本周四（4月9日）将在发审委过审的一家IPO公司，厦门力鼎光电股份(9.500, 0.27,2.93%)有限公司，主营产品是光学镜头，应用于安防视频监控、车载成像系统等领域，客户主要以境外客户为主，包括捷普集团(JABIL)、寰永科技(Ampower)、群光电子(Chicony)、时捷集团(SAS)等客户。

　　最近这半年，有两家光学镜头公司上市，也都是行业内很有代表性的公司，一个是在科创板上市的福光股份(36.690, 1.29, 3.64%)，另一个是在创业板上市的宇瞳光学(37.550, 0.85, 2.32%)，这都作为力鼎光电的同行业可比上市公司，被列入到力鼎光电的招股书中。

　　这就给了力场君（微信公号：基本面力场）一个将他们放在一起比一比的机会，不比不知道，一比吓了一大跳！

　　鹤立鸡群的毛利率疑点重重

　　引起力场君极大关注的，是力鼎光电的毛利率数据。根据招股书显示，力鼎光电的毛利率远远超过了所有同行业可比上市公司，典型者如刚上市不久的宇瞳光学，2018年毛利率仅为22.57%，尚不足力鼎光电56.27%毛利率的一半。而且，另外三家可比公司的毛利率大体是相近的，集中在20%到30%的区间；唯独力鼎光电鹤立鸡群，以将近60%的毛利率傲视群雄。

　　按说，成功之人，必有过人之处。但是具体到力鼎光电，力场君实在没能看出它的过人之处在哪里。

　　论技术和产品，力鼎光电与宇瞳光学并不存在本质上的差异，甚至就连宇瞳光学现任的研发技术中心副总经理毛才荧先生，在2012年到2013年期间还曾任职于力鼎光电研发部经理，可见两家公司技术同出于一门。论规模，力鼎光电以5亿多元的营业额，与福光股份大体相当，仅相当于宇瞳光学的一半。

　　不论是技术还是规模，力鼎光电都占不到半点优势；但就是这样一个，从表面数据上找不到对比性优势的公司，毛利率却是其他行业龙头公司的一倍以上，凭什么？！

　　这让刚上创业板的宇瞳光学，和首批登陆科创板的福光股份情何以堪？和力鼎光电比一比，这两家公司不得臊得找个地缝钻进去？

　　四倍的产品销售单价差异背后

　　再接着看细节的销售数据，力鼎光电的很高的毛利率，主要得益于该公司奇高的产品销售单价。

　　根据招股书披露，2018年力鼎光电的定焦镜头产品销售单价，是同行业其他公司相似产品的4倍以上；同时，占主营业务收入比重超过60%的变焦镜头，力鼎光电的销售单价也相当于宇瞳光学的3倍以上。

　　大家都是卖镜头的，凭什么力鼎光电的镜头就好比是北上广的房价，福光股份、特别是宇瞳光学就只能是三四线？

　　难道是几家公司的产品存在本质不同呢？从原材料采购数据来看，力鼎光电和宇瞳光学的核心原材料都包括光学镜片，两家公司的采购单价差异并不大。以2018年采购的镜片成品为例，力鼎光电的采购单价为每件2.19元，而宇瞳光学的玻璃镜片成品、塑料镜片成品采购单价分别为每件2.39元，宇瞳光学的采购单价还略高于力鼎光电。

　　这也就意味着，两家公司最终的镜头产品，所依托的核心原材料差异并不大，在此背景下，是什么原因导致了最终产品之间数倍的价格差异，以及力鼎光电能够拥有倍数于宇瞳光学的毛利率呢？

对于这个敏感问题，力鼎光电在招股书中解释的并不详细，仅仅轻描淡写地说“主要是受到市场、应用领域、 客户、竞争对手、主要产品及其技术水平等众多因素综合影响”。这其实等于什么都没说。

　　从销售方向来看，力鼎光电的客户以境外客户为主，外销收入占比达80%以上，这是力鼎光电获得高利润主要原因之一，招股书也提到“报告期内境外安防监控领域的销售毛利率均大幅高出境内”。这一点与福光股份、宇瞳光学显著不同，这两家公司的销售都是境内销售为主。

　　客观来看，审计尽调对于境外客户的走访和调查，都是薄弱环节，在近两年涌现出的典型造假案例中，通过伪造境外销售作为造假方式也是典型方式之一，比如尔康制药(4.670, 0.23, 5.18%)（维权）、雅百特等等。

　　综合上述信息判断，力场君（微信公号：基本面力场）认为力鼎光电的疑点非常大，生产同类产品却拥有远超同业的销售价格和毛利率，不是不可以、但是不合理，需要公司方面给出一个合理的解释、一个站得住脚的理由。