18个月的漫长等待后，立航科技IPO似乎只差“临门一脚”。

　　据中国证监会《第十八届发审委2020年第172次工作会议公告 》，成都立航科技股份有限公司等6家公司IPO将于12月3日上会审核。

　　立航科技是一家军民融合企业，于2003年7月在成都市高新区注册成立。公司主要产品为满足海军、空军飞机需求的挂弹车和发动机安装车等飞机地面保障设备。其本次IPO拟募资7亿元，用于航空设备和旋翼飞机制造项目及补充流动资金，项目建设期为两年。

　　（图/公司产品展示 来源：公司官网）

　　民营军工企业寻求上市

　　招股说明书显示，立航科技已取得三级保密资格单位证书、武器装备科研生产许可证、装备承制单位资格证书等军工资质；其主要客户为航空工业集团下属单位，最终用户主要为军方。

　　自然人刘随阳是立航科技的控股股东、实际控制人，曾在成都飞机工业集团（系航空工业集团全资子公司）任职十余年，历任工程师和高级工程师，其直接和间接合计持有立航科技5115万余股股份，持股比例为88.64%。

　　2017年至2019年，航空工业集团及其下属公司为公司分别带来1.33亿元、2.28亿元和2.19亿元收入，占其当期营收比例分别97.93%、87.98%和92.02%。截至2019年年底，立航科技总资产约4.9亿元，其中包含1.32亿元的货币资金和1.87亿元的应收账款；现金及现金等价物余额超过1.3亿元。盈利能力方面，公司2019年实现营业收入2.38亿元，净利润6800余万元。

　　但是，与从事飞机零部件制造的上市公司利君股份(9.700, -0.18, -1.82%)、爱乐达(54.340, -0.52, -0.95%)和新研股份(3.960, -0.05, -1.25%)等相比，立航科技的收入和扣非净利润规模并不占优。至2019年，新研股份、利君股份和爱乐达的营收分别为12.5亿元、6.88亿元和1.84亿元，立航科技屈居第三；扣非净利润则也落后利君股份1.53亿元和爱乐达的0.69亿元排名第三。公司表示，其自主创新的多项航空装备技术和产品填补了国内空白，目前尚无从事飞机地面保障设备的同行上市公司，通过向资本市场融资，可以提高其生产研发能力和核心竞争能力。

　　（图/2017-2019年可比公司营收与扣非净利润规模）

　　研发方面，公司现已取得15项实用新型专利、1项发明专利；招股书显示，2017-2019年研发投入占营业收入的比重分别为2.97%、4.99%和4.16%，“研发费用虽有所增加但仍低于同行业公司平均水平。”

　　（图/研发投入占营业收入的比例）

　　历史数据前后表述不一？

　　2019年6月，公司首次披露招股说明书，2020年4月更新招股说明书。根据公司两次披露的招股说明书，其2017年和2018年两年的营业收入、营业成本和营业利润出现了一定差异。新版招股书对2017年的财务数据调整变化率在5%以内，营业收入从1.32亿元调增1.35亿元，增幅2.27%，营业成本从6500余万调降至6400余万，降幅1.54%，其营业利润从3500余万元调增至3654万，增幅4.29%。

　　而对2018年财务数据的调整则有些项目比2017年变化更大，其收入则由2.52亿元调增至2.59亿元，增长2.78%，营业成本从1.38亿调降至1.34亿，降幅2.90%，受资产减值损失转回影响，其营业利润却从8100余万元调增至9100余万元，调增幅度为12.56%。

　　虽然公司并未披露两次招股书同一历史数据出现差异的原因，但是按其表述，主要产品最终用户为军方，根据军品价格管理办法的规定，公司产品的销售价格将由军方根据审定价格执行，就部分军方未完成审定价格的项目，客户仅向公司支付合同部分价款；而且，军方客户对公司最终产品的验收程序极为严格，因此公司产品结算周期较长。也就是说，军品销售的特殊性决定了公司在产品控制权转移发生的时点可能无法准确计量收入金额，那么先以暂定价格估计收入金额，事后再根据军方审定价格调整与估计价格的差额也是可行的，既然并非是“会计政策变更”或者“重大前期会计差错”，那么企业没有披露金额变动原因似乎也就无可厚非了。

　　但是，我们查阅了同处四川的军工背景上市公司近三年定期报告，包括成飞集成(28.710, 0.76, 2.72%)、昊华科技(20.360, -0.14, -0.68%)、天科股份、海特高新(14.680, -0.31, -2.07%)、盟升电子(92.590, -4.29, -4.43%)和利君股份，却均未发现它们因销售军品的军方审定价格差异导致修改历史营业收入和营业成本数据的情形。

　　对于收入和产品毛利率的稳定性，立航科技似乎信心十足，“根据军品采购稳定性和延续性的特点，产品一旦装备部队，将不会轻易变更产品型号和供应商。2017年度、2018年度和2019年度，公司综合毛利率水平分别为52.51%、48.39%和53.77%，报告期内公司产品综合毛利率保持在较高水平。”