八方电气(苏州)股份有限公司(以下简称“八方电气”)将于9月5日首发申请上会。八方电气拟于上交所上市，发行股份不超过3000万股，计划募集资金9.30亿元，分别用于电踏车专用电机及控制系统生产建设项目、锂离子电池组生产项目、电驱动系统技术中心升级改造项目、境外市场营销项目。八方电气上市保荐机构为申万宏源。

　　2015年至2018年1-6月，八方电气实现营业收入分别为2.73亿元、3.92亿元、6.15亿元、4.63亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为4146.83万元、8933.91万元、5332.97万元、1.11亿元，实现经营活动产生的现金流量净额分别为4246.78万元、7715.33万元、1.24亿元、6190.43万元。

　　八方电气在招股书中对利润数据前后矛盾的解释让人一头雾水。2017年9月的股权激励，为何在2018年6月版的招股书中未做会计处理？1800万的增资额为何演变成1.04亿元？

　　2018年上半年末应收账款1.14亿元

　　2015年至2018年1-6月，八方电气应收账款余额分别为6048.40万元、7439.35万元、9694.15万元、1.14亿元，应收账款净额分别为5703.53万元、6995.71万元、9152.73万元、1.08亿元，应收账款净额占营业收入比例分别为20.90%、17.86%、14.87%、23.29%。

　　报告期内，八方电气应收账款周转率为5.93、5.81、7.18、4.39。

　　此外，八方电气应收票据金额为169.33万元、344.79万元、3731.07万元、6436.12万元。

　　报告期内，公司应收账款净额及应收票据之和占营业收入比例分别为21.52%、18.74%、20.94%、37.19%。　　

　　2018年上半年末存货8998万元

　　2015年至2018年1-6月，八方电气存货金额分别为3132.26万元、6348.07万元、1.09亿元、8998.46万元，占流动资产比重分别为21.47%、23.84%、25.50%、19.81%。公司存货周转率分别为5.53、5.03、4.16、2.88。　　

　　报告期内，八方电气库存商品金额分别为752.82万元、2043.74万元、3131.21万元、3077.30万元。

　　2017年和2018年1-6月，八方电气库存商品占存货的比例高于同行公司。2017年，八方电气库存商品占比为28.77%，同行公司英搏尔库存比为24.32%，金米特库存比为4.76%；2018年1-6月，八方电气库存商品占比为34.20%，英搏尔库存比为19.73%，金米特库存比为8.69%。

　　招股书称，虽然公司主要采用“订单生产”的生产模式，根据客户订单来组织存货管理，但是较大存货规模还是对公司流动资金产生压力并影响到公司持续增长。同时，一旦下游市场经营环境发生重大变化，也有可能产生存货积压和减值的压力。

　　2018年上半年毛利率下滑3.41个百分点

　　2015年至2018年1-6月，八方电气主营业务毛利率分别为28.87%、39.00%、41.66%、38.25%，超同行业可比公司毛利率平均水平，行业毛利率均值为31.41%、32.79%、33.24%、35.95%。　　

　　招股书显示，2016年度，公司主营业务毛利率比上年度提高10.13个百分点，主要系公司产品结构发生变化，毛利率较高的中置电机销售收入占全部电机产品销售收入的比重由上年的28.26%上升至51.18%。同时，2016年度，毛利率较低的传统电动车电机的销售收入同比下降78.63%。自2016年5月起，公司出于发展战略的考虑，不再从事传统电动车电机相关业务。

　　2017年度，公司产品结构相对平稳，但由于产品的更新换代以及“一站式”的供应方式导致价格有所上涨，公司主营业务毛利率比上年度提高2.66个百分点。

　　2018年1-6月，公司主营业务毛利率较2017年度下降3.41个百分点。主要系针对从轮毂电机升级至中置电机的部分电踏车整车产品，公司于2017年下半年推出了低配版的中置电机。2018年1-6月，中置电机MAX系列产品中价格相对较低的Modest销售数量较多，拉低了中置电机的平均售价。

　　2018年上半年研发费用1174万元

　　八方电气自2017年起连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率征收企业所得税，但其研发投入却并不高。

　　据招股书，八方电气共有81项境内专利，其中发明专利14项，实用新型专利63项，外观设计专利4项，1项欧洲专利。

　　截至2018年6月30日，八方电气共有员工391人，其中技术人员59人，占员工总数的15.09%。

　　2015年至2018年1-6月，八方电气研发费用投入分别为1102.13万元、1361.39万元、2237.09万元、1173.71万元，占营业收入的比例分别为4.04%、3.48%、3.64%、2.53%。　　

　　涉嫌专利侵权后花1000万“灭火”

　　据财经参考报道，八方电气在技术专利上栽过跟头。据了解，2012年，公司开发了第一代中置电机BBS驱动系统，但此项技术多处不符合专利法的要求，未获得相关发明专利。即便如此，自2013年开始，利用该技术生产的产品不断地流向欧洲市场。

　　而对公司不利的是，与上述相关的技术在2007年3月，日本Sunstar公司便在日本递交了PCT专利申请，并于2010年获得授权。基于PCT专利协议，此后，Sunstar公司分别就该专利向欧盟及中国提出申请，也分别于2014年3月，2016年6月取得该发明专利授权。

　　2014年8月，日本Sunstar公司向德国杜塞尔多夫法院提出八方电气生产、销售的BBS01中置电机侵犯其欧洲专利(EP2143628)，损害赔偿金额预估50万欧元。2017年3月，德国杜塞尔多夫法院一审判决认定八方电气败诉。2017年6月，公司提起上诉。

　　但同时，公司向Sunstar公司寻求和解，经过与Sunstar公司的多次协商，最终商定并于2017年底签订协议，八方电气以150万美元(据当时汇率折合人民币约1012.77元)的价格购买了Sunstar公司在欧洲、中国申请获得的专利。

　　2018年上半年末负债1.5亿元

　　2015年至2018年6月30日，八方电气负债总额为7860.10万元、1.18亿元、1.91亿元、1.50亿元，资产负债率(合并)为45.98%、40.40%、41.58%、29.44%。　　

　　报告期内，公司未通过银行进行融资，亦未作为出票人开具银行承兑汇票进行付款，应付账款是公司负债的主要组成部分。

　　报告期内，公司应付账款分别为6326.50万元、7937.62万元、1.35亿元、1.07亿元。

　　2015年至2018年6月末，公司应付账款余额占负债总额的比重分别为80.49%、67.41%、70.45%、71.17%。公司应付账款的账龄主要集中在1年以内。

　　2017年末、2016年末，公司应付账款余额分别较上期末增长69.91%、25.47%，主要系随着业务规模的扩大，公司采购增加较多所致。第四季度通常是公司的产销旺季，2018年6月末公司的应付账款余额较上年末减少20.67%。　　

　　2018年上半年银行理财2.39亿元

　　2015年至2018年1-6月，八方电气货币资金分别为5299.86万元、1.23亿元、1.82亿元、1.87亿元，主要为银行存款。　　

　　报告期内，公司累计用于银行理财的资金分别为3200万元、1.26亿元、1.75亿元、2.39亿元。

　　四年分红1.3亿元

　　此外，报告期内，公司进行了多次股利分配，累计分配现金股利1.3亿元。

　　2015年3月13日，经公司股东会决议，对公司截至2014年末的未分配利润进行了分配，向全体股东分配现金股利200万元。

　　2016年2月2日，经公司股东会决议，对公司截至2015年末的未分配利润进行了分配，向全体股东分配现金股利800万元。

　　2017年3月10日，经公司股东会决议，对公司截至2016年末的未分配利润进行了分配，向全体股东分配现金股利8000万元。

　　2018年4月18日，经公司2017年年度股东大会决议，对公司截至2017年末的未分配利润进行了分配，在提取了10%的法定盈余公积后，向全体股东分配现金股利2000万元。截至本招股说明书签署日，该项股利分配已实施完毕。

　　2018年9月21日，经公司2018年第三次临时股东大会决议，对公司截至2018年6月末的未分配利润进行了分配，向全体股东分配现金股利2000万元。