王府井同兄弟公司重组事宜推进数月后，公司董事们的反对票给这项重组计划带来变数。

5月7日晚，王府井公告称，拟以发行A股方式换股吸收合并首商股份(600723.SH)，并募集配套资金不超过40亿元。本次交易构成王府井重大资产重组，但不构成重组上市。

王府井披露的董事会决议显示，除独董刘世安外，董事吴刚、张学刚两人对涉及吸收合并方案的三项议案投出了反对票。

资料显示，刘世安曾先后在监管机构和券商担任高管职务，而吴刚、张学刚分别系王府井第二大股东三胞集团、第六大股东福海国盛高管。

王府井将于5月28日举行年度股东大会，作为吸收合并双方的控股股东首旅集团需回避表决。若届时三胞集团等股东提出异议，则王府井吸收合并首商股份的计划是否能通过存在较大不确定性。

王府井和首商股份的主营业务均为商业零售。王府井在30余个城市开设大型零售门店55家。建立了包括王府井百货、王府井购物中心、王府井奥莱、赛特奥莱等品牌体系，销售网络覆盖中国七大经济区域。

虽然王府井构建不少新的业态，但是综合百货业态仍是王府井营收占比最多的业务，2020年的营收达56.28亿元，购物中心业态贡献营收达12亿元。

首商股份主要门店则都在北京，公司在北京市场拥有贵友大厦、西单商场、燕莎友谊商城、燕莎奥莱及金源新燕莎MALL等综合体。2020年年报显示，京内地区营收占总营收的78.99%。

百货业低迷数年已是共识，去年更是遭遇疫情重击，业绩遭遇腰斩的百货公司不在少数

数据显示，首商股份近三年业绩疲软，2018年-2020年净利润分别为3.64亿元、3.98亿元、-3402万元，2018年和2019年的业绩增速在个位数徘徊。王府井的业绩也出现下滑势头，近三年净利润分别为12.01亿元、9.61亿元、3.86亿元，2019年和2020年的净利增速分别为-19.98%、-59.77%。

王府井和首商股份的重组计划，本意希望通过抱团联合提升竞争力。如今，在董事的反对票下开始充满不确定性。

此外，王府井备受关注免税业务除了曾提升公司股价，实际进展十分缓慢。

2020年6月9日，王府井宣布取得免税品经营资质。根据王府井集团年报，报告期内，免税业务尚未为王府井集团带来任何收入。

然而在免税概念加持下，王府井的股价一路冲高。2020年4月开始，公司股价从11元/股左右的价格直线拉升，于2020年7月9日触及79.19元/股的最高点，三个月的时间涨了6倍。随后由于免税业务未落地以及业绩下滑等因素影响，公司股价震荡下行，至今已不到峰值的一半。

王府井集团年报中表示，免税品经营将成为公司主要业务之一，公司已经在推进口岸免税、市内免税、离岛免税和岛内免税项目落地。

王府井明确有具体规划的是市内免税业务和岛内免税项目。

2020年7月，王府井集团宣布拟在武汉大光谷区域投资260亿元，建设约85万平方米商业体，并将引入市内免税店。同年9月，王府井集团还宣布计划在北京环球度假区建设有税和免税一体化的大型商业综合体。

值得注意的是，市内免税店的竞争愈发激烈。中免集团、深圳免税、中出服免税都在多个城市积极落地市内免税店。其中，中免集团已在北京、上海、青岛、厦门、大连开设有5家免税店，中出服已将市内免税店开到了北京、上海、郑州、杭州等城市。

岛内免税店项目上，王府井同海南橡胶合作，双方计划发展运营海南省岛内免税项目和岛内日用免税品项目并开展免税品经营管理。

浙商证券认为，海南岛内居民消费人群基数仅约离岛免税的十分之一左右，本岛居民平均购买力相对不高。

在海南免税市场中，最有价值和潜力的是离岛免税店。然而，王府井目前并没有获得离岛免税牌照。岛内免税究竟能给王府井带来多少发展空间，仍是未知数。

去年，王府井获得的第八张免税牌照引来资本市场不少遐想，一度让其他百货公司纷纷试图申请免税牌照借此转型。一年时间过去，王府井的免税业务却还在开始，百货业的转型之路仍显艰难。