自去年8月份开始接受第一轮询问，瑞纳智能设备股份有限公司(以下简称瑞纳智能)冲刺创业板已经过去了大半年。4月8日，瑞纳智能回复了创业板IPO的第三轮问询，涉及事项仍然较多，其中包括毛利率、地区收入分布、季节性亏损、定价模式、项目周期等18个问题。

　　中国产业经济信息网财经频道注意到，近年来瑞纳智能的销售业绩对大客户较为依赖，值得注意的是，该公司的前五大客户在频繁变化，很多前五大客户在合作一次后，后续的交易额却开始减少。此外，瑞纳智能的供应商频现违规，而且，该公司的业务严重依赖华东市场，细分业务上蹿下跳。

　　大客户名单变动频繁计提坏账准备上升

　　瑞纳智能成立于2008年，主要从事供热节能产品研发与生产、供热节能方案设计与实施，能为热力客户提供涵盖“能源计量与数据采集、能源智能控制、数据交互与分析管理、节能服务”的产业链服务。

　　招股书披露的信息显示，2017年至2020年上半年(以下简称报告期)，瑞纳智能的营业收入分别为1.6亿元、2.06亿元、3.48亿元和3057.18万元，同期净利润分别为0.44亿元、0.84亿元和-1076万元；2018年和2019年的营业收入同比增幅分别为29.07%、68.62%；同期净利润同比增幅分别为45.58%、91.41%。

　　其中，瑞纳智能向前五大客户的销售金额占比分别为42.98%、53.62%和63.66%，显示大客户在瑞纳智能的销售业绩中占据重要地位。

　　然而，招股书显示，报告期内，瑞纳智能的前五大客户在频繁变化，很多前五大客户在合作一次后，后续的交易额却开始减少。其中最引人注目的是，瑞纳智能2019年第一大客户滨投热力于2018年10月成立，2019年销售金额为9218.39万元，占该公司2019年销售总额的26%。

　　然而，到2020年上半年，滨投热力退出了前五大客户行列。原因为“继续合作，交易额减少”。天眼查披露信息显示，截至2021年年初，滨投热力的参保人数为0。

　　值得警惕的是，在销售业绩快速上升的同时，瑞纳智能的应收账款和坏账准备情况也出现了恶化。报告期各期末，瑞纳智能的应收账款账面价值分别为9778.72万元、1.30亿元和1.65亿元。与此同时，瑞纳智能的应收账款的账龄结构也出现恶化，2017年，账龄在2-3年区间的应收账款为611.93万元，5年以上为154.03万元，占比分别为5.5%、1.3%。而2019年，账龄在2-3年区间的应收账款为2157万元，5年以上为559万元，占比分别为11.3%、2.9%。

　　瑞纳智能的应收账款计提的坏账准备也逐渐增加，报告期各期末，瑞纳智能计提的坏账准备为1235.58万元、1856.26万元和2476.63万元。

　　供应商频现违规

　　公开信息显示，瑞纳智能的劳务供应商较为分散，单个劳务供应商采购金额占当期劳务采购金额占比较小。报告期内，瑞纳智能采购的劳务外包金额分别为2667.07万元、2676.07万元、4160.30万元和919.33万元。其中，报告期各期前十大劳务供应商采购金额占比分别为69.16%、68.73%、66.52%和73.98%。

　　裁判文书网信息显示，2018年下半年，朱永彪承包瑞纳智能设备股份有限公司安装工程，随后与多位务工者发生劳务合同纠纷。

　　比如，(2019)皖0403民初4161号判决书显示，原告陆守亮向法院提出，2019年2月1日，被告朱永彪与原告等人进行结算，合计拖欠原告劳务报酬3040元。

　　(2019)皖0403民初4182号显示，原告李方广向法院提出，2019年2月1日，被告朱永彪与原告等人进行结算，合计拖欠原告劳务报酬6600元。

　　(2019)皖0403民初4160号显示，原告程吴军提出，2019年2月1日，被告朱永彪与原告等人进行结算，合计拖欠原告劳务报酬18550元。法院均对上述原告诉求予以支持。

　　此外，瑞纳智能的供应商曾因环保不达标被处罚。招股书显示，河北同力自控阀门制造有限公司是公司2018年前五大供应商。天眼查信息显示，河北同力自控阀门制造有限公司在2017年和2018年均被环保处罚。

　　一个客户的采购量决定公司产能利用率？

　　披露信息显示，2019年滨投热力采购瑞纳智能的主要产品包括智能模块化换热机组，滨投热力与瑞纳智能签署《潍坊市寒亭区、经济开发区集中供热汽改水项目设备采购合同》及相关补充协议，潍坊滨投热力有限公司从瑞纳智能采购256套智能模块化换热机组及软硬件产品等，合同及相关补充协议金额为1.01亿元。

　　瑞纳智能的产品智能模块化换热机组在2017年、2018年的销量仅9套、35套，到2019年的销量竟然飙升至344套，同比涨幅达882.85%。原因是，滨投热力2019年采购的256套智能模块化换热机组在瑞纳智能该产品的销量中占据主要地位。

　　或许是受到智能模块化换热机组在2019年销量大涨的鼓舞，此次IPO，瑞纳智能的拟投入募资项目包括智能模块化热换机组的扩产。招股书显示，2019年，智能模块化热换机组的产能利用率达到151%，而2017年和2018年，智能模块化热换机组的产能利用率仅为46%和41.5%。

　　此次IPO，瑞纳智能拟募集资金3.99亿元，在募投项目智能供热设备生产基地建设项目中，瑞纳智能拟投入2.45亿元，该项目建设完成后将形成每年600套智能模块化热换机组产能。

　　严重依赖华东市场细分业务上蹿下跳

　　瑞纳智能业绩快速上升的同时，也暗藏风险。

　　首先，瑞纳智能对主要销售区域存在严重的依赖。2017年至2019年，瑞纳智能在华东市场的销售额分别为8467.16万元、13793.82万元和24437.11万元，在整体主营业务收入中的占比分别为52.91%、66.91%和70.27%。占比一路提升，显示着瑞纳智能对华东市场的依赖正逐渐加重。

　　其次，瑞纳智能的细分业务也正暗藏波动风险。瑞纳智能的主要业务分别为供热节能产品销售、供热节能系统工程及供热节能服务。

　　2017年至2019年，供热节能产品销售额在2018年同比下滑15.77%，在2019年却同比大增141.23%；供热节能系统工程业务，2018年同比大增114%，2019年同比增幅却下滑至4.19%；供热节能服务在2018年同比大增304.19%，却在2019年业务同比增速下滑至17.05%。