2月24日，深交所官网显示，恒伦医疗科技股份有限公司（以下简称恒伦医疗）创业板IPO终止。对此，恒伦医疗方面称，“公司选择撤回IPO申请是内部的战略调整”。

　　这一举动背后是否另有隐情，目前尚未可知。但值得注意到是，4天前，恒伦医疗主动申请撤回发行上市申请文件。而恒伦方面报送撤回申请前20天，该公司刚好中签中国证券业协会IPO信披质量抽查名单。

　　放眼整个A股IPO排队名单，截至2月底今年已有超过50家企业终止IPO。而2019年全年仅有23家公司终止。

　　对此，一位不具名的投资人士接受《华夏时报》采访表示：“自年初证监会下达新规后，企业上市行为越发规范化。我认为主动终止IPO是企业适应新规的必经之路。当企业完全适应新规后，主动撤销IPO现象自然会有所好转。”

　　与大多数初创企业一样，企业发展需要大量资金支持。《华夏时报》记者梳理恒伦医疗招股书发现，该公司拟公开发行不超过3875.41万股，拟募资3.72亿元，用于新建口腔门诊项目、数字化义齿加工中心项目、研发信息化项目。根据天眼查显示，恒伦医疗仅在2020年4月和2018年3月发生过两次金额未知的公开融资。

　　对此，中缔资本合伙人刘瑶告诉《华夏时报》记者：“初创企业急于上市的主要推动力是融资红利及赛道占位需要。上市后企业的股价流通盘增多，以此吸引更多投资者，充实自家粮仓。”

　　突然撤回上市申请

　　2月24日是恒伦医疗IPO闯关的第64天。当晚，深交所创业板官网显示，深交所决定终止恒伦医疗首次公开发行股票并在创业板上市审核。至此，恒伦IPO之路，被按下了暂停键。

　　2007年5月24日，冀新江在山西太原注册成立恒伦医疗科技股份有限公司。该公司核心业务为口腔医疗服务连锁经营，包括义齿加工、教学培训、研发等。冀新江的起家之路始于恒伦口腔医院，之后承接了改制的山西红十字口腔医院，并在山西、陕西等省份投资多家医院、诊所。

　　去年平安夜前夕，恒伦医疗正式冲刺A股第二家上市口腔医院。12月23日，其携手保荐机构招商证券(21.310, -0.61, -2.78%)向深交所创业板递交上市申请并获受理。

　　直至今年1月20日，恒伦IPO申请被问询。紧接着，11天后，中国证券监督管理委员会公布首发企业信息披露质量抽查抽签情况，本批参与抽签为2021年1月30日前受理的科创板和创业板企业，共407家，20家企业中签，口腔领域拟IPO企业恒伦被抽中。但随后的2月20日，恒伦医疗申请撤回发行上市申请文件，自断创业板IPO之路。

　　真相扑朔迷离

　　IPO模式开启后，恒伦医疗迅速陷入舆情风波。

　　最初，曾有自媒体发文质疑恒伦医疗：公立医院成院长私产要上市、信息披露瑕疵多、IPO前夕财务总监蹊跷换人、招股书披露数据存疑等。但记者检索时，与恒伦医疗相关的多篇稿件已被删除，仅在网民端可见部分截图。

　　更为严重的是，恒伦医疗涉及多起诉讼案件。甚至在实际操作中，牵扯出不少坏账。

　　中国裁判文书网显示，恒伦医疗曾在2019年起诉太原市第九人民医院。具体情况为，恒伦医疗承接该院的口腔科外包业务，却未如期收到款项。从而诉讼要求医院支付62.57万元，且最终胜诉。

　　截至2020年6月，太原市第九人民医院仍有27.73万元未向恒伦医疗偿还。单项计提的目录里，共6家医院、诊所拖欠恒伦医疗156.37万元，并预计无法收回。

　　根据中国裁判文书网资料，在2017年恒伦医疗还曾把晋城美源口腔告上法庭。具体情况为，恒伦医疗要求晋城美源口腔偿还322万元借款，晋城美源口腔辩解双方是股东、公司之间的投资关系，不存在借贷事实。这次恒伦医疗二获胜诉，同时恒伦医疗决定撤出晋城美源口腔。

　　因此，天眼查显示，2018年至2019年期间，恒伦医疗先后分别出售晋城美源口腔、长治门诊的46%股权、51%股权。但恒伦医疗在投资医院、挖掘个人客户时，个人坏账规模不断激增。招股书披露，单项计提中，零星客户的坏账在2018年、2019年、2020年上半年分别为26.69万元、83.8万元、152.35万元。

　　此外，坊间流传信披抽查或为其终止IPO诱因。记者检索发现，20家抽查企业中仅剩苏州华之杰电讯股份有限公司、江苏扬瑞新型材料股份有限公司及浙江国祥股份有限公司三家企业显示为“已问询”状态，其余17家企业的受理状态均为“终止（撤回）”或“中止”。

　　《华夏时报》记者试图联系恒伦医疗咨询该企业信披抽查和终止IPO两者之间的关系。但截至发稿前，并未收到企业回复。

　　匆忙上市为哪般？

　　近年来，监管风格乘直线收紧趋势。追溯到2014年，中国证监会便对首发企业持续开展现场检查，积极查处一切违法违规行为。在今年1月29日，证监会出台并施行《首发企业现场检查规定》，IPO入口关再次升级。包括现场检查适用范围、检查对象、检查程序、监督管理措施等内容共23条，明确检查设计单位和人员的权利义务，压实了发行人和中介机构责任，并加强对检查人员的监督。直到2020年3月，监管再加砝码，新《证券法》正式施行，配套制度陆续建设，从规则层面明确将注册制板块纳入现场检查范围。

　　对此，刘瑶对《华夏时报》记者表示：“恒伦医疗选择终止IPO与政策收紧关系密切。在这一背景下，带病企业若是抱着侥幸心理，执拗排队IPO，不仅品牌形象受损，问题被揭露后遭受处罚，甚至还会埋下污点，不利于未来发展。”

　　上述投资人士进一步分析称：“通常初创企业大额融资时会签订对赌协议。这使得企业在规定时间内有非常急迫的上市需求。甚至，提交上市申请时，企业并未做足准备。”

　　上市前，恒伦医疗仅在2020年4月和2018年3月发生过两次金额未知的公开融资。业绩下滑与融资干涸共同加速企业上市节奏。恒伦医疗对资本的渴望在招股书中显露无疑。

　　据了解，恒伦医疗拥有3家口腔医院、28家直营连锁门诊部、4家义齿生产加工中心。招股书披露，3家口腔医院是核心资产，2019年合计营业收入、净利润分别为1.89亿元、3104.45万元，占同年总收入、净利润的50.67%、65.9%。

　　总体来看，2017年至2020年上半年，恒伦医疗的营业收入依次为3.29亿元、3.60亿元、3.73亿元、1.45亿元，净利润依次为3744.63万元、5473.17万元、4713.31万元、1006.61万元。虽然2019年营业收入有所增长，净利润却同比下降13.88%。

　　恒伦医疗的医院和诊所，几乎都在山西、陕西等北方省份。其中规模最大的恒伦口腔医院，2019年营业收入、净利润分别为1.13亿元、2187.74亿元，较2018年的1.19亿元、3009.24万元有所收缩，从而拖累恒伦医疗的业绩。