编辑｜价值线 文林

2017年7月，力合科技（湖南）股份有限公司（下称“力合科技”）曾申请主板IPO。审核结果显示，证监会发审委就管理层涉嫌行贿，财务数据披露是否准确要求力合科技进一步说明，未通过其上市申请，至此力合科技成为2017年首家IPO被拒的公司。

今年9月19日，力合科技将再度上会，力合科技这次转向了创业板。

行贿案件连续被曝光后，多位涉案员工先后离职。力合科技能否彻底撕下“行贿”标签，一偿上市夙愿呢？

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员工卷入多起行贿案

折戟第一次IPO

力合科技早在2015年4月20日就递交了IPO申报材料。随后在2016年10月进行了预披露更新。根据证监会的安排，原定于2017年1月23日第23次主板发审委会议审核力合科技的IPO申请。但由于力合科技尚有相关事项需要进一步落实，最终取消了审核。

半年之后的2017年7月11日，力合科技重新上会。6个月的缓冲加准备期并未能给力合科技带来好的结果，最终其首发申请并未通过。被否的重要原因就是力合科技因涉嫌单位行贿被司法机关立案和部分高管、员工涉及到多起商业贿赂案件。

力合科技的主营业务为环境监测系统研发、生产和销售及运营服务。产品广泛应用于环保、市政、水利等具有环境监测需求的政府部门或事业单位及受环保部门重点监管的污染源企业的环境监测。对于环保、市政、水利等政府部门或事业单位客户，公司主要通过招投标方式进行产品销售。

由于日常业务的开展多依托于政府平台，因此力合科技与地方的环保部门产生了诸多纠葛。招投标方式看似公平，但其暗箱操作的可能性也大大增加了。

力合科技在商业贿赂方面早有前科。在中国判决文书网上查询到的信息，力合科技在2010年-2014年期间发生了多起行贿行为，涉案金额达25.2万元，区域涉及福建、广东、四川等多地。

针对这几起案件，力合科技在第一版招股书中只字未提。几起行贿案件涉及公司多位核心管理人员，其中，参与珠海地区行贿的“左某某”就是公司的创始股东之一左颂明。

左颂明从公司1997年创立时就是重要股东之一，迄今仍持有力合科技12%股份，是公司第二大股东。他曾经担任力合科技的副董事长、副总经理。

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员工行贿，

还是单位行贿？

发行人因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查，无疑是IPO路上一块巨大的绊脚石。

根据上市规定，发行人不得有下列情形：最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重；报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；涉嫌犯罪被司法机关立案侦查，尚未有明确结论意见。

不过，力合科技显然并未就此放弃它的上市梦。IPO被否不到4个月，公司便放弃原保荐机构广发证券，与第一创业证券签署了上市辅导协议，并在2017年11月3日向湖南证监局报送了辅导备案，当年内又踏上了第二次的IPO之旅。

如今，行贿的员工已与公司无关。左颂明2015年离职，但新版招股说明书显示，左颂明仍持有力合科技12%的股份。

力合科技披露，多名市场部员工存在涉嫌行贿行为，且均属于个人行为。对于涉案的“饶某某”和“陈某某”，力合科技分别于2017年1月及2月解除了劳动合同。“巧合”的是，力合科技市场部原市场总监饶宁聪、原区域经理陈典议也分别于该时段离职，难免让人产生对号入座的联想。

同左颂明一样，饶宁聪、陈典议尽管已离职，却仍通过员工持股平台持有公司股份。招股说明书显示，饶宁聪和陈典议均为力合科技员工持股平台长沙旺合的普通合伙人，属最初49名核心员工之列。饶宁聪持有长沙旺合8.33%股权，为持股比例最高的合伙人。

如果个别员工出现行贿行为，还有可能认定为其个人行为。但力合科技出现数量如此多的行贿事件，特别是前副董事长左颂明亲自参与行贿，让人怀疑行贿事件的背后都有公司的授意。力合科技可能涉嫌单位行贿罪。

一位环保行业内人士感慨，作为民营环保企业，要拿下各地政府与国企手中的订单，做到完全合法合规非常难，已上市企业也不乏被卷入贪腐案的企业家。力合科技在行贿问题的处理上不遗余力，但其所涉案件之多、与重要人员牵连之深，在IPO企业中并不多见，加上此前隐瞒披露的“黑历史”，是否能过发审委这关，仍是未知数。

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货币资金离奇大幅增加

是否财务造假？

除了行贿问题，新版招股说明书显示，力合科技的具体经营数据，也有可疑之处。

力合科技主营为客户提供环境监测系统及运营服务，从其前十大客户名单看，日常业务开展多依托地方政府平台，报告期内，公司政府部门及事业单位客户收入比重分别为59.83%、64.84%、70.46%、70.89%。

不过，贡献营业收入的主力同时也是欠款大户。报告期末，力合科技应收账款净额分别为1.16亿元、1.23亿元、1.38亿元、2.01亿元，分别占流动资产的42.78%、37.02%、28.44%、38.67%。对于应收账款快速增长，报告期，应收账款余额与营业收入比例分别为63.67%、55.56%、44.66%、53.73%。

从公司客户角度看，因为公司回款的主力是政府部门或事业单位，这类客户受财政决算影响，账款结算较为稳定。那么，力合科技的资金回流也应该较为稳定。

然而，力合科技2017年的货币资金却出现大幅异动。2017年，其货币资金余额为2.12亿元，同比增长87.30%，远超当期营业收入37.79%的增速。从增加净额看，营业收入增长1.01亿元，货币资金余额增加0.99亿元。而公司应收账款正常回款率仅为60%左右，货币资金突然大幅增加颇为可疑。

此外，2017年，公司投资、筹资活动产生的现金流量净额均为负数，这表明当年不仅不会因此增加货币资金，反而是减少货币资金。

而2017年之前，力合科技的货币资金增速与营业收入大体相当。