得益于政策支持、经济数据向好推动，上周美股重拾上行。不过由于受疫情反复影响，上周美股成长板块再度领涨。总体上，目前机构一致认为美联储货币政策仍将维持宽松，美国经济复苏的大方向也将维持不变，因此继续看好美股。而对于配置方向，部分机构看好以科技股为主的纳指再创新高，申万、中金则判断价值股将于经济触底反弹后再次开启补张。

　　一、疫情再度抬升，美联储近三个月首次缩表？

      上周美股重拾上行，部分收复前一周意外大跌的失地。

　　中金分析，美股上涨主要得益于政策支持、数据向好推动，包括美联储直接在二级市场购买公司债，以及5月美国零售消费数据大超预期。

　　不过上周美国疫情再度抬升，苹果也宣布再次关闭部分疫情严重州门店，这一情况引发市场担忧，导致美股周五回吐部分涨幅。

　　美国疫情近期再度抬升：

　　另外有报道，上周美联储资产负债表总规模出现3月初以来第一周净减少(下降742亿美元)：

　　关于疫情抬头，中金分析可能与检测力度加大有关(目前美国每个确诊病例对应的检测人数已经升至21-22人，是疫情爆发以来最高)，即整体确诊率反而是下降的。

　　申万宏源则解释，美联储资产规模下降并非购债规模或信贷支持萎缩，而是由于回购、央行流动性互换两项所致，通过SMCCF直接购买单只企业债，联储对实体信贷支持力度实际是加大的。

　　所以即使上周疫情抬头对投资者情绪造成短暂扰动，但政策面、经济数据仍维持向好趋势。

　　二、为何成长股继续领跑

　　由于受对疫情担忧拖累，所以风格上上周美股成长板块再度领涨，而与复工和经济修复更为相关的价值股相对落后。

　　申万分析，疫情二次反复使成长股再次跑赢，美股医疗健康(3.1%)和信息技术(2.8%)领涨，公用事业(-2.4%)、能源(-1.0%)领跌。

　　从资金层面，申万也发现本周美股被动资金流出标普500指数，流入纳斯达克指数。跟踪标普500指数的最大ETF流出47.22亿美元，跟踪纳斯达克指数的最大ETF则流入9.97亿美元。

　　下图为全球股市年初以来成长/价值表现：

　　三、展望：价值，还是成长？

　　总体而言，虽然疫情抬头，但目前多数机构仍看好美股后续走势。

　　华泰证券认为美国疫情反弹是经济重启的代价，虽然这将对美股继续上行造成压力，但美联储宽松政策延续，财政刺激有望加码，流动性和财政刺激或对风险偏好形成有效支撑， 看好纳指继续突破前高。

　　申万强调近期数据显示全球经济仍在边际修复，如美国5月零售销售月率录得17.7%，创历史最大单月增幅，同时消费、旅行和工业生产进入修复期显性阶段。尤其是考虑多项经济数据正呈现触底反弹，因此以08年金融危机为参照，申万预计后续价值股将继续补涨和追赶。

　　中金的观点和申万类似，其判断美股整体宽松仍将维持，但二阶导数上或将放缓，因此投资逻辑将从流动性驱动逐渐向基本面过渡。下图是09年经济数据触底反弹后，价值股出现补涨：

　　本文精编自申万宏源《美联储近期首次缩表，为何成长股能够继续领跑？》、中金《美国疫情再度抬升是否需要担忧？》、华泰证券《美国疫情反弹是经济重启的代价》