前不久，上海凯鑫赴创业板IPO，然而，近年来，上海凯鑫应收账款与业绩增速背道而驰，为其上市计划又增添了许多不确定性。

　　近日，证监会发审委公告，上海凯鑫分离技术股份有限公司（下称“上海凯鑫”）于8月6日上会。

　　招股书显示，上海凯鑫拟在深交所上市，预计本次发行股票数量为1595万股，拟募集资金总额为3亿元，长江证券(8.430, 0.07, 0.84%)为保荐机构、主承销商。

　　资料显示，上海凯鑫为一家专注于工业流体特种分离业务的技术型环保公司，主营业务是膜分离技术的研究与开发，为工业客户优化生产工艺，提供减排降耗和废弃物资源化综合利用的整体解决方案。此次募得资金也将本次募集的3亿元资金主要投资在研发与技术服务一体化建设项目、膜分离集成装置信息管理系统建设项目和补充流动资金。

　　（来源：上海凯鑫招股书）

　　据了解，这并不是上海凯鑫第一次冲击IPO。早在2017年6月，上海凯鑫就向证监会递交了招股书，于2018年1月获得证监会反馈意见。不过，同年3月上海凯鑫又撤回了上市申请文件，宣告IPO终止。

　　业内人士指出，再次冲击IPO上海凯鑫可能信心十足，但是业绩增速下滑和应收账款不断攀升等问题也不能不多加关注。

　　业绩增速下滑超三成

　　上海凯鑫招股书显示，2017年至2019年，上海凯鑫的营业收入分别为1.19亿元、1.97亿元和2.61亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为2847.25万元、4246.31万元和5869.81万元。

　　从业绩增速来看，上海凯鑫2018年-2019年营业收入增速65.55%和32.49%，归属于母公司所有者的净利润增速分别为49.14%和38.23%。虽然，上海凯鑫2019年业绩增速较前一年有所下滑，但是还是保持了比较高的增速趋势。

　　（来源：上海凯鑫招股书）

　　然而，这一增长势头在2020年戛然而止。

　　相关资料显示，上海凯鑫2020年1-6月实现营业收入9564.75万元，同比下降35.52%；归属于母公司股东的净利润为2612.64万元，同比下降20.44%。 

　　与此同时，上海凯鑫预计2020年1-9月营业收入为13720万元至14700万元，同比下降23.98%至18.55%，预计归属于母公司股东的净利润为3325万元至3660万元，同比下降9.98%至0.91%。

　　（来源：上海凯鑫招股书）

　　招股书显示，即使假设2020年上海凯鑫的财务状况以及经营成果和2019年相同，2020年上海凯鑫每股收益和加权平均净资产收益率也同样会有所下滑；更何况，就目前情况来看，2020年上海凯鑫经营业绩下滑已成定数，因此，上海凯鑫发行当年每股收益及净资产收益率较上年呈现一定程度的下降也将无法避免。因此，本次发行募集资金到位后，上海凯鑫还面临着即期回报存在短期内被摊薄的风险。

　　应收账款已过亿

　　发现网记者通过招股书了解到，上海凯鑫目前不仅面临着业绩增速下滑，盈利能力下降的问题，应收账款也是连年增长，回款风险在不断上升。

　　招股书显示，2017年-2019年各年末，上海凯鑫的应收账款余额分别为4270.19万元、5357.04万 元、10266.82万元，应收账款余额占营业收入的比例分别为35.77%、27.24%、39.37%。截止到2019年，上海凯鑫应收账款余额占营业收入的比例已经接近四成，占比较高，风险也逐渐加大。

　　（来源：上海凯鑫招股书）

　　对此，上海凯鑫在接受发现网的采访中表示，报告期内，随着公司营业收入的持续增长，应收账款也相应增加，符合行业发展特征。不过，公司应收账款余额占营业收入的比重均相对较低，说明公司销售回款状况相对较好。此外，公司大额应收账款客户大部分为国有大中型企业及其下属企业，资信状况良好，并和公司保持长期合作关系，发生坏账风险小。

　　关联交易频频

　　虽然，上海凯鑫在采访中表示，应收账款客户和公司保持长期合作关系，坏账风险小，但是，发现网记者在梳理上海凯鑫客户名单时发现，宜宾雅泰生物科技有限公司（下称“雅泰生物”）不仅为其对外投资子公司，还是其应收账款主要客户对象，截止2019年末，雅泰生物还存在1079.60万元的应收账款，这些款项账龄在两年以内，是账龄最长的款项之一。

　　（来源：上海凯鑫招股书）

　　上海凯鑫对雅泰生物的应收账款迟迟没有收回，但是与其之间的关联交易却从未停止。

　　据了解，2017年3月30日，上海凯鑫拟向雅泰生物增资人民币350万元，其他现有股东拟增资人民币1150万元。增资完成后，雅泰生物注册资本增至人民币6500万元，公司持有雅泰生物的股权比例由14.78%增至16.75%。

　　与此同时，2017年雅泰生物变成上海凯鑫的第四大客户，销售金额为1643.04万元，占比13.76%。

　　（来源：上海凯鑫招股书）

　　虽然，上海凯鑫在招股书上标注了“雅泰生物 2018 年、2019 年度已不再是公司的关联方。”但是，事实上关联交易从未停止，2018年和2019年上海凯鑫对雅泰生物销售收入分别为327.24万元和707.96万元，占比分别为1.66%和2.71%。显然，雅泰生物虽然并未在2018年和2019年进入上海凯鑫的前五大客户，但这也并不代表不存在关联交易。

　　值得注意的是，2017 年末、2018 年末应收账款余额的期后回款比例已达到 100%，2019年上海亚新对雅泰生物销售金额为707.96万元，而当期应收账款金额高达1079.60万元。这其中奥妙，不免令人存疑。

　　专业人士分析表示，2020年业绩增速的下滑，上海凯鑫或许可以归因于今年以来众多客观因素的影响，然而，与子公司关联交易频频，子公司应收账款迟迟没有回款等问题却让上海凯鑫难以为自己开脱。未来，上海凯鑫的上市之路是否能走得顺畅，发现网也将持续关注。