新三板挂牌之后，上海艾录包装股份有限公司（以下简称“艾录股份”）又瞄准A股市场。冲击主板未果后，今年艾录股份又瞄准了创业板IPO。12月23日，艾录股份IPO正式迎来大考。当日晚间深交所披露的信息显示，艾录股份首发申请过会。这也意味着鏖战多年后，艾录股份终于叩开A股市场的大门。虽说顺利过会，但艾录股份产能利用率不饱和却扩产的行为被重点关注。

　　IPO终过会

　　12月23日晚间，深交所官网显示，艾录股份首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这样一则公告，无疑给艾录股份的股东们吃了一颗定心丸。

　　艾录股份是一家主要从事工业用纸包装、塑料包装及智能包装系统的研发、设计、生产、销售以及服务的公司。财务数据显示，2017-2019年以及2020年1-6月，艾录股份实现的营业收入分别为45889.97万元、54643.62万元、64501.72万元、32842.19万元，对应实现的归属净利润分别约5749.03万元、5176.54万元、6408.41万元、4478.41万元。

　　据深交所官网显示，艾录股份IPO申请于今年7月6日获得受理，并于7月31日进入问询阶段。排队4个月后，艾录股份的首发终于顺利过会。

　　艾录股份IPO之路较为坎坷。公开信息显示，2014年8月13日，艾录股份股票正式在股转系统挂牌并公开转让。在新三板挂牌之后，艾录股份也暴露出了对A股市场的野心。

　　2015年10月29日，艾录股份发布《关于公司接受首次公开发行股票并上市辅导的提示性公告》，2016年3月4日艾录股份第一届董事会第十六次会议审议通过公司申请首次公开发行股票并上市的相关议案。

　　据证监会官网显示，2017年5月23日，艾录股份向证监会报送IPO申报稿，正式向主板市场发起冲击。排队5个月后，艾录股份于2017年12月8日获得证监会的首发反馈意见。

　　不过，艾录股份此番冲击A股市场未能如愿。2018年3月24日，艾录股份发布公告称，由于公司拟根据证监会相关要求进行三类股东清理及股权结构调整工作，经第二届董事会第七次会议审议通过，公司向证监会撤回首次公开发行股票并上市的申请文件。

　　如今，艾录股份终于叩开A股市场的大门。

　　产能不饱和仍要扩产

　　招股书显示，艾录股份此次拟募集资金31147.98万元，用于工业用环保纸包装生产基地扩建项目、复合环保包装新材料生产线技改项目、智慧工厂信息化升级改造项目。

　　“此次募集资金的投入，将进一步扩大公司的生产规模，大幅度优化和升级公司业务结构，提升高分子环保复合包装材料的生产制造能力，巩固和拓展高端客户，有效提高公司核心业务竞争能力，巩固公司的行业地位”，艾录股份在招股书中如是表示。可见，艾录股份上市之后的扩产野心。

　　具体来看，艾录股份的工业用环保纸包装生产基地扩建项目拟投资41112万元，其中拟使用募集资金21906.89万元，该项目通过购置土地、新建厂房、引进国内外先进的生产设备等手段，扩建现有生产基地规模，新增工业用环保纸阀口袋生产能力8000万条/年。

　　招股书显示，艾录股份以阀口袋、方底袋、热封口袋、缝底袋等工业用纸包装为主要产品。2017-2019年以及2020年1-6月，艾录股份工业用纸包装产品收入占营业收入的比例分别为94.1%、92.44%、83.33%及80.13%。不过，记者注意到，艾录股份主要产品的产能利用率却并不饱和。

　　数据显示，2017-2019年，艾录股份工业用纸包装的产能分别约为2.1亿条、2.1亿条、2.1亿条，对应的平均产能利用率分别为67.63%、74.82%、78.59%。今年上半年，艾录股份的产能缩减至约1.47亿条，平均产能利用率为55.46%。

　　著名经济学家宋清辉认为，在主要产品产能利用率有下滑迹象的背景下，艾录股份的扩产之路能否走得通，是要打上一个问号的。

　　对此，深交所要求艾录股份代表说明拟利用募集资金扩大产能的合理性，发行人的管理能力与销售人员储备是否与产能增加相匹配。

　　重要子公司业绩持续亏损

　　截至招股书签署之日，艾录股份共有4家控股子公司。而重要子公司锐派包装技术（上海）有限公司（以下简称“锐派包装”）、上海艾鲲新材料科技有限公司（以下简称“艾鲲新材料”）业绩持续亏损的情形，一直是艾录股份IPO过程中审核的重点。

　　据招股书，锐派包装成立于2014年6月，艾录股份实际控制人陈安康及其女陈雪骐系锐派包装的发起人股东。成立之初，陈安康、陈雪骐分别持有锐派包装10.8%股权。成立一年多后，2015年9月，艾录股份向锐派包装的11位自然人定向发行股票收购了锐派包装的100%股权，彼时交易作价3225万元。

　　不过，艾录股份此次收购锐派包装却“踩雷”。财务数据显示，2017-2019年以及2020年1-6月，锐派包装实现的营业收入分别为2403.88万元、1749.86万元、1703.79万元、568.95万元，报告期内锐派包装的净利润为负且持续亏损。

　　艾录股份表示，锐派包装亏损的主要原因为业务模式变化、生产经营异地搬迁和经营策略有待优化。

　　实际上，收购之时，锐派包装承诺业绩目标为2015年度、2016年度、2017年度，经审计的扣非后归属母公司的税后净利润分别为750万元、1400万元、2200万元，合计为4350万元。但锐派包装在业绩承诺期内未完成业绩对赌。

　　作为另一重要子公司，艾鲲新材料自成立后也一直亏损，同样被市场所诟病。招股书显示，艾鲲新材料成立于2017年4月，主要销售软管、片材、注塑包装制品等，主要运用于化妆品、医用、食品、日化等行业。艾录股份持有艾鲲新材料58.52%股权，陈雪骐为法定代表人。

　　财务数据显示，2017-2019年以及2020年1-6月，艾鲲新材料实现的营业收入分别为12.77万元、320.65万元、1205.11万元、789.97万元，对应的净利润分别为-129.66万元、-982.09万元、-1522.95万元、-726.26万元。

　　在投融资专家许小恒看来，重要子公司长期亏损，难免会对艾录股份未来业绩持续性带来负面影响。