，公司综合毛利率维持在相对较高水平，公司各主要系列产品毛利率基本稳定。由于主营产品、销售模式、业务规模等的差异，同行业公司之间的毛利率水平有一定的差异。报告期内，公司综合毛利率略高于同行业公司平均水平，但不存在较大差异。

　　研发费用率：八马茶叶最低

　　在谭富文看来，茶行业涉及的茶叶品类众多，行业集中度相对较低、市场竞争较为激烈。近年来，随着消费者品牌意识不断增强，茶企之间的竞争进一步体现为以品牌、商业模式、营销渠道和质量为核心的综合实力竞争，茶叶行业市场份额正逐步向具有品牌优势、渠道优势、产品优势的品牌茶叶企业聚集。

　　朱丹蓬谈到，规范化、专业化、品牌化、规模化将是整个茶叶行业发展的必然趋势；中国茶企要进行规范化、专业化、品牌化、规模化的运营，需要借助资本市场的力量。

　　投融资专家许小恒认为，对于茶企而言，无论是加高竞争壁垒还是谋求更大的市场空间，这一切都离不开品牌层面的支持，而推出非常有竞争力的新品是茶企竞争的核心。

　　北京商报记者注意到，无论是八马茶叶、澜沧古茶还是中茶股份的招股书中，研发二字均成为高频词汇。不过，从披露的数据来看，八马茶叶、澜沧古茶、中茶股份3家茶企在研发上的投入存在一些差距。

　　数据显示，中茶股份2019年的研发费用为2249.79万元，占当期营业收入的比例为1.38%。澜沧古茶2019年的研发费用为301.08万元，当期的研发费用占比为0.79%。而八马茶叶2019年的研发费用为570.22万元，占当期营业收入的比例为0.56%。可以看出，八马茶叶2019年的研发费用率低于中茶股份、澜沧古茶。