近期，据创业板上市委员会2021年第15次审议会议公告，上海能辉科技股份有限公司（简称：能辉科技）首发获通过。保荐机构为民生证券，上市拟募资3.8669亿元。

　　据《每日财报》了解，能辉科技成立于2009年2月24日，是一家绿色清洁能源和电力综合解决方案服务商，专注于新能源和节能环保领域。主营业务包括光伏电站系统集成以及电站运营等。

　　值得注意的是，能辉科技此次上市虽成功过会，但其“旧疾”难消，仍存在前五大客户高度集中等问题，且存货周转率低于可比公司均值，应收账款数额巨大，尚有涉诉案件尚未结案。

　　二次冲击资本市场，依赖光伏电站系统业务

　　值得注意的是，这并不是能辉科技首次向资本市场发起冲击。此前在2017年12月，能辉科技首次递交了上市申请，拟登陆上交所主板。然后在申请被受理后，其又因种种原因于2018年2月撤回了上市申请。

　　本次IPO能辉科技拟公开发行3737万股，拟募资3.4亿元，其中1.61亿元用于综合业务能力提升建设项目、7886.32万元用于研发中心建设项目、1亿元用于补充流动资金。

　　据悉，2017年至2020年上半年，能辉科技各期营收分别为2.58亿元、3.39亿元、3.84亿元、2.77亿元，同期净利润为3087.97万元、2782.87万元、6782.07万元、5124.6万元。

　　从业务细分来看，能辉科技的主要产品包括光伏电站系统集成业务、垃圾热解气化系统集成业务、新能源及电力工程设计业务和电站运营业务。其中光伏电站系统集成业务的营收占比最高，维持在90%左右，报告期内分别为89.14%、90.25%、90.72%、87.01%，系公司营收及利润的主要来源。

　　据《每日财报》了解，随着我国对光伏发电技术的补贴力度持续降低，及光伏发电行业内技术的进步和成本的缩减，可能对能辉科技的业务收入造成风险。在此前的三轮问询中，深交所要求能辉科技补充说明政策变动对行业及公司的影响。

　　对此，能辉科技表示，2020年前三季度，能辉科技的光伏电站系统集成业务收入为2.41亿元，主要执行的是2019年批复项目，而2020年至今的项目订单金额已达到9亿以上，且在手订单情况良好。

　　客户集中度居高不下，存货周转率持续下降

　　业务收入的高度集中也导致了客户的高度集中，报告期内，能辉科技前五大客户的销售收入占主营收入比例分别为90.78%、90.56%、95.32%和94.07%。

　　据《每日财报》了解，此前能辉科技2018年计划上市的招股书中显示，公司2014至2017年间客户主营销售比例分别为84.15%、91.28%、94.43%。可见，能辉科技的客户集中度长期维持在90%左右。

　　此外，能辉科技对贵州和广东区域的销售额之和占比分别为76.14%、71.62%、95.18%和93.86%，区域集中度较高。

　　对此能辉科技表示较高的客户集中度符合行业共性，但《每日财报》查阅其可比上市公司晶科科技(6.490, -0.32, -4.70%)、正泰电器(35.790, 0.13, 0.36%)、易事特(6.680, -0.13, -1.91%)、阳光电源(65.470, -1.36, -2.04%)及和顺电器的前五大客户主营占比发现，除2020年新上市的晶科科技未披露2019年的数据外，其余4家公司在2017至2019年的前五大客户主营销售占比均明显低于能辉科技。

　　此外，能辉科技近几年的存货周转率也持续低于可比公司的均值。据悉，2017年至2020年一季度，能辉科技的存货周转率分别为9.45次、7.63次、2.47次和0.31次，呈逐年下降趋势；可比公司均值分别为10.01次、13.64次、13.65次、1.69次。

　　作为重资产企业，存货的不断增加势必会影响资金运转效率，从而限制业务进一步拓展。

　　应收账款高企，涉诉案件尚未结案

　　据《每日财报》了解，2020年第一季度，能辉科技账龄1年以上的应收账款为4949.17万元，占总金额的比例为48.16%。

　　对此，能辉科技表示，账龄超过1年的账款主要为光伏电站系统集成新业务产生，该业务的结算条款通常包括预付款、进度款、结算款及质保金阶段，对于已完工项目，账面进行收入和应收账款确认，但此时通常尚未达到结算款和质保金阶段的结算点；另外，公司主要应收账款客户为国有企业及地方政府，通常付款审批手续较为繁琐，审批周期长。

　　但近几年能辉科技的应收账款数额均较大。2017至2020年一季度，其应收账款分别为1亿元、1.69亿元、9981.15万元、9094.45万元。由于客户还款能力的不确定性以及客户资信情况突然恶化等因素，会增加公司应收账款回款延缓、坏账损失增加的风险。

　　此外。虽然公司建立了较为完善的供应商选择制度和施工过程监控机制，仍存在施工供应商管理风险。能辉科技与其供应商之间仍有三项尚未了结的诉讼。

　　报告期内，能辉科技未按期支付工程款而被起诉或申请仲裁的案件共计13起（含已判决、已结案件）。其中，未决诉讼仍有3起，均因没支付工程款被起诉。

　　启晗电力认为发行人未按期支付万宝冰箱项目的工程款，故于2020年3月10日向广州市从化区人民法院起诉，请求法院判令发行人支付工程款、逾期违约金等费用。

　　诉讼二：启晗电力认为发行人未按期支付粮食码头项目工程款，故于2020年3月10日向广州市南沙区人民法院起诉，请求法院判令发行人支付工程款、逾期违约金等费用。

　　诉讼三：江苏苏兴认为发行人未按期付款，故于2020年8月13日向广州市从化区人民法院起诉，请求法院判令发行人支付工程款、违约金以及逾期支付的利息。

　　总体来说，涉诉金额都不高，但若败诉，拖欠公款的诉讼经历恐会影响其业内口碑及企业形象，进而对公司业绩产生不利影响。